高盛：就业数据即将过热，风险在哪里？

本文作者：图表家

数据观点源于：图表家（ID：tubiaojia2016）

就业数据即将过热，风险在哪里？

尽管到目前为止，高盛基本上对通胀不屑一顾，但该行最近强调，如果通胀风险出现，它将认真对待三个关键的通胀风险，即工资增长更为激进的增长、抑制通胀和通胀预期，这三个风险超出了我们在预测中已经假设的水平。

高盛指出，这些风险，而不是对价格的暂时性重开影响，“将在今年之后产生影响，最终将与货币政策最为相关。

一方面，这是意料之中的:高盛解释说，低端工资总是对劳动力市场状况最敏感的，而美国各州和地方的最低工资水平交错上调，有力地推动了工资增长，使其在过去几年中触底。

另一方面，就连 Hatzius 也承认，“低端市场的最新强劲迹象是惊人的：

休闲和酒店业的生产和非监管工资今年已经上涨了8.25%，亚特兰大联邦储备银行的研究显示，低工资服务行业的新雇工人的工资增长尤为强劲，纽约联邦储备银行的一项调查报告称，通常年收入低于6万美元的工人表示，他们需要比流感大流行前高出26%的工资才能接受工作。”（上图）

当然，长期以来一直有人认为，9 月份延长的失业保险福利到期时，许多较低的工资（和预期）将受到强烈反对，而高盛可以预见的是，大流行后生活的到期和进一步正常化将大幅增加有效劳动力供应即将到来的月份（即较低的工资），即：

虽然许多福利的接受者可能已经在某种程度上工作了——这是计划规则允许的——但其他 900 万中的大多数可能需要找工作。

进一步深入研究索赔人数据表明，剩余的福利领取者以前在低工资部门工作的比例不成比例。

这些部门，尤其是住宿和食品服务，在缅因州的 PEUC 接受者中所占的份额甚至更大，缅因州是一个可以获得部门级 PEUC 数据的州。

这是直观的，因为这些低工资的服务部门平均而言仍然更加萧条，而且因为失业救济金在低薪工人的正常工资中所占的份额更大，因此他们找工作的动力较小。

但是到了 9 月，高盛预计这群工人将重新开始找工作，这将给劳动力市场中较热的低薪端泼冷水，并抑制那里当前的工资压力。

然而……如果过去几个月低端的强劲工资增长持续的时间比传统智慧（和高盛）预期的要长怎么办？

如上所述，这将是高盛列为催化非暂时性通胀的红线之一。

为了回答这个问题，高盛指出，关于最低工资上涨影响的学术研究发现，使用低工资劳动力的部门几乎可以转嫁他们所有的劳动力成本——约占餐馆和其他企业总成本的 30-50%不成比例地雇用低工资工人——价格。

这一发现与高盛自己的经验法则大致一致，即整体工资增长 1% 会导致同年通货膨胀率增加 0.25%，明年会增加 0.15%。

这些低工资部门特别有趣，因为它们是菲利普斯曲线的第二明显贡献者，仅次于庇护所，正如昨天所指出的，已经出现了急剧的加速。

在这种情况下，食品服务等价格类别是推动工资通胀的煤矿中的金丝雀，也是高盛通胀预测中关键的周期性通配符。

结论：更强劲的低端工资增长对通胀的影响取决于它的广泛程度。

因此，当使用对食品服务通胀影响的估计作为下限，并根据职业就业统计数据中排名倒数三分之一的所有工人的收入作为上限时。

高盛估计，低收入地区有 1% 的表现优异——最终工资增长将核心通胀推高 5-15 个基点，这是一种温和的影响，反映了低收入工人在总成本中的权重较低。

来源网站：https://www.zerohedge.com，文章采用人工智能翻译技术

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（李显杰 ）