招商证券：给予中钨高新“强烈推荐-A”评级

中钨高新是我国硬质合金龙头公司，综合实力国内第一。公司从钨矿(托管)-冶炼(托管)-粉末—棒材、刀具，几乎每个环节竞争力均为国内顶级水平。

公司拥有硬质合金行业唯一国家重点实验室，两个制造业单项冠军、两次获国家科技进步二等奖。累计持有有效专利1171 件。专职研发人员超过700 人。

公司也是国内硬质合金刀具龙头。子公司株钻为国内切削刀具龙头，数控刀片平均售价大幅高于同行业。株钻技术已达到日韩同等水平，产品开始替代日韩产品。子公司深圳市金洲精工科技股份有限公司(持股75%)为全球领先的设计和生产PCB 用硬质合金微型钻头、铣刀、特殊精密刀具公司；30 多年专心微钻研制，持续高速成长，规模全球第一，全球市占率约20%。

刀具属于耗材，在下游客户生产过程中成本占低，重要性强。全球切削刀具年消费量约370 亿美元左右，增速约2.7%。我国刀具年消费约402 亿元，增速约为4.6%。数控化率提升和对传统刀具替代等原因，硬质合金刀具消费提升空间较大。行业存在四大技术壁垒，进口替代刚刚起步。

国企改革深度推进，治理结构明显改善。公司剥离冗余聚焦主业务，从管理机制到研发体系逐步市场化，推行经理层成员任期制和职业经理人试点，引入IPD 模式避免研发盲目化，研发效率提升。第一批股票激励即将完成授予。

国企改革成效卓著，子公司均实现盈利，且可预期的未来盈利继续大幅改善。

集团资产注入预期。公司托管五矿集团的钨矿资源，集团钨矿年产量2 万吨左右(全球第一)，全球市占率20%左右。集团承诺条件成熟时注入上市公司，届时公司的钨产业链更加完善，竞争力继续提升。

首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。预计公司2021-2023 年净利润分别为304、433 和552 百万元，增速分别为38%、42%和28%，对应市盈率分别为39.0、27.4 和21.5 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

风险因素：需求不及预期、原材料价格大幅波动、公司经营风险、二级市场波动风险等。

（文章来源：招商证券股份有限公司）

文章来源：招商证券股份有限公司