国盛证券：预测道通科技2021-2023 年归母净利润6.46 亿元、9.69 亿元和13.54亿元 维持“买入”评级

事件：2021 年7 月2 日晚，公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现收入9.87-10.65 亿元，同比增长65.86%~78.95%，预计归母净利润2.16-2.37 亿元，同比增长35.60%~48.81%，实现扣非后归母净利润1.91~2.02 亿元，同比增长25.75%~32.99%。

收入表现强劲超市场预期，表观利润受到股权激励费用、强研发投入的短期影响，立足长远持续拓宽护城河。公司在2020 年全年研发费用同比增长约62%，2021 年一季度研发费用增长约130%的情况下，二季度继续加强研发投入，产品竞争力和品牌影响力不断加强(2021 年4 月推出了全新智能维修新品牌OTOFIX 小鸥，发布了首款可折叠便携式高级驾驶辅助系统校准设备MaxiSys ADAS MA600、电池检测MaxiBAS BT608、首款集智能MaxiFix云服务和原厂级诊断服务的智能诊断新科技D1Pro)，持续加大智能化、数字化、新能源方向的研发投入力度，叠加2020Q3 推出的股权激励计划以及2021 年3 月的预留授予，我们预计2021Q2 将新增对应的激励费用，从而使得半年报预告的归母净利润增速低于收入增速。我们认为当期的强研发投入立足长远，有望带来更宽的护城河。

核心成长驱动力：短期看产品力和性价比，中期受益于汽车“新三化”产业趋势，长期看软件和服务模式转型。公司依托全车系覆盖叠加性价比优势，切中独立汽车维修厂核心痛点，短期有望实现快速跑马圈地。中期来看，汽车智能化增加对传感器的维修和替换需求，更大的维修难度要求维修技师具备更高的专业素养，其对诊断工具的依赖度提高，持续实现汽修行业know-how 积累的厂商将核心受益。同时，汽车网联化将提升汽车数据价值，有利于公司建立汽车维修后市场生态，实现从产品到服务的延伸。新能源车一方面带来传统诊断业务的新车型覆盖需求，另一方面带来汽车后市场新产品机遇，打开行业天花板。长期来看我们认为，未来随着公司的汽车后市场生态逐步建立，尤其是考虑到汽车“新三化”趋势所带来的数据挖掘价值和增值服务提供空间，有望推动公司的商业模式由硬件产品销售向软件增值服务转型。

维持“买入”评级。我们预测2021-2023 年公司实现营业收入23.82 亿元、34.72 亿元和48.84 亿元，实现归母净利润6.46 亿元、9.69 亿元和13.54亿元，维持“买入”评级。

风险提示：国际贸易环境恶化的风险；技术迭代及研发投入不及预期的风险；原材料供给风险；知识产权纠纷风险；关键假设可能存在误差的风险。

（文章来源：国盛证券）

文章来源：国盛证券