中信证券：北摩高科目标价129 元 维持“买入”评级

公司发布业绩预增公告，2021H1 实现归母净利润1.94-2.27 亿元，同比+80%-110%，实现扣非归母净利润1.89-2.22 亿元，同比+82.89%-114.17%。受益于我国航空装备的快速放量，公司军品业务实现稳步增长，盈利能力不断提升。公司是我国刹车制动领域核心供应商，考虑到军品市场需求向好以及募投项目和收购优质资产将为公司带来的业务增量，维持公司“买入”评级。

预计21H1 归母净利同增80%~110%，军品业务保持高增速。7 月1 日公司发布上半年业绩预告，受益于军品业务的稳步增长及京瀚禹、陕西蓝太航空并表增厚业绩影响， 公司预计2021H1 实现归母净利1.94~2.27 亿， 同比+80%~110%，实现扣非归母净利1.89~2.22 亿，同比+82.89%~114.17%；预计Q2 单季实现归母净利0.89~1.22 亿，同比增长78%~144%，环比增长-15.24%~16.19%。公司去年同期归母净利基数较高，2020H1 同比+80.40%，2020Q2 同比+163.16%。2021H1 业绩仍保持较快增长，表明了公司军品业务需求饱满。

连续并购优质资产，扩大产业优势。公司前期相继收购军工电子元器件检测服务第三方检测机构京瀚宇51%股权以及民航刹车制动核心供应商蓝太航空66.67%股权，根据《上海康达化工新材料集团股份有限公司关于签订股权收购合作框架协议的公告》，京瀚禹在分批收购的初步交易方案中承诺 2020-2023年业绩分别为 0.92 亿元、1.06 亿元、1.22 亿元、1.42 亿元，年均 CAGR 为17.7%；蓝太航空产品已配套多款型号的民航客机，目前是我国取得民航飞机炭刹车盘 PMA 许可证最多最全的企业，公司2019 年实现营业收入1034.16 万元，净利润-107.25 万元；2020H1 实现营业收入 445.59 万元，净利润-96.05万元。我们认为公司作为我国刹车制动领域核心供应商，正进入快速发展期，通过向飞机着陆系统拓展以及近期收购，有利于公司实现产业拓展，提升长期发展潜力。

多重逻辑驱动，公司进入黄金发展期。公司是我国刹车制动领域核心供应商，充分受益于军民用市场需求景气度，我们认为公司已进入发展快车道：1、公司刹车制动产品具有耗材特性，我国实战化训练的持续推进，将加大对刹车产品的损耗，进而为公司军品业务提供长期需求空间；2、公司目前正通过前期募投项目向飞机着陆系统拓展，以实现从零部件供应商向分系统制造商的升级，进而提升在着陆全系统领域的竞争力；3、收购蓝太航空，将助力其向国内外民用市场的逐步拓展，取得更大的发展空间。

风险因素：军品订单放量不及预期；装备列装进展不及预期；民品开发不及预期。

投资建议：公司是我国刹车制动领域核心供应商，预计未来将充分受益我国军用航空装备的快速放量以及民用需求的持续扩张。考虑到公司军品订单的快速增长，维持公司 2021/22/23 年净利润预测为 5.2/7.3/10.2 亿元，对应 PE 分别为 44/32/23 倍。参考可比公司估值水平，给予公司2022 年45 倍PE，目标价129 元，维持“买入”评级。

（文章来源：中信证券股份有限公司）

文章来源：中信证券股份有限公司