东吴证券：迈为股份(300751.SZ)通威系累计12亿订单 优势持续扩大 维持“买入”评级

东吴证券发布研究报告称，迈为股份(300751.SZ)通威系累计12亿订单，技术迭代迈为优势持续扩大。维持公司2021-2023年的净利润预测，分别为5.60/9.09/12.46亿元，当前股价对应动态PE分别为80/49/36倍，维持“买入”评级。

东吴证券主要观点如下：

事件：2020年7月5日至2021年7月4日期间，迈为股份子公司迈为自动化在连续十二个月内与通威股份实际控制的公司(包含：通威太阳能(成都)有限公司、通威太阳能(安徽)有限公司、通威太阳能(眉山)有限公司、通威太阳能(金堂)有限公司、通合新能源(金堂)有限公司)(以下简称“通威系”)签署了多份日常经营销售合同，合同累计金额11.86亿元(含税)。

与通威系累计签订12亿订单，PERC向HJT切换起点之年将保持业绩稳健增长

迈为全资子公司迈为自动化过去一年与通威系合计签订11.86亿元订单，占公司2020年营收的52%，该行判断包含2亿元+HJT相关订单，及9亿元+PERC订单。其中HJT相关订单包括迈为在通威金堂1GW项目中标约2亿元+和通威合肥200MWHJT中试线的改造。

半片工艺对HJT技术最适用，因为HJT更兼容大片化和半片化。半片工艺对电池片镀膜环节的载板要求和整片相同，在清洗环节，多一台清洗设备，但是半片对于自动化和丝印的要求更高，技术迭代迈为优势持续扩大。

通威合肥线效率&良率超预期，建议关注通威金堂1GW量产数据

2021Q1通威(合肥)200MWHJT中试线批量生产的电池片以24.3%的转换效率为主，平均良率达97.84%，单日最高良率达98.44%，该良率已接近PERC(整体良率在97-98%)，远高于TOPCON(整体良率在93%-95%)。通威合肥线的效率&良率超预期也意味着核心设备商迈为股份的HJT设备能力得到验证。通威成都1GW产线将于2021年6-7月投产，迈为、钧石、理想三家设备企业首次同台竞技，建议关注届时公布的量产数据。

HJT整线设备龙头底层原理理解深刻，全力推进异质结产业化

(1)迈为实验室对工艺底层原理有深刻理解，工艺研发不逊色于业内代表性光伏电池厂：迈为研制的HJT电池片，其全面积(大尺寸M6,274.3cm2)光电转换效率达25.05%。(2)建立首个HJT工艺测试实验室，加速HJT产业生态化进程：目前该实验室已投入2亿元以上，有5台PECVD交叉验证，加速HJT技术改进进展。

新玩家不断加入，HJT产业化进程加速

该行判断2021年为HJT前期的大规模爆发，并且主要依靠光伏行业的新进入者扩产。该行预计2021年行业将有10-15GW扩产，2022年行业将有20-30GW以上扩产，2020-2022年HJT设备的市场空间约310亿元。借鉴光伏行业的技术替代规律，该行认为，2022年，新增市场超80%或将选择HJT技术；2023年起，HJT电池片或全面替代PERC电池片。

风险提示：新品研发不及预期，HJT扩产不及预期。

（文章来源：东吴证券）

文章来源：东吴证券