上海证券：未来六个月内维持龙马环卫“谨慎增持”评级

事件

龙马环卫近日披露了《关于2021年6月环卫服务项目中标的提示性公告》，截至2021年6月30日，公司2021年环卫服务项目中标数22个，合计首年年度金额为30,599.26万元，合同总金额191,552.62万元。

公司点评

公司积极开拓获取订单，在手订单仍充足

公司2021 年上半年环卫服务项目中标数22 个，合计首年服务金额为3.06 亿元，合同总金额19.16 亿元，相较公司2020H1 中标数/首年服务金额/合同总金额分别为20 个/5.24 亿元/19.78 亿元的情况来看，新签合同首年服务金额有所下降，但新签订中标数量及新签合同总金额基本持平。上半年累计新增订单的合计首年服务费占公司2020 年度经审计营业收入的5.62%，若项目合同顺利有序推进，将对公司2021年及以后的经营业绩产生积极影响。截至一季度末公司在手环卫服务项目年化合同金额 35.30 亿元，合同总金额 297.46 亿元，随着公司积极开拓获取订单，在手订单仍然充足，支撑公司业绩稳健增长。

推进区域拓展，完善业务布局

从披露的已中标项目情况来看，公司新增主要项目的区域分布为福建、海南、安徽、天津、广东等地，其中海南、福建仍是公司核心业务区域，公司在海南已拿下多个亿级以上环卫项目，今年上半年新增的海南临高县项目也进一步提升了公司在海南省内的环卫服务市场份额和品牌形象。服务期限方面，除临高县环卫一体化PPP 项目服务期限为15 年外，其余大多为3 年，服务内容方面，除传统环卫服务以外，公司也在积极拓宽服务范围，包括临高县项目的水域保洁、安徽六安项目的绿化带管养等，部分项目还纵向扩展至垃圾分类、垃圾清运服务。此外，公司中标天津市新尚园小区物业服务项目，着手切入物业城市管理。通过中标浙江天台县餐厨(厨余)垃圾处理劳务总包项目，进一步完善餐厨处理业务。

公司设备、运营双轮驱动

“碳中和”节能减排的路径下，新能源环卫设备渗透率持续提升，公司环卫装备业务有望受益环卫电动化趋势。2020 年年报披露公司环卫装备市场2020 年占有率5.49%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为10.91%，传统环卫设备领域公司仍具头部竞争优势，新能源环卫设备赛道方面市场占有率8.82%，看好公司新能源环卫装备持续发力。环服方面，环卫科技网统计了2021H1 环服市场亿级环卫项目，合计91 项，407.64 亿元，按亿级环卫项目中标总额来看，公司中标16.03 亿元，排名第五，公司环服业务仍保持了良好的市场竞争力，看好公司设备运营双轮驱动，支撑业绩稳健增长。

盈利预测与估值

我们预计公司2021、2022、2023 年营业收入分别为69.51 亿、85.45亿元和100.93 亿元，增速分别为27.69%、22.93%和18.12%；归属于母公司股东净利润分别为5.51 亿、6.68 亿和7.55 亿元，增速分别为24.39%、21.27%和13.13%；摊薄每股EPS 分别为1.32、1.61 和1.82元，对应PE 为11.27、9.29 和8.22 倍，未来六个月内维持公司“谨慎增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧导致毛利率下降风险；环卫市场化进度不达预期风险；公司应收账款回收不及预期；疫情反复风险等。

（文章来源：上海证券）

文章来源：上海证券