国泰君安：维持宇通客车目标价22 元 维持“增持”评级

本报告导读：

公司发布6 月销量，整体销量达5356 辆，同比增长约57%，超出市场预期，国六切换因素致6 月销量对未来略有透支，7 月销量环比预计有一定程度下滑。

投资要点：

维持目标价22 元，维持“增持”评级。6 月份销量超预期，超预期主要来自旅游大巴等燃油车需求，新能源客车方面需求恢复情况仍有待观察，维持2021-2023 年EPS 预测为0.59/1.10/1.38 元不变。考虑到公司在细分领域的龙头优势与行业周期向上的趋势，并参考可比公司给予2022 年20 倍PE，维持目标价22 元。

同比增长约57%，6 月销量超预期。宇通客车6 月实现销量5356 辆，同比增长约57%，高于19 年同期水平，整体表现超出市场预期。车型结构上中大客4467 辆(占比83%)继续占主流。新能源客车销量660 余辆需求较弱，占比仅10%左右，公交市场需求仍有待恢复。

行业仍在复苏起点，国六切换透支短期需求。受之前多个季度业绩销量不及预期的冲击，公司当前处于底部复苏的起点，短期业绩预期也在底部，Q2 业绩存在超预期可能。但燃油车国六切换因素致6 月销量对未来略有透支，7 月销量环比预计有一定程度下滑。

公交市场开拓与海外需求恢复值得期待。公交车市场需求历来具有较强的地方保护主义色彩，市占率低于整体十个点左右，2021 年公司专门成立团队专攻市场的突破，同时外部市场环境也逐步好转，保护市场有望拿出部分需求进行市场招标。全球疫情逐渐受控，新能源公交预计迎来新一轮替换，海外新能源客车需求量将迎来新的需求窗口期，海外销量结构也有望得到优化。

风险提示：行业需求恢复低于预期，公交市场开拓不及预期

（文章来源：国泰君安）

文章来源：国泰君安