申银万国：抚顺特钢盈利能力有望持续提升 维持“买入”评级

事件：

公司发布2021 年半年度业绩预增公告。公司预计2021 年半年度实现归母净利润4.15-4.50 亿元，同比增长126.38%-145.47%；预计实现扣非归母净利润3.90-4.20 亿元，同比增长158.45%-178.33%，公司业绩表现略超市场预期。

点评：

销量增长+降本增效，公司Q2 业绩实现高增长。公司预计2021H1 实现归母净利润4.15-4.50 亿元，同比增长126.38%-145.47%，单季度来看，预计公司2021Q2 实现归母净利润2.42-2.77 亿元，同比增长134.81%-168.75%，环比增长40.11%-60.36%，公司业绩延续高增长态势。我们分析认为，一方面，公司在高附加值产品市场需求稳定增长的背景下，通过调整和完善产品结构，公司重点产品产销量持续增长；另一方面，公司不断强化精益管理，降本增效效果显著，对成本的有效管控使公司克服了部分大宗原材料上涨的不利影响，预计公司全年业绩有望大幅增长。

国内变形高温合金龙头，公司业绩有望持续发力增长。1)公司一方面持续推动公司资产运营效率的提升，另一方面持续加大研发投入，践行“特钢更特”战略，积极提升高盈利品种结构，2020 年重点品种接单量同比增长70%；2)公司是我国航空航天等军工领域重要的高温合金供应商，高温合金产品在航空航天领域市场占有率高达80%以上，且公司研发投入行业领先，掌握高温合金核心技术，高温合金业务毛利率水平处于行业领先水平，当前国内高温合金行业供需矛盾显著，随着公司新建产能逐步投产，公司业绩有望持续发力增长；3)公司全力推进工艺优化，技术革新，工艺降本效果显著，技术优势叠加管理赋能，公司传统特钢领域协同效应尽显，盈利能力预计持续提升。

维持盈利预测及“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.05、10.67、13.21 亿元，相应EPS 为0.41、0.54、0.67 元/股，对应当前股价2021-23 年PE 分别为43/33/26 倍。考虑到公司作为国内高温合金的龙头企业，核心受益于下游高景气，此外，新管理赋能降本增效，公司盈利能力有望持续提升，因此维持“买入”评级。

风险提示：高温合金需求不及预期；原材料价格波动风险；投资者索赔风险。

（文章来源：申银万国）

文章来源：申银万国