东莞证券：预计华鲁恒升2021年、2022年EPS分别3.31元、3.39元 维持“推荐”投资评级

第二季度归母净利润同比增长3.6-3.8倍，环比增长38%-44%，超出预期。

公司公告，2021年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润37.5-38.5亿元，同比增长314.82%-325.88%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润28.67-29.67亿元，同比增长326.54%-337.93%。可测算，公司第二季度实现归属于上市公司股东的净利润为21.74-22.74亿元，同比增长358.17%-379.24%，环比增长37.94%-44.29%，单季度净利润再创历史新高。

价格同比大幅上涨是业绩增长的主要原因。根据wind数据统计，华鲁恒升第二季度尿素出厂均价为2293元/吨，同比增长39%；醋酸出厂均价为7454元/吨，同比增长2.2倍。第二季度DMF市场平均价为11437元/吨，同比增长1.3倍；乙二醇市场均价为4976元/吨，同比增长44%；己二酸市场均价10175元/吨，同比增长68%。价格的同比大幅上涨，推动公司毛利率提升，带动公司盈利的增长。

另外，预计公司有机胺和己二酸产量增速较快，原因是公司10万吨DMF技改项目在2020年10月底投产，以及公司16.66万吨/年精己二酸品质提升项目在2021年2月投产。公司项目投产基本上都处于达产状态，这说明公司对生产装置的掌握能力，以及对产品的销售能力。

荆州基地建设将再造一个华鲁。2021年1月15日，公司公告控股子公司投资建设：1)园区气体动力平台项目，预计总投资59.24亿元，建设期预计36个月；2)合成气综合利用项目，预计总投资56.04亿元，建设期预计36个月，形成100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF产能。

投资建议。公司依托洁净煤气化技术，专注于资源综合利用，打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式，可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构，实现效益最大化。随着经济回暖，石油价格重心上移，公司主营业务产品价格不断上涨，公司受益量价齐升的高景气周期。预计公司2021年、2022年EPS分别3.31元、3.39元，目前股价对应PE分别为9.5倍、9.3倍，维持公司“推荐”投资评级。

风险提示：产品价格下跌，需求低于预期，新建项目低于预期。

（文章来源：东莞证券）

文章来源：东莞证券