中信证券：宇通客车目标价19元 维持“买入”评级

公司2021 年6 月客车销量数据5,356 辆，同比+56.9%，环比+16.5%，符合市场预期。公司是客车领域的绝对龙头，短期受疫情及行业低景气影响，基本面处于底部，随着行业复苏，经营有望迎来好转。此外，公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域，不断巩固在客车领域的领先优势。继续推荐，维持“买入”评级。

事件：2021 年7 月5 日，公司公告6 月客车销量数据5,356 辆，同比+56.9%，符合市场预期。对此我们点评如下。

6 月销量同比+56.9%，符合市场预期。公司公告6 月客车销量数据5,356 辆，同比+56.9%，环比+16.5%，符合市场预期。自2 月以来，公司经营同比数据持续修复，判断系疫情影响减弱，客运旅游类客车需求逐步恢复。我们预计6 月新能源客车销量约664 台，环比-22.5%，属于市场正常波动。6 月公司增量主要为燃油车，主要系国五切换国六叠加公路车需求加速恢复。分车型看，公司6月大型客车销量2,483 辆，同比94.9%，中型客车销量1,984 辆，同比+27.6%，轻型客车销量889 辆，同比+52.0%。分季度看，2021 年Q1/Q2 公司分别实现销量7,176/13,412 辆，同比+39.2%/+37.7%，其中预计新能源客车销量分别为1,930/2,076 台，同比约+22.9%/-21.7%。

2020 年全年销量同比-29%，2021 年有望恢复。2020 年全年累计销量41,756台，同比-28.9%，其中2020 年下半年公司客车销量为26,858 台，同比-19.2%。

新能源车方面，公司累计新能源客车销量15,940 台，同比-26.8%。分季度看，公司1-4 季度销量分别同比-51.3%/-34.4%/-28.5%/-9.9%，整体呈现逐步改善。

随着全球疫情影响逐步消除，叠加2022 年北京冬奥会采购需求临近，我们预计公司2021 年客车销量有望修复。

海外客户拓展取得突破，新市场有望打开空间。2020 年11 月30 日，公司与卡塔尔国家运输公司(Mowasalat)通过线上云签约1,002 台2022 年卡塔尔世界杯车辆供应及服务合同，订单总金额近18 亿。其中741 台纯电动客车刷新了海外纯电动客车订单的最大值。同期，公司还与卡塔尔方面签署框架协议，拟在卡塔尔自由区建立电动客车KD 工厂，以技术输出带动卡塔尔工业化水平，服务卡塔尔环保车辆转型战略，提升汽车产业配套能力、带动汽车产业集群发展。

公司积极布局高端化车型，拓展海外市场，目前已经在法国等十余个欧洲国家和地区实现交付。此外，公司也在积极布局房车业务，目前公司已经推出多款房车车型，随着居民消费水平提升，我们预计房车需求将在国内快速增长。

布局氢燃料和智能驾驶，积极拥抱新方向。在产业前沿领域，公司也在做积极布局。1)氢燃料电池客车：2018/2019 年公司氢燃料客车销量55/232 辆，销量持续提升。氢燃料电池汽车也是国家支持发展的重点方向之一，在补贴、产业链建设等方面有诸多支持，公司积极响应号召，2020 年10 月25 日，公司正式发布5G 自动驾驶氢燃料客车，充氢时间仅为10min，续航能力达500km.2)智能驾驶：目前郑州郑东新区5G 智慧公交项目已建成17.4 公里的中运量公交线路(L3 级宇通U12 电动巴士)，以及L4 级自动驾驶循环巴士线路(L4 级自动驾驶小宇)，是全国首条实现商业化常态运行的智能驾驶公交线路，其中行驶的都是宇通智能驾驶客车。

风险因素：新冠疫情导致客车销售不及预期；动力电池成本下降幅度不达预期；新能源汽车政策波动等。

投资建议：维持公司2021-2023 年盈利预测为12.39/17.35/21.33 亿元，对应EPS预测为0.56/0.78/0.96 元，公司当前股价12.97 元，分别对应2021/22/23年22/16/13 倍PE。考虑公司是客车领域的绝对龙头，短期受疫情及行业低景气影响，基本面处于底部，随着行业复苏，经营有望迎来好转，且基于可比公司估值情况，给予公司2021 年34 倍PE，对应目标价19 元。此外，公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域，不断巩固在客车领域的领先优势。

继续推荐，维持“买入”评级。

（文章来源：中信证券股份有限公司）

文章来源：中信证券股份有限公司