小鹏港股上市首日盘中破发，明星股因何惨淡开场？

7月7日，小鹏汽车迎来港股首发上市，盘中跌破发行价165港元/股，截至收盘，股价持平。这是小鹏汽车一年内的第二次上市，2020年8月，小鹏汽车挂牌纽交所。

第一财经记者注意到，虽然港股破发率高于A股，但年内多家知名企业股票在上市首日破发，例如百度、哔哩哔哩等。

大岩资本创始合伙人蒋晓飞对记者表示，对于美股、港股两地上市的公司，比如百度、阿里、京东等，因为第二上市地做空机制很健全，基于同股同权原则，同一家公司在两个交易所经汇率换算后的股价是非常接近的，否则会有套利资金进来，把价差拉平。

“百度集团、哔哩哔哩、小鹏汽车在港股IPO首日盘中破发，可能和投资者近期对中概股在美股上市地位的担忧，叠加前期Bill Huang杠杆爆仓事件，对中概股板块偏谨慎，影响了港股首日表现，但股价还是和美股对应的。”蒋晓飞称。

小鹏汽车港股首日破发

7月7日，小鹏汽车于港交所挂牌，股价高开超1%，随即转跌，半个小时后，跌破165港元/股的发行价，11时左右收复失地，截至收盘，小鹏汽车持平，总市值2791.25亿港元。而前一日暗盘开盘不到三分钟，小鹏汽车即跌破发行价，最后收跌1.82%，报162港元/股，其美股当日收涨0.71%，报44.05美元/股。

招股书显示，小鹏汽车在中国从事智能电动汽车的设计、制造及营销。公司历史始于2015年成立中国有限公司橙行智动。2018年、2020年，公司推出两款智能电动汽车车型G3及P7，自2018年第四季度开始销售智能电动汽车以来，业务实现高增长。

天眼查公开资料显示，2020年8月27日，小鹏汽车登陆纽交所，募集资金14.9亿美元，此前已有6轮融资，参投方包括经纬中国、IDG资本、红杉资本中国、高瓴资本等知名创投，还有阿里巴巴、小米集团、富士康等企业。上市后不久，小鹏汽车接连完成两轮融资。如今，小鹏汽车港股募集资金140.25亿港元，是今年首家纽约、香港两地上市的中概股。

业绩方面，2018年-2020年以及2021年一季度末，小鹏汽车总收入分别为970.6万元、23.21亿元、58.44亿元、29.51亿元，同期的净利润则分别为-13.99亿元、-36.92亿元、-27.32亿元、-7.87亿元，同期的毛利率分别为-24.3%、-24%、4.6%、11.2%。其中，今年一季度公司11.2%的毛利率仍低于同期蔚来19.5%和理想17.3%的毛利率水平。

数据显示，小鹏汽车6月交付量达6565台，公司二季度交付量达到17398台，为小鹏汽车史上最高季度交付量。截至今年上半年，小鹏汽车累计交付量已经超过2020年全年的交付量，达到30738台。

破发逻辑不同

今年以来，小鹏汽车并不是港股首只上市首日破发的股票。3月23日，百度集团港股上市即股价巅峰，募集资金239.4亿港元，发行价为252港元/股，首日盘中最低触及251.6港元，之后股价一路下跌，截至7月7日收盘，百度集团港股报181.9港元。

哔哩哔哩亦是如此。3月29日，哔哩哔哩港交所上市，募集资金232.3亿港元，发行价高达808港元/股，当天破发最低探至753港元。之后股价反弹，6月28日公司股价创下新高，报1052港元。

“新式茶饮第一股”奈雪的茶同样未能逃脱上市首日破发的怪圈。相比小鹏哥汽车、哔哩哔哩，奈雪的茶IPO募资金额并不高，为50.94亿港元，6月30日，奈雪的茶挂牌，发行价格19.8港元/股，盘中破发跌至16.68港元，全天跌幅超过10%。

私募排排网基金经理胡泊告诉第一财经记者，百度集团、奈雪、哔哩哔哩、小鹏在港股上市首日破发的现象应该区分对待，百度集团、哔哩哔哩和小鹏汽车都属于二次上市，之前已经在美股上市了，所以有明确的对标，因此在香港二次上市不可能给予很高的折扣，如果对应的美股在港股招股期间出现下跌，那港股上市首日盘中破发的概率就会很高，这跟当时美股的表现有关。而奈雪的茶和一些生物医药类在港股首发上市的个股，主要是当前市场过于火热，导致整个一级市场的IPO定价过高，透支了上市之后的业绩表现，所以出现了上市首日盘中破发的情况。

（岳权利 HN152）