银行股在降准预期中大跌

作者： 李隽

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机构表示，2012年底、2014年底、2017年下半年、2019年一季度，一度经历过长期低迷后的蓝筹股，都经历过翻倍左右的行情，因此长期来看每两三年，低迷的蓝筹股总会有一波明显的上涨行情。

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降准预期升温的背景下，银行龙头股大跌让投资者措手不及，这到底是为什么？

业内人士认为，部分龙头股份(600630,股吧)制银行过去一年多的时间内涨幅过大，本身就有获利盘套现的回调压力，降准预期让市场担忧第三季度经济增速放缓；从历史经验来看，2018年A股单边下跌过程中，两次提出可能降准的日期，到金融股见底的日期，有大约两周的时间差。

日前召开的国务院常务会议（下称“国常会”），决定加大金融对实体经济支持，推出支持碳减排的措施。会议还提出，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

这是2021年以来高层首次释放降准信号。

光大证券(601788,股吧)分析师高瑞东表示，对于国常会在此时释放降准信号，主要出于两个方面的考量：一方面，大宗商品价格持续上行，不断冲击中游制造业和下游消费品行业的盈利修复，降准可以引导实体经济综合融资成本下行，进而利用融资成本的下行对冲原材料成本的上行，助力中下游企业盈利修复；另一方面，二季度经济增速预计将形成全年顶部区域，后续经济增长势能有所放缓。

然而7月8日上午的银行股反而有明显的跌幅。其中龙头股招商银行(600036,股吧)（600036.SH）大跌5.82%，报收50.32元，平安银行(000001,股吧)（000001.SZ）、宁波银行(002142,股吧)（002142.SZ）分别下跌5.37%和5.04%。2020年上述三家银行的表现明显优于其他银行股，银行股走势出现明显分化。

关于银行股，深圳诚诺资产管理公司合伙人兼研究总监胡宇向第一财经记者表示，降准预期可能是来自于缓解实体经济在三季度增速下行的压力。下半年经济可能难以超预期，部分涨幅过大的核心资产仍然是高估的，主要股份制银行龙头过去涨幅较大，现在依然需要消化市场的获利盘。

玄甲金融CEO林佳义则认为，由于2020年疫情影响，政策上要求银行让利，定向降准对银行本身也是压力，故而双重叠加导致银行股大跌。但应该要清楚的是，部分银行股之前走了一波不错的涨势，估值并不低，比如招商银行的市净率估值，其实一度处于过去十年的历史高位。

博大金融控股非执行主席温天纳认为，对流动性紧张和宽裕之间的把握，监管层要做一个平衡，因为主要针对中小企业，并不期待这部分释放的流动性进入资本市场，从实体经济角度出发，这些流动性措施在实体经济的反映依然需要一定的时间。

回看历史走势，在2018年的市场下跌过程中，从提出可能降准到金融股见底出现了两周左右的时间差。

国常会在2018年6月20日提出“支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具”，随后多数银行股在7月3日见底；2018年12月24日，国常会提出“完善普惠金融定向降准政策”，随后大盘在2019年1月4日见底。

提到近日调整幅度较大的各类蓝筹股，林佳义认为，由于上一轮信贷宽松退潮，公募资金又在抱团新能源板块，市场结构性失衡非常明显。随着高性价比的蓝筹股进一步调整，将继续提升这类股份的投资性价比，这种预期差越来越大，也奠定了未来更高的收益空间。

“就算两年内没有一次轮动，三年内总有一次轮动的！”有重仓地产银行的公募基金经理向第一财经记者表示，2012年底、2014年底、2017年下半年、2019年一季度，一度经历过长期低迷后的蓝筹股，都经历过翻倍左右的行情，因此长期来看每两三年，低迷的蓝筹股总会有一波明显的上涨行情，其实现在投资者更需要的是耐心等待。

（李显杰 ）