锂电上游已经躺赢了，光伏上游也可以

作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

在大盘日内深V走势中，新能源板块依旧冲锋在前，显示出了十足的韧性。

新能源车、光伏、风电等等，都算是广义上的新能源。目前市场对于新能源板块关注的焦点，已经开始向产业链上游转移。今天再创新高的赣锋锂业(002460,股吧)（002460）天齐锂业(002466,股吧)（002466），就是鲜活的案例。

既然锂电上游能躺赢，那么光伏上游大概率也能行。

行业扛把子隆基股份(601012,股吧)（601012）作为组件厂商，其实是处在产业链下游，类似于比亚迪(002594,股吧)（002594）在新能源车产业链中的位置。光伏的上游环节，除了硅料、电池片之外，还包括光伏玻璃、逆变器、胶膜等辅助器件。

去年四季度的旧文（深圳用地再扩权！光伏猛涨，福莱特(601865,股吧)埋“伏”了吗？）介绍的黑马股，光伏玻璃厂商福莱特（601865），股价眼看着就要奔新高去了。而类似的投资逻辑，同样适用于光伏胶膜这个细分领域。

顾名思义，光伏胶膜的作用是把玻璃、电池片、背板等零部件粘在一起，起到增加机械强度的作用。除此之外，光伏胶膜还需要较高的透光能力，这样才能提升光电转化效率。

也就是说，结实耐用+高透光率=光伏胶膜的技术壁垒。

光伏胶膜的这些特点，依赖于关键材料——EVA（乙烯-乙酸乙烯共聚物）。这种高分子聚合物（可以简单理解为一种塑料），低端产品被用作发泡材料、电缆料等，而光伏级别的产品则是对工艺要求较高的。

这样看来，光伏胶膜、EVA其实也算化工行业。谈到化工行业，往往离不开产品价格的周期性波动。相较于2019年的谷底价格，EVA粒子目前已经涨了一倍，甚至还一度超过了2011年的历史高点。

对于光伏胶膜概念股而言，产品涨价是最直接有力的投资逻辑。但问题是，现在已经涨过一段时间了，那以后还会涨吗？

图片来源：兴业证券(601377,股吧)经济与金融研究院

其实，价格的周期性涨跌是表象，在根本上起作用的，仍然是供求关系。

2011年EVA粒子价格创下历史高点，离不开当时光伏投资热潮引发的需求井喷。下游需求旺盛，是研究光伏胶膜、EVA的出发点。现如今，在碳中和的大目标下，光伏作为近十年来成本下降最快的可替代能源，未来光伏装机量的增长，是确定性很强的。

所以，光伏胶膜需求向好，是没有问题的。

根据兴业证券的测算，今年光伏装机量160GW的目标，对应光伏级EVA的需求是72.5万吨。而在供给端，光伏级产品的产能仅有65万吨。在接下来的几年中，光伏级EVA将一直持续紧平衡的状态，供应紧张的局面想要缓解，可能得等到2025年。

这种看法是有合理性的，原因在于光伏级EVA产能扩张的门槛高、时间长。

如果要建一个20万吨的项目，仅在装置上的投资就要12~19亿元，另外再考虑能耗、原材料方面的成本，总成本约26~42亿元。

图片来源：西南证券(600369,股吧)研报

如此大的投资规模，相当于一家小型上市公司的市值，这让很多想要扩产的厂商心有余而力不足。而且，大规模工业生产不是把装置设备买到就可以的，还要经过反复调试才能正式投产，而在这之后，要想完成产能爬坡，实现满产，需要1~2年甚至更长的时间。

紧平衡的局面，显然是上游胶膜、EVA厂商在赚下游组件厂商的钱。但要想从奶牛身上多挤奶，首先要让奶牛活下去。反面的例子是硅料，因为今年涨价涨得太狠，引起了下游组件厂商的联手针对。

好在对于光伏胶膜而言，我们不需要过度担心这个问题。

其中的原因是光伏胶膜的成本，在组件总成本中的占比并不高，只有7%左右。这意味着，下游对于光伏胶膜、EVA涨价的容忍度更高。相较于涨价，下游可能更关心光伏胶膜的产量能否跟上，如果因为这个环节导致停产，那相当于断了自己的财路。

综合以上的分析，光伏胶膜、EVA的投资逻辑，可以总结为以下3点：

1

光伏装机量的井喷，保证了需求的增长，确定了利好是大方向；

2

产能扩张的门槛高、时间长，导致供不应求的局面，但已在短期内环节；

3

由于胶膜在光伏组件总成本中占比不高，下游厂商更容易容忍胶膜、EVA的涨价。

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其实，无论是光伏上游的玻璃、胶膜，还是锂电池上游的资源股，它们的上涨，都离不开下游的景气。

这种景气的另一个证据是，现在很多券商研究所，都专门配置了电新（锂电、新能源）研究员。有趣的是，电新行业研究员是在抢化工、有色研究员的饭碗。

仔细想来，出现这种状况，也有一定合理性。电新研究员看上游环节，其出发点是下游的景气。而有专业背景的化工、有色研究员，他们往往是先看行业自身的技术细节。但问题在于，股市投资最终要落实到生意赚不赚钱上来，而过度地陷在技术细节的汪洋大海中，是把路走窄了。

抓住主要矛盾，这也是投资研究的制胜法宝。

大盘指数日内的深V反转，或许在暗示，独立行情将成为中国股市未来的主要矛盾。

这几天，港美股可谓风雨飘摇。要是按照我大A股以前跟跌不跟涨的做派，今天早盘的下跌，不值得大惊小怪。然而，在一阵急跌之后，买盘把指数托起来了。

看来，买盘想要上车的心情是急切的。A股的涨势已经走出来了。趋势不言顶。在飞驰的列车上，我们只有扶稳坐好，才不会沦为时代的苦命人。

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（李佳佳 HN153）