事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润350,000.00 万元–400,000.00 万元，同比增长93.53%-121.18%；扣除非经常性损益后的净利润340,000.00 万元–390,000.00 万元，同比增长95.81%-124.61%。超出市场预期。
2021H1 业绩超预期高增，再次佐证机构化大时代核心受益者。1)2021H1 资本市场持续健康发展，机构化趋势日益明显。根据wind 数据，截至2021 年6 月30 日，公募基金总发行量约为16,192.62 亿元，同比增长86.08%；融资融券余额约为1,989,207.96 亿元，同比增长57.49%；两市总成交额1,038,022.70 亿元，同比增长19.87%。2)根据业绩预告，公司2021H1 预计实现归母净利润35 亿元-40 亿元，同比增长93.53%-121.18%；扣非净利润34 亿元-39 亿元，同比增长95.81%-124.61%。2021Q2 单季度来看，公司实现归母净利润15.89 亿元-20.89 亿元，同比增长69.94%-123.42%；扣非净利润14.97亿元-19.97 亿元，同比增长73.08%-130.89%，超出市场预期。主要因第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加，金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长；证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加。根据Wind 数据，截至2021 年6 月30 日，主动权益型基金发行量约为9,320.98 亿元，同比增长104%；其中，2021Q2 主动权益型基金发行量约为2,105.33 亿元，同比增长21.97%。因此，公司申购、赎回手续费实现大幅增长，并且公募基金存续规模同比所有攀升，佐证机构化大时代来临公司是核心受益者。
央行宣布全面降准，市场流动性持续充裕。2021 年7 月9 日，央行发布降准公告，表示为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021 年7 月15 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。2)根据公告，今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。下一步，中国人民银行将继续实施稳健货币政策，坚持稳字当头，保持流动性合理充裕。
核心管理层年轻化稳步推进，流量及牌照壁垒加持下蓄势待发。1)根据公告，公司创始人其实先生辞去总经理职务后，仍担任董事长职务，及董事会战略委员会主任、提名委员会及薪酬与考核委员会委员职务。对公司长期战略方向和人才队伍搭建仍起到决定性作用。2)近几个季度公司业绩持续超出市场预期，佐证东财立体的流量体系和金融牌照壁垒极高，业务长期确定性预计受管理层变动不大。3)管理层变更为公司一直推行的人才计划的重要一步，核心职业经理人团队更加年轻化、专业化和国际化，以更好应对未来市场竞争。其中，郑总为IT 工程师背景，对技术和运营理解深刻，曾带领东财证券发展壮大；黄总为哈佛商学院背景、偏国际化。
资本市场大时代，千万级金融流量的互联网资管领军仍被低估。1)公司多年深耕互联网财经资讯场景，积累PC 端约1000 万DAU 和移动端约4000 万MAU 流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间。特别是2019 年底资本市场政策进入鼓励发展阶段，公司拥有巨大金融业务空间。2)根据Wind 数据，公司历史PE 估值区间为40-70x，当前市值(2021.7.9 日为3255 亿)仍处低估区间。
维持“买入”评级。根据关键假设，预计2021-2023 年公司营业收入分别为115.52 亿元、146.61 亿元和183.29 亿元，实现归母净利润分别为66.67 亿元、89.12 亿元和115.43亿元。维持“买入”评级。
风险提示：金融业务占比提升不及预期；互联网巨头加剧竞争；宏观经济风险。
（文章来源：国盛证券）
文章来源：国盛证券
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