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近期在压减粗钢压量预期强烈且有部分钢厂逐步落实减产的情况下，煤焦大幅下挫。但目前焦炭贴水较大，后续盘面如何走，我们从供需以及成本角度分析一下。
从焦炭产能情况来看，今年是焦企投产大年，其中1-6月已经净增加1950万吨产能，下半年仍有1900万吨产能净增。今年净增加的产能将去年淘汰的产能全部覆盖，甚至多出1300万吨产能。按投产出焦来算三季度和四季度焦炭供应压力均较大，基本到四季度初就能弥补去年缺口。同时新增产能正常开工率明显比旧高炉要高，假设环保限产维持目前力度，新焦炉开工88%而淘汰的老焦炉开工在85%，预计到三季度末焦炭日均产量相比当下要增加3.5万吨，四季度增加4万吨。分地区看的话，山东产能压到3300万吨和产量控制在3200万吨基本有所矛盾。产能压到3300万吨是根据国家的以钢定焦政策来推算，但是这个概率不大。今年山东产能4600万吨，4.3米老焦炉产能才200万吨，5.5米以上的有4000多万吨，没必要淘汰5.5米的。更大概率是产量控制在3200万吨，如果控制在3200万吨产量，下半年减量并不多。山西省确保全省焦化建成产能在14768万吨规模基础上只减不增，从钢联数据来看目前山西产能1.2亿吨。即使后面新增1300万吨产能，合计也在1.34亿吨左右。
从铁水产量来看，上半年日均铁水产量基本维持在240.4万吨，去年日均在228.9万吨左右，同比增幅5.02%。按下半年粗钢同比不增来测算，达到目标日均粗钢需减量10.5万吨，环比下滑3.4%。目前减废钢还是减铁水大家有分歧，从性价比考虑下半年废钢增量仍较大，仍能维持较好的性价比，选择减铁水。但是从工艺角度来考虑，钢厂会选择减废钢，从目前看大部分应该是选择减废钢。正常执行去粗钢政策的话，下半年铁水下滑幅度在2%以上，减量在5万吨级别以上，达到日均低于235万吨，而去年下半年日均铁水产量在247.8万吨。因此从焦炭供需情况来看，焦炭供应有增量。虽然目前压减粗钢产量政策预期一再降低，从年初的全年粗钢同比不增，到5-12月粗钢同比不增，到下半年粗钢同比下滑2000万吨，再到目前下半年同比不增，减产幅度逐步降低。但即使如此，下半年铁水要有明显增量较为困难，因此下半年焦炭供需难以出现紧张格局。
从成本情况来看，蒙古疫情爆发，虽然口岸司机疫苗接种率较高，但通关车辆仍在低位。参考上半年情况，蒙煤有增量但空间不大且回升速度偏慢。澳煤通关难以放松。而国内虽然安检已经放松，但看增幅空间的话，去年保供放开后焦煤产量峰值在去年12月以及今年3月。而3月后超产已经入刑法，前期山西煤矿超产比较严重，后期的增幅已经不大，去年产量高位可能就是今年的顶部。而且动力煤全面保供也会影响焦煤产量，部分矿是联产，增加动力煤产量必然会减少炼焦煤的产量。整体焦煤供应有增加，但是空间有限。而焦企新增产能逐步投产出焦，需求持续好转，因此整个成本端仍有支撑。
整体来看，焦炭供需驱动向下，走势偏弱。但目前静态成本折算盘面大概在2400左右，在盘面大幅下挫后已经贴近成本附近，目前并不适合追空。等待机会逢高空比较合适，或者作为空配品种。
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（李佳佳 HN153）
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