交银集团下半年宏观经济展望：全球经济的四个不确定性

7月13日，交银集团发布《2021年下半年中国宏观经济金融展望报告》（以下简称报告），报告认为，下半年全球经济全面复苏仍较困难，发达经济体复苏将明显快于新兴经济体。随着欧美宽松货币政策逐渐退出，全球性通胀或将年内见顶。

展望2021年下半年，交银集团认为，全球经济仍面临较多不确定性：

一是全球疫情演变仍有不确定性。疫苗接种在全球范围内离全民免疫仍有较大距离，疫苗接种后长期有效性也面临考验。

二是全球经济复苏也有不确定性。全球经济复苏的节奏总体在加快，但分化却在加剧，这种分化的格局是否影响复苏存疑。

三是全球通货膨胀的不确定性也很大。通胀到底是暂时现象还是会成为长期趋势，这是目前分歧较大的问题。

四是刺激政策何时退出仍有不确定性。而解开这一问题的钥匙，又主要取决于前面三个问题的答案。

对于下半年中国经济形势，报告认为，消费将逐渐改善，但难以恢复到疫情之前的水平。投资有望平稳增长，其中房地产投资韧性较强，制造业投资增长快速，基建投资增速较低。物价涨势趋于平稳，PPI有望逐渐回落，输入性通胀风险降低。预计全年中国经济增速前高后稳，下半年两年平均增速有所加快。预计下半年，货币政策将维持“不紧不松”，日常有望延续“OMO小额操作+MLF等量续作”的投放模式。财政支出进度将明显加快，财政资金使用额度相应加大，形成积极财政政策的效果。

关于主要市场表现，报告认为下半年，债市在区间震荡走势中存在波段机会，股市可能维持难上难下区间震荡的格局，楼市在信用收紧环境下逐渐降温，汇市双向波动特征进一步增强，原油价格可能继续走高，金属类大宗商品价格可能高位回落，黄金价格则将震荡走低。

（彭立睿 HF019）