市场闲钱太多？ 美国企业垃圾债遭机构热捧

作者： 后歆桐

[ 根据Dealogic的数据，今年截至6月，美国一系列企业已发行了规模近3000亿美元的垃圾债。这一发行速度较去年同期快了逾40%。 ]

伴随投资者对美国垃圾企业债的不断追捧，垃圾债收益率近期已跌至4.57%左右，而此前，美国5月通胀率同比增长5%。这使得美国垃圾债收益率史上首次低于通胀率。

一些分析师再次发出警示，垃圾债市场风险正持续累积，其提供的平均额外收益或已无法弥补这些风险。但也有一些分析师指出，伴随经济复苏，垃圾债投资者接下来或许可从潜在的评级调升中获益。

美垃圾债收益率史上首次跑输通胀

根据ICE美国银行上周四公布的数据，随着评级低于投资级别的美国企业债，即所谓的高收益债/垃圾债市场不断上涨，其收益率已跌至4.57%左右的历史低点，而此前公布的美国5月消费者物价指数较上年同期上涨5%。这标志着，美国垃圾债收益率有史以来首次跑输美国通胀率。

这可谓颠覆了投资债券的传统逻辑：债券通常以保护投资者的资金而备受推崇，而在目前这种情况下，购买收益率低于通胀率的债券反而意味着锁定亏损。

道明证券（TD Securities）的美国利率策略师戈德伯格（Gennadiy Goldberg）表示，这种倒挂表明，在如今的低利率环境下，甚至在风险更高的投资领域，投资者也在更广泛地追逐着回报。

“这是资本市场中现金太多，而投资者可投入现金的、有吸引力的资产太少的结果。”他称。

更值得一提的是，收益率不断下降还发生在企业债发行潮下。重新开放的经济和投资者对债券的需求刺激了最近的一波债券发行潮。

根据Dealogic的数据，今年截至6月，美国一系列企业已发行了规模近3000亿美元的垃圾债。这一发行速度较去年同期快了逾40%。

而投资者也很买账，对这些垃圾债的投资需求日益增长。Lipper的数据显示，截至6月30日，2021年美国垃圾债基金净流入8.93亿美元，已成功扭转了今年稍早的整体净流出情况。

贝莱德（BlackRock）的全球固定收益首席投资官里德（Rick Rieder）表示，各类安全资产组合缺乏回报正迫使投资者选择那些仍能产生正收益的资产，即便所谓的正收益率也已跌至“史上最不具吸引力”的水平。里德透露，在今年稍早降低垃圾债头寸后，其近期一直在购买贷款和长期企业债券，并同时持有一定现金。

下一个投资点可能来自评级调升？

美国垃圾债市场屡屡创下“奇观”令一些分析师再度警示相关风险。他们表示，在如今的收益率下，投资者所获得的额外收益率（即投资垃圾债与投资美国国债间的收益率差）恐怕无法弥补购买垃圾债所带来的额外风险。

根据彭博巴克莱银行（Bloomberg Barclays）的数据，截至7月6日，投资者对持有垃圾债所要求的平均额外收益率为2.62个百分点，较2020年3月时的十多个百分点大幅下滑。

路博迈（Neuberger Berman）的投资组合经理阿本德罗斯（John Abendroth）表示，尽管仍然存在投机机会，但在垃圾债已经涨至目前这个水平时，投资者需要谨慎行事。

“诚然，无论通胀如何持续、利率格局发生什么变化，投资者都会试图捕捉收益率。”但他称，“现在投资垃圾债几乎没有犯错的余地了。”

不过，仍有一些资产管理公司从垃圾债市场中看到了新的机会。在他们看来，美国经济增长的加速将使得投资者可以从所谓的新星企业债——正准备调升级别的企业债中获取潜在收益。

此前，在疫情期间，评级公司下调了对亨氏（Kraft-Heinz）、福特汽车（Ford Motor）、西方石油公司（Occidental Petroleum Corp.）等一系列老牌大企业的债务评级，而一些分析师预计这一情况很快会发生逆转。

花旗的分析师就预计，在经历了去年创纪录的评级下调后，到2022年会有约2000亿美元规模的垃圾债将被重新调升为投资级别债券。其给出的原因是，美国经济复苏仍在继续，利率仍处于低位，会推动企业对现有债务进行再融资或为合并融资。

（李佳佳 HN153）