月初，阿联酋与欧佩克谈判出现分歧，自此，一路“过关斩将”的国际原油价格开始彷徨。我们认为，原油未来走势仍然取决于产油国的产量，而供应端则取决于欧佩克如何处理阿联酋的诉求，以及美国如何对待伊朗与委内瑞拉重回原油供应市场。
图1：原油期货日线图
阿联酋的诉求十分“棘手”
7月15日晚间，市场消息称，OPEC+消息人士称沙特与阿联酋就石油生产达成协议，WTI原油期货短线“跳水”，尽管此后阿联酋否认欧佩克+谈妥增产，但是原油跌势不改。从各方传出的消息来看，OPEC+及OPEC内部的分歧正在加大，产油国之间正在慢慢进入大混乱，或引发新一轮油价动荡。
参照我们以往的观点，作为产油国，阿联酋本意并不是要打压油价。因为阿联酋市场份额较低，全部产能动员也不足以与沙特、俄罗斯竞争，所以该国发动“价格战”的基础同样不存在。我们仍然认为，阿联酋动机只是想增加自身产量这么简单，这么单纯。
阿联酋方面的表态可以说是心口如一，该国坚持要求把涉及阿联酋的基准从日均60万桶上调至日均380万桶，以期在现行配额框架下允许他们“单方面增产”，阿联酋表示，如果协议2022年4月到期，阿联酋方面决定“忍受”这一基准，但如果协议延期至2022年底，这一基准便不可接受。
虽然问题在阿联酋眼中该问题很简单，但是在欧佩克眼中却很“棘手”。假如不同意阿联酋的要求，欧佩克迟迟不能达成共识，反之，则有可能引起其他产油国争相效仿。客观来说，全球原油需求在上升，但不可否认，产油国开足马力，供应依然是过剩的。沙特同意其他产油国调整基准，相当于拱手让出自己的市场份额。
昨日欧佩克代表的发言进一步印证了我们的推论，他说，伊拉克也正在寻求提高欧佩克+产量基线，但伊拉克的具体要求是什么还不得而知。因此，阿联酋的做法并不具有杀伤性，但示范性极强，若产油国纷纷效仿，对油价来说无疑是沉重的打击。
伊朗产能大概率会被释放
再看，伊朗和委内瑞拉的产能回归问题，两国原油能否回到供应市场，最终要看美国的通胀水平。美国通胀数据已经连续三个月飙升，通胀是暂时的言论已经被证伪，但鲍威尔依然在安抚市场情绪。
昨日，鲍威尔在国会作证时说，美国就业市场距离美联储在减少对经济支持之前希望看到的进展“仍有一段距离”，而目前的高通胀将在“未来几个月”得到缓解。经济复苏的进展还不足以开始削减央行每月的资产购买规模。他还重申，假如通胀预期显著上升，美联储做好了采取行动的准备。
其实，所有的市场参与者都心知肚明，美联储不担心通胀是因为美国方面有足够的能力将通胀控制住，分析美国通胀数据发现，美国CPI主要受能源、食品以及二手车涨价推动，这些都是能够被美国控制的，本文更聚焦于对能源价格的调控。
此前有观点认为，工资上涨对通胀有螺旋式上涨的作用。美国普通居民对工资的预期较高，推动商品价格大增，原油当然也不可避免。不过，只要是商品就一定会受到供需影响，只要供给持续大于需求，商品涨价难以持续。美国只要放松对伊朗和委内瑞拉的限制，原油供应立刻变得宽松。按照现在的情况来看，两国产能投入市场只是时间问题。
EIA汽油库存意外增加
不得不说，隔夜市场的确相当“热闹”，本应22点30分公布的EIA原油库存数据竟意外推迟了一个小时，对此，EIA官方对此解释称，出现技术问题。
美国EIA原油库存数据显示，截至7月9日当周EIA原油库存变动实际公布减少789.6万桶，预期减少400万桶，前值减少686.6万桶。具体来看，截至7月9日当周EIA汽油库存实际公布增加103.8万桶，预期减少200万桶，前值减少607.5万桶；美国截至7月9日当周EIA精炼油库存实际公布增加365.7万桶，预期增加100万桶，前值增加161.6万桶。汽油库存增加成为本次关注的焦点。
图2：EIA库存数据
事实上，相当长时间内，汽油库存是在减少，而精炼油库存增加。对于乐观的市场环境来说，所有的利空都可以被忽略，反之，所有的利好同样容易被无视。EIA数据也是遵循这个道理，今年来，原油市场情绪乐观，即使精炼油库存大多数时候在增加也没有人理会。一旦情绪发生变化，过往被忽视的利空以及汽油库存则会被重视。
总的来说，产油国意见分歧叠加供应增加预期，原油继续上行的空间比较有限，投资可关注芝商所新推出的微型WTI原油期货合约 (产品代码:MCL)的做空的机会。
据悉，芝商所于本周推出了微型WTI原油期货，为市场参与者提供一个规模更小、精确度更高的原油价格敞口管理工具。微型WTI原油期货的规模只有基准 WTI 期货合约的十分之一，让交易员以较低的保证金要求，获得与传统 WTI 期货相同的透明度与价格发现功能。
微型WTI原油期货让市场参与者更精确地调控能源交易和风险管理策略，以100桶为单位（一份合约的规模）微调原油市场风险敞口，该期货品种与标准 WTI 期货无缝衔接，让市场参与者选择最符合投资目标的合约规模，并在市场状况出现变化或需求旺季临近时交换头寸。换句话说，微型WTI原油期货以规模更小、保证金，获得与WTI期货相同的优势，即几乎24小时全天候的交易市场、全球能源行业定价的透明度、全球最具流动性。
（赵鹏 ）
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