交通银行金融研究中心：信用偏紧有所缓和

7月9日，央行发布6月社会融资规模统计数据和金融统计数据报告。

数据显示，6月份金融机构新增人民币贷款2.1万亿元，比上年同期多增3000亿元，比上月多增6200亿元；6月末，人民币贷款余额185.5万亿元，同比增长12.3%，增速分别比上月末高0.1个百分点。交通银行(601328,股吧)金融研究中心分析认为，这表明，居民和企业中长期贷款依然坚挺，季末效应促短期贷款回升。

一方面，楼市成交量并未收缩，6月30大中城市商品房成交1798.7万平方米，较5月仍有增加；同时企业中长期贷款需求不弱，这使得居民和企业新增中长期贷款双双坚挺，分别新增5156亿元和8367亿元，均较上月多增。另一方面，季末和上半年末因素的影响下，居民短期贷款、企业短期贷款（包括票据融资）均明显扩量，分别新增3500亿元和5838亿元，环比多增了1694亿元和4944亿元。

图1：新增信贷分部门变化情况（单位：亿元）

数据来源：WIND，交行金研中心

从社会融资情况来看，信贷多增与债券发行加速，社融增速止跌。6月，社会融资规模增量为3.67万亿元，比上年同期多增约2000亿元，比上月多增1.75万亿元。6月末，社会融资规模存量为301.56万亿元，同比增长11%，与上个月持平。

交通银行金融研究中心认为社融增速止跌，主要有两个方面的原因：一是季末效应下信贷新增较多，6月对实体经济发放的人民币贷款有2.3万亿元，与去年同期相比企业票据融资增加尤为明显。从上半年总体情况来看，新增信贷对社融规模的贡献度高达73%，比去年同期增加13.9个百分点。二是政府和企业债券发行加快，6月政府债券和企业债券净融资额分别增加7475亿元和3702亿元，较上月提速，维持了去年同期的力度。上半年政府债券净融资总额共2.45万亿元，占全年安排额度的34%，明显慢于往年。

图2：新增社融主要分类变化情况（单位：亿元）

数据来源：WIND，交行金研中心

此外，M2增速继续反弹，M1增速有较大幅度回落。数据显示，6月末，M2余额231.78万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.5个百分点；M1余额63.75万亿元，同比增长5.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1个百分点。

“M2增速继续反弹，一是来自季末效应下，信贷投放加大的支撑；二是来自企业债券发行提速，金融机构购债渠道信用创造扩大；三是来自财政存款的季节性下放，金融机构财政存款净减少。”交通银行金融研究中心称，M1增速较大幅度回落则主要因为去年同期基数较高，从企业新增人民币存款新增2.4万亿、同比多增1万亿来推测，企业部门的现金流情况并不弱。

图3：M1与M2同比增速（单位：%）

数据来源：WIND，交行金研中心

展望7月，交通银行金融研究中心预计，新增贷款尤其是居民和企业短期贷款将大幅缩量，居民中长期贷款在部分城市停贷影响下有望收敛，企业中长期贷款相对稳健。地方政府专项债发行高峰将启动，企业债券融资或维持力度。全面降准后，稳健的货币政策基调没有改变，在降低银行体系负债成本的同时，央行或以要求银行让利实体经济、加大支持中小微企业等的方式，“曲线”定向支持关键领域和薄弱环节。

（常丹丹 HO016）