后期或转向内外产区天气

华泰期货范红军

6月底USDA公布的美玉米旧作库存和新作种植面积数据低于市场预期，带动CBOT玉米期价大幅上涨，而国内期现货显著弱于外盘，这主要源于国家调控政策的影响，释放了定向小麦和进口玉米拍卖等低价供应。但考虑到目前内外玉米供需格局，在政策调控利空释放之后，市场关注焦点或转向内外产区天气。

调控政策压制国内期现货价格

5月下半月以来，国家频繁释放大宗商品价格调控信号，先是国家总理主持国务院常务会议，部署做好大宗商品保供稳价工作，而后国家发改委发布十四五时期深化价格机制改革行动方案，其中特别提及做好玉米价格异动应对。

上述调控政策在6月逐步得以落实，6月11日以来，国家陆续安排进口玉米拍卖，南方销区与华北产区拍卖底价2700元，东北产区2550元。近期市场消息称，由于进口玉米未能达到临储入库标准，后续仍将继续投放，甚至拍卖底价亦可能下调。近期国家计划投放400余万吨临储小麦，定向销售底价1900元/吨，同时安排上述小麦所在省份陈化水稻200万吨。由此可以看出，进口玉米拍卖底价低于当地现货价格，小麦定向销售亦显著低于临储拍卖底价，即上述政策抛储构成市场低价供应，这是国内市场特别期价相对弱势的主要原因。

内外供需偏紧格局下需要留意新作天气

对于国内玉米而言，市场普遍预计下一年度供需缺口在6000万吨左右，需要通过产量增加、进口和替代三个方面加以补充，其中进口主要受到配额政策的限制，替代主要受抛储政策的影响，不确定性较大。而新作产量主要取决于种植面积和单产两个方面，前者基本确定，包括我们在内的多家机构通过调研后，预计今年国内玉米种植面积增加2-3000万亩，后者则取决于后期特别是关键生长期的天气。

而对于美玉米而言，USDA6月底公布的库存报告显示，截至2021年6月1日的玉米库存为41.1亿蒲式耳，同比下降18%，这表明旧作供需非常紧张，与之对应的是6月供需报告显示，当前年度美玉米期末库存预估为11.07亿蒲，库存使用比甚至低于发生严重干旱的2012/13年度。同期公布的新作种植面积报告显示， 2021年玉米种植面积的最新估计是9270万英亩，高于3月份的9114.4万英亩，较2020年高出2%，低于市场报告前预估值。由此可以看出，美玉米旧作供应紧张，而新作种植面积增加有限，而目前USDA对新作玉米单产预估为历史最高水平的179.5蒲/英亩，在这种情况下，一旦新作天气出现问题导致减产，则美玉米新作供需或难有同比改善。

综上所述，近期国内玉米期现货弱势，特别USDA6月底报告后内盘显著弱于外盘，主要原因在于国家调控政策，其释放了进口玉米、小麦和水稻定向构成的低价供应。但考虑到上述供应受存量和政策的影响较大，可以视为不可持续的即非常态供应，有别于临储小麦拍卖和东北产区陈化水稻定向销售。

考虑到内外玉米供需相对紧张，供需改善在很大程度上依赖新作产量增加，而接下来将进入北半球玉米的关键生长期，产区天气，因其影响内外的新作产量前景，或将逐步成为市场关注的焦点。

（赵鹏 ）

   【免责声明】本文仅代表合作供稿方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。