股价暴跌87%！起底“嘻哈第一股”普普文化

随着夏天到来，各大音乐节逐渐拉开帷幕。在仙人掌音乐节与芒果音乐节的宣传海报上，均将Rapper放在前列。

嘻哈火了，借着这股东风，2021年6月30日，“中国嘻哈第一股”普普文化(CPOP.US)登陆纳斯达克。

上市半个月，普普文化股价就经历了暴涨、熔断、暴跌等“名场面”。截至7月15日收盘，普普文化再跌4.17%，报9.43美元/股，逐渐回归6美元的发行价。

大起大落的背后，普普文化似乎正应了那句“盛名之下，其实难副”。

有趣的是，普普文化以“Emerging Growth Company”(新兴成长公司)的身份登陆美股。根据《乔布斯法案》，美股上市前年收入不足10.7亿美元的新兴成长公司，可以减少信披和审计。而另一家以此身份登陆美股的中概股公司，正是鼎鼎大名的瑞幸咖啡。

老炮儿创办嘻哈第一股

本底是一家公关公司

嘻哈文化属于一种街头文化，主要包含了HIP-POP、街舞、DJ、涂鸦四种形式。2017年，爱奇艺推出的《中国有嘻哈》成为爆款综艺，才真正让嘻哈文化在中国出圈。

当时，普普文化还是一家新三板公司，代码839170。普普文化创始人黄卓勤在接受证券时报采访时说：“2017年被定义为嘻哈文化的元年，这一波风口我预计大概会持续5年时间。”

5年后，普普文化成了美股上市公司，代码CPOP。

2021年6月30日，普普文化美股上市，开盘报12.26美元，较发行价上涨104%，盘中多次触发熔断，当日的收盘股价暴涨405%，报30.3美元/股；7月1日，股价一度创下78美元/股的新高，市值也突破18亿美元。但在接下来的10个交易日中，普普文化连续下跌，开盘前两日的涨幅逐渐消弭。截至7月15日收盘，普普文化跌至9.43美元/股，较78美元的最高位下跌87.9%。

股价飙升的热闹褪去，公司真实的底色逐渐显露，虽然公司股价蹭上了嘻哈的热度，但从创立开始，普普文化就准确说是一家公关公司。公司创始人黄卓勤称得上是“嘻哈老炮儿”，他热爱街舞，大学时就读于华侨大学，组建了学生艺术团劲舞队。2020年，他和另外5名成员一起成立了福建“精舞门”，此后“精舞门”不断发展壮大，是当时比较出名的街舞团队。出于热爱，2007年，黄卓勤创办了普普文化，主要从事嘻哈文化运营推广。2016年9月，普普文化在新三板挂牌，有了“嘻哈文化第一股”的头衔。随着《中国有嘻哈》的开播，普普文化获得挂牌以来的第一次定增，以每股9.2元的价格，募集资金668万元。其中，音乐人胡海泉认购230万元，持股3.45%，为公司第五大股东。获得资金的同时，普普文化还拿到了“羽·泉20周年演唱会”活动主办订单。招股书显示，目前黄卓勤、韦莉亚夫妇合计持有普普文化56.17%的股份，为公司共同实际控制人。而胡海泉已不在公司大股东之列，对于胡海泉是否还是公司股东，红星资本局多次致电普普文化，均无人接听。但直到今日，普普文化官方网站披露的制作团队中，仍然有胡海泉的身影。然而，普普文化虽然怀有推广嘻哈文化的初心，但从业务构成来看，普普文化其实是一家公关公司。普普文化的嘻哈文化业务属于公司“活动主办业务”，但即便是在嘻哈文化兴起的2017年，其公共关系服务收入占比也高达77.88%，而活动主办业务只占22%。根据2018年半年报，普普文化实现营业收入2171万元，同比增长51%，其中公共服务收入占比回升至84%，未再单独披露活动主办业务的收入。活动主办业务乏力的同时，普普文化还面临业务单一、竞争力不足的问题，资金链也面临重压。2018年报显示，公司短期借款200万元，货币资金仅有283万元。2019年，普普文化从新三板退市。营利双降，未来会怎样？普普文化自己都不知道那么从新三板到纳斯达克，普普文化何时才能成为真正的“嘻哈第一股”呢？浏览招股书，得出的答案是：大概在未来。新三板公司普普文化面临的问题，美股公司普普文化同样有。尽管普普文化在招股书中表示“旨在弘扬嘻哈文化及其爱、和平、团结、尊重、快乐的价值观，促进中美之间嘻哈文化交流”，但在具体业务中，普普文化身上的“嘻哈”标签仍然浅淡。从受众感官上来说，如今火热的嘻哈风潮中，普普文化没什么存在感。提起嘻哈，大家第一时间想到的作品除了爱奇艺的《中国有嘻哈》《中国新说唱》，还有优酷的《这！就是街舞》和B站的《说唱新世代》，但这些综艺和普普文化，都没有什么关系。具体到公司业务，普普文化招股书披露，截至6月30日的2019财年与2020财年，公司活动主办业务的收入占财年总收入的比例分别为34%和49%，比例有所上升，尽管仍未过半，但可以看出公司努力将重心转移至嘻哈文化相关业务。与之相对，公司活动策划和执行业务收入占比，由2019财年的52%，下滑至2020财年的35%。

但随着公共服务业务比重的减少，普普文化营收及利润也随之下滑。2020财年，公司总收入为1568.81万美元，同比2019年的1903.18万美元下滑约18%；2020年的净收入则为263万美元，同比2019年的383万美元下滑达31%。

普普文化在招股书中称，2020年上半年公司业绩受到了新冠疫情的影响，这同时说明真正左右公司净利的业务仍然是公共服务业务。而将业务重心持续向嘻哈文化转移，会带来什么样的结果？普普文化自己都不知道。招股书称：“近年来，公司已将重点转移到活动举办业务上，这使得我们难以预测我们的前景以及我们的财务业绩。”此外，普普文化对大客户较为依赖，但其大客户又极不稳定。2019年财年，普普文化前三大客户分别为恒安纸业有限公司、广州太极广告有限公司、厦门多意互动有限公司，分别公司总收入的12%、11%和10%。到2020财年(截止2020年6月30日)，恒安纸业有限公司已经不再是前三大客户之一，福建麦博文化传播有限公司取而代之。但截至2020年12月31日止的6个月，公司前三大客户为厦门多意互动有限公司、福州新思雨文化传播有限公司、恒安纸业有限公司，分别占公司总收入的19%、14%和14%。如果公司大客户中的任何一个遇到重大业务中断，普普文化都可能会蒙受巨大的收入损失。简而言之，就是抗风险能力较弱。公司资金链压力同样存在，截至2020年12月31日，公司现金及等价物余额为390万美元，短期债务余额为337万美元。竞争激烈大厂觊觎普普文化的苦恼或许刚开始或许是因为黄卓勤本人对街舞的热爱，普普文化嘻哈业务侧重于街舞。普普文化募集资金主要用途如下：约29%用于开发和运营在线内容；约21%用于发展街舞培训业务；约21%用于创作公司嘻哈知识产权的衍生作品；约14%用于开发公司嘻哈活动。而普普文化披露的主办活动中，街舞也占多数。2019年财年，公司举办了30场舞蹈比赛、6场音乐会、2个音乐节和促销派对，分别获得赞助费14万美元、18万美元、11万美元。2020财年，公司举办了29场舞蹈比赛、19场音乐节和宣传派对，分别获得赞助费15万美元和11万美元。从活动数量和收益来看，街舞活动举办数量虽多，但收益却远不如其他活动。而不管是在街舞行业还是在嘻哈领域，普普文化均未实现龙头优势。招股书中，普普文化援引的Frost&Sullivan数据显示，2019年，普普文化在嘻哈文化公司营收排名中位居第二，但市场份额仅为1.1%；在街舞公司营收排名中同样居第二位，市场份额仅为1.5%。即便是排名第一的嘻哈帮，市场份额也只在3%左右。

这意味着行业竞争仍然激烈，尚没有哪一家公司拥有规模优势。而嘻哈文化盛行，又吸引着文娱、互联网大厂纷纷入场。大型互联网公司拥有资金及资源优势，一旦入场极易带来降维打击，这也是为什么现象级嘻哈综艺均来自互联网大厂。普普文化的苦恼，从上市这一刻起，或许才刚刚开始。针对普普文化股价波动、股东及业务构架、行业竞争等问题，红星资本局向公司发去采访函，但截至发稿仍未收到回复。（文章来源：红星资本局）文章来源：红星资本局