东方集团拟关联并购标的净利腰斩 张宏伟长期高度依赖投资收益扣非四连降

主营业务盈利能力不佳，张宏伟推动东方集团(600811.SH)跨界并购，试图扭转经营困境，但市场效果明显事与愿违。

7月13日晚，东方集团披露收购资产交易预案，公司拟向控股股东东方集团有限收购辉澜投资有限公司(简称辉澜公司)92%股权，进而间接获得联合能源集团有限公司(简称联合能源)30.55%股权。

联合能源是一家独立国际化油气上游公司，主要从事石油天然气的勘探开发与生产。多年来，通过不断布局，东方集团大做“农业文章”，形成了全产业链现代农业产业体系。本次并购，意味着东方集团跨界至石油及天然气开发领域。

主营现代农业，东方集团的经营业绩并不可观。2017年以来，公司实现的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)已经连续四年下降。公司利润基本上来自持股民生银行等的投资收益，近四年其投资收益合计为61亿元。

东方集团称，本次交易完成后，公司综合实力和盈利能力预计获得提升。不过，去年，联合能源利润同比腰斩，能否保持持续盈利能力具有不确定性。

目标公司去年净利降54.66%

借助跨界并购实现盈利能力提升，东方集团的如意算盘能否实现，尚属未知数。

停牌10个交易日，东方集团的重组方案终于浮出水面。根据预案，公司拟通过发行股份及支付现金相结合方式向控股度东方集团有限收购辉澜公司92%股权。其中，现金支付比例不超过交易总对价的15%，其余部分以股份支付。

辉澜公司是一家持股型公司，其全资子公司He Fu International Limited持有联合能源30.55%股权，联合能源系其业务开展主体。因此，联合能源是东方集团本次收购的目标公司。

联合能源成立于1991年11月，主营业务为石油及天然气勘探开发。其实际控制人为张宏伟，直接间接持有联合能源66.45%股权。

东方集团实际控制人亦为张宏伟，其直接间接持有公司29.96%股权。因此，本次交易，系同一控制人旗下资产整合。

东方集团称，本次交易完成后，公司的业务结构增加石油及天然气，成为集现代农业及健康食品、石油及天然气开发、新型城镇化开发、投资金融及港口等产业为一体的大型控股集团。

截至目前，本次交易涉及标的资产的审计、评估/估值工作尚未完成，交易价格尚未确定，是否存在高溢价交易，暂时无法判断。

联合能源是一家在H股挂牌交易的公司，通常而言，非热门资产，在H股市场上估值较低。截至今年7月16日早盘，联合能源总市值为304.89亿港元。如果以此为参照，30.55%股权的交易价格约为93.14港元。

东方集团称，标的资产为优质资产，经营完成后，预计公司综合实力、盈利能力将获得明显提升。

联合能源的经营情况如何呢？

wind数据显示，2014年，联合能源实现营业收入48.42亿元，归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)14.42亿元、扣非净利润14.32亿元，分别同比增长27.49%、50.42%、56.66%。2015年，营业收入减少至45.51亿元，净利润为亏损24.42亿元、扣非净利润为亏损22.05亿元。

2016年至2019年，公司实现的营业收入分别为36.42亿元、37.22亿元、46.38亿元、63.93亿元，逐年增长，2019年创下历史新高。对应的净利润为8.63亿元、11亿元、14.35亿元、17.07亿元，同比增长132.78%、36.41%、24.44%、16.36%，为逐年快速增长，但增速逐年放缓。

2020年，联合能源实现营业收入52.68亿元，同比下降12.30%，净利润7.27亿元、扣非净利润6.87亿元，分别同比下降54.66%、49.75%。

收购联合能源后，联合能源的盈利能力能否持续，存在变数。联合能源业务涉及的石油天然气资源位于巴基斯坦、伊拉克、埃及等国家，受到相关国家经济、政治和环境条件等多种因素影响。

频繁布局净利仍依赖民生银行

东方集团收购联合能源是为了提升盈利能力，这一事件的背后，是东方集团主营业务不堪的盈利能力。

早年1994年初，东方集团就已登陆A股市场，当年，公司实现营业收入1.34亿元、净利润0.41亿元。到2001年，营业收入和净利润分别增长至17.35亿元、1.63亿元。但在2002年至2005年，虽然营业收入呈现增长趋势，但净利润接连下降，2005年，净利润为0.96亿元。

此外，公司营业收入整体上表现为增长，净利润波动频繁。到2020年，公司营业收入达到154.73亿元，创下历史新高，较1994年增长114.47倍。净利润方面，2013年、2014年分别为10.41亿元、10.42亿元，2018年至2020年，分别为6.56亿元、5.84亿元、2.40亿元，同比分别下降14.74%、10.99%、58.80%。

扣非净利润与净利润的表现大体相当。2017年至2020年，其实现的扣非净利润分别为5.65亿元、4.92亿元、1.82亿元、0.61亿元，同比下降3.08%、12.94%、63.04%、66.19%，连续四年下降。

营业收入增长、净利润、扣非净利润为何接连下降？东方集团的净利润增长似乎与营业收入关联度不高，因为，公司的利润高度依赖投资收益。

wind数据显示，2011年至2020年的10年，东方集团的投资净收益合计为151.25亿元，年均15亿元。同期，公司的净利润合计数为74.33亿元，年均净利润7.43亿元。这10年间，投资净收益约为净利润的2.03倍。

东方集团的投资收益主要来自联营企业和合营企业的投资收益，实际上就是对民生银行、锦州港按权益法核算的长期股权投资收益。

目前，东方集团及其关联方持有民生银行3%股权，此前，东方集团还与华夏人寿结成一致行动人。东方集团实际控制人张宏伟还担任民生银行副董事长。此外，东方集团还持有锦州港15.39%股权，为公司第二大股东。

近几年，东方集团净利润接连下滑，就源于来自民生银行的投资收益减少。2020年，民生银行实现净利润343.09亿元，同比下降36.25%。公司投资收益因此较上年度相应减少6 。51亿元。

近年来，东方集团实施战略转型，确定公司核心主业为现代农业及健康食品产业，为此进行了系列并购。其相继收购山东世粮粮油、四川牛肉公司等多家公司，还曾筹划收购厦门银祥集团旗下5家公司、燕之坊等部分股权。

目前来看，现代农业及健康食品产业尚未真正形成利润，公司的利润仍然来源于民生银、锦州港等投资收益。

或许，随着收购联合能源经营完成，这一现状会有所改变。

（文章来源：长江商报）

文章来源：长江商报