华西证券：维持梅花生物(600873.SH)“买入”评级 氨基酸需求持续向好 半年报业绩超预期

华西证券发布研究报告，维持梅花生物(600873.SH)2021-23年的归母净利润分别为17.51/23.7/29.84亿元的预期不变，对应EPS分别为0.57/0.76/0.96元，当前股价对应PE分别为11/8/6X。生猪产能恢复带动氨基酸需求向好，新冠肺炎疫情边际影响渐弱刺激味精需求环比改善，维持“买入”评级。

公司发布2021年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入110.27亿元，yoy+35.51%；实现归母净利润10.04亿元，yoy+57.96%；实现扣非归母净利润9.73亿元，yoy+73.72%。

华西证券主要观点如下：

下游需求向好，收入/利润持续高增

2021H1，公司经营规模持续扩大，同时，得益于公司多产品组合、对市场的前瞻性预判以及内部管理效率的提升，公司收入/利润均实现了稳步增长，实现营业收入110.27亿元，yoy+35.51%；实现归母净利润10.04亿元，yoy+57.96%。具体来看，报告期内，公司动物营养氨基酸板块实现营业收入57.10亿元，占营业收入的比重为51.78%，yoy+38.31%；食品味觉性状优化产品收入40.36亿元，yoy+37.43%；人类医用氨基酸实现营业收入2.67亿元，yoy-7.72%；其他产品实现收入10.14亿元，yoy+29.49%。

氨基酸需求持续向好，量价齐增贡献利润弹性

公司是国内氨基酸龙头，赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。该行判断，公司氨基酸需求有望持续向好，主要逻辑在于：1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好，根据农业农村部数据，截至2021年4月，全国能繁母猪存栏量环比继续增长1.1%，同比增长39.9%，恢复势头良好，生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进，为了保证养殖效率，苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限，氨基酸价格上涨动力依然强劲，有望贡献公司利润弹性。

味精需求环比改善，新增产能投产增厚公司利润

2020年，受新冠肺炎疫情影响，下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑，报告期内，公司食品味觉性状优化产品收入承压，同时，受玉米价格持续上涨影响，毛利率也有所下滑。进入2021年，随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱，餐饮需求恢复提振公司味精产品需求。此外，公司吉林梅花年产25万吨味精产能正在逐步释放，味精产能规模已达百万吨级，行业地位进一步巩固。该行认为，寡头竞争格局下，头部企业拥有定价权，在需求环比改善的背景下，味精产品提价预期较足，有望增厚公司利润空间。

风险提示：生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，主要原材料玉米价格超预期上涨，政策扰动。

（文章来源：华西证券）

文章来源：华西证券