LPR报价连续十五月不变 市场预期存在较大分歧

7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，本月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上月持平。

国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉在公开信息中表示，没有MLF降息，LPR利率调降的概率不大。他解释称，2019年8月，LPR形成机制改革为18家银行报价产生。改革后初次LPR报价利率，1年期为4.25%，5年期为4.85%，基准（1年期MLF）是3.30%。

仅改革后最先两次报价利率，1年期LPR利率连续两次调降5bp，体现了银行“让利”于实体经济。其后，LPR利率几乎是“跟随”基准（MLF）利率做等幅度调整，并没有发生过先降LPR再“倒逼”MLF利率调降的案例。

对于LPR未发布前市面上广泛议论的降准可能会导致LPR报价会下降的说法，覃汉认为虽然此次降准给银行体系节约成本130亿，但考虑到2020年8月就完成了存量贷款转为LPR定价，这130亿作为弥补也不过是杯水车薪。

相较于市场认为降准是大水漫灌的开始，他表示更倾向于认为降准的目的是为了稳信用。而这极有可能是未来两个月到一个季度时间的一个主线逻辑。

东方金诚首席宏观分析师王青则表示，虽然本月LPR报价与上月持平，但降准的影响威力还是比较大。本次LPR报价未变可能是由于18家报价行本月报价变动的算术平均值小于最小调整步长（5个基点，或0.05%）。

由于降准，叠加银行同业存单发行利率和10年期国债收益率等中端市场利率出现大幅下行等情况的出现，未来LPR报价依然存在较大的下降动能。

他表示，总体上看，LPR报价走势取决于宏观经济和物价形势决定的政策利率（MLF利率）走向、市场资金面变化，以及贷款市场自由供求等因素。

中国民生银行首席研究员温彬补充道，当前下调LPR还存在一定制衡因素。一是从经济恢复程度上看，我国经济数据整体好于预期，相对于普降LPR，更加需要的是结构性降成本。二是外部环境中的不确定因素有所增多，美联储可能提前转向风险。这都是我国在调整包括LPR在内的利率水平时，需要考虑的现实问题。

同时他指出，LPR的保持不变，与为实体经济降成本并不背离。据央行介绍，今年上半年，企业贷款利率为4.63%，同比下降0.16个百分点；小微企业新发贷款合同利率5.18%，分别比上年同期和2019年同期低0.3个和1.06个百分点；制造业贷款合同利率4.13%，比上年同期低0.25个百分点；说明即使在LPR保持不变的情况下，金融仍通过结构性政策，持续加大力度为实体经济降成本。

温彬提示称，目前降准已经落地，减费等措施也在持续实施中，未来央行将继续保持流动性合理充裕，这些政策将继续促进中小微企业的融资成本稳中有降。

（苏楠 ）