没“降息”！降准后LPR首次报价不变，连续15个月按兵不动

新京报贝壳财经讯（记者 程维妙）年内降准后首次LPR报价出炉。7月20日，据全国银行间同业拆借中心披露，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.85%，5年期贷款市场报价利率为4.65%，均自2020年4月以来连续保持15个月不变。

市场已有预期。上周四（7月15日），年内首次降准落地，同日央行实施1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率未变。“没有MLF降息，LPR利率调降的概率不大。”国泰君安固收团队表示。

从历史数据看，2019年8月LPR形成机制改革后，仅最先两次报价利率，1年期LPR利率连续两次调降5bp。其后，LPR利率几乎是“跟随”基准（MLF）利率做等幅度调整，并没有发生过先降LPR再“倒逼”MLF利率调降的案例。

国泰君安固收团队称，从逻辑上来说，如果没有预期MLF降息，就降了LPR利率，那相当于银行“自己革自己的命”，存贷款息差空间越来越小，传统业务的利润也越压越薄。这也解释了为什么过去连续14个月，LPR的点差都没能进一步压缩。

降息比降准的货币政策转向信号也更强。7月13日，央行在国新办举行上半年金融统计数据情况新闻发布会，央行货币政策司司长孙国峰表示，本次降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，稳健货币政策取向没有发生改变。

光大证券金融业首席分析师王一峰分析称，R001（国债逆回购）日成交规模自7月5日起总体位于4万亿元以上，此时若下调MLF利率，连续释放宽松信号，将进一步刺激机构加杠杆行为，增加资金面的脆弱性。

“LPR报价后续需要观察银行体系负债成本改善的累积程度。”王一峰称，测算显示，本次降准带来的130亿元利息支出的节约，对于综合负债成本率直接改善幅度不足1bp。考虑到当前银行体系负债成本压力，以及LPR每次调整的步长为5bp，现阶段尚不足以驱动LPR报价的下调。后续LPR是否下调，主要看各类负债成本管控举措的实施效果，所形成的累积效应的大小。

不少业内人士认为，降准可能不是一次性的。平安证券首席经济学家钟正生分析称，考虑到下半年约有4.15万亿元MLF到期、2021年银行业减费让利规模或会一步提高，以及降准后金融机构加权平均法定存款准备金率仍有8.9%，高于全球大部分国家，通过降准“奖励”银行向实体让利仍有空间。不过，当美联储开始缩减QE之后，中国央行释放宽松信号就需要更加谨慎一些，需根据资本流动形势相机抉择。

新京报贝壳财经记者 程维妙 编辑 宋钰婷 校对 刘军

（董云龙 ）