完善金融衍生品工具，浦东金融开放还有这些亮点

推动金融期货市场与股票、债券、外汇、保险等市场合作，共同开发适应投资者需求的金融市场产品和工具。

除了支持浦东率先探索资本项目可兑换的实施路径，以及构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系之外，此次中央支持浦东高水平改革开放，在金融开放领域还有诸多亮点。

7月15日，《中共中央 国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》（下称《意见》）提出：扩大境外人民币境内投资金融产品范围，促进人民币资金跨境双向流动。研究探索在中国外汇交易中心等开展人民币外汇期货交易试点。推动金融期货市场与股票、债券、外汇、保险等市场合作，共同开发适应投资者需求的金融市场产品和工具。

外界的的共识在于，要打通在岸人民币市场和离岸人民币市场，并提升人民币资产的吸引力，关键在于创新面向国际的人民币金融产品。

此前，国际投资者一直呼吁，提供更多风险管理工具将有助于他们进一步加码中国金融市场。

就利率市场而言，随着外资加速流入中国债市，外资的中国国债持有占比已近8%，对风险管理工具的需求与日俱增。

目前外资机构可以参与NDIRS（离岸非交割利率掉期），但无法参与境内IRS（利率互换）市场，由于境内外IRS报价有差别，因此当资金进入境内时，外资机构不希望同时在境外做对冲。景顺（Invesco）固定收益亚太区主管黄嘉诚此前对第一财经表示，即便NDIRS也仍是美元计价，且不可交割，汇率波动会带来一定的市场风险。

此外，目前部分境外投资者还无法参与债券回购交易和国债期货市场。

德银大中华区宏观策略主管刘立男表示，对境外投资者进入外汇衍生品及利率衍生品市场的准入条件已逐步放宽，但经由“债券通”机制的境外投资者无法进入国内回购市场。且无论是通过银行间债市还是“债券通”渠道，境外投资者均无法进入在岸人民币债券期货市场。放宽上述市场的准入条件，将方便投资者更好地管理人民币债券投资的利率风险敞口。

事实上，2019年9月25日，《QFII、RQFII办法》发布，已提及允许外资投资金融期货，其中包括股指期货和国债期货，风险管理工具的丰富将有望吸引更多资金流入。外界认为，待后续相关细节进一步明确后，外资有望参与利率衍生品市场。

除了利率衍生品，当前外资最感兴趣的期货产品则是股指期货。互联互通机制推进以来，外资加速布局A股。当前，北向资金贡献了A股市场6%的交易量，而2015年该比例仅为0.3%。当前QFII已可一定条件下参与股指期货。早在2011年5月6日，证监会就发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》，但规定QFII只能从事套保交易，而不得利用股指期货在境外发行衍生品；在任何交易日日终，QFII持有的合约价值不得超过其投资额度，在任何交易日日内，QFII的成交金额(不包括平仓) 不得超过其投资额度。

“当前QFII只能做套保，且要求期现匹配，而不能投机。未来，如果额度等方面可以进一步放松，则可能会进一步提升外资的风险管理效力。”摩根大通期货有限公司首席执行官魏红斌此前对记者称，外资期待未来能够推出股指期货的国际品种。

值得一提的是，中国期货市场正值“青年期”，股指期货每天成交量仍仅30万手，国债期货仅10万手且尚未对外资开放，因此未来的发展潜力巨大。

《意见》在完善金融衍生品工具方面着墨颇多，人民币外汇期货也是一大亮点。

外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定，以一种货币交换另外一种货币的标准化合约。

目前中国境内的外汇衍生品仅有外汇远期、外汇期权，还未推出外汇期货。众多市场参与者也期待能够推出离岸人民币期货。

中国金融期货交易所（下称“中金所”）于2014年10月推出了欧元兑美元、澳元兑美元的交叉外汇期货仿真交易，但出于对市场风险的担忧，外汇期货目前尚未正式推出。2015年中金所称已将相关方案上报证监会。

在离岸市场方面，境外共有14家交易所先后上市了人民币外汇期货产品。香港交易所、新加坡交易所、芝加哥商品交易所等年交易量超过30万手，交易币种包含了美元、欧元、日元、澳元、巴西雷亚尔、兰特等货币。产品方面具有充足的国际可借鉴经验。新交所方面此前对记者表示，2020年，美元/离岸人民币期货成交额突破1万亿美元，同比增长10.6%。

（李峥 ）