投产建设全靠募资 8成营收依靠亚马逊 致欧家居能否闯关创业板？

互联网风潮下催生了一批线上商家，近年来，尤以跨境电商风头最盛。

近期，专注于互联网跨境电商的家居企业致欧家居申请深圳创业板上市，目前处于已问询阶段。

致欧家居是一家线上家居企业，通过过亚马逊、Cdiscount、ManoMano、eBay等海外线上B2C平台销售产品，收入主要来源于欧洲、北美和日本等国家或地区。

建设项目全靠募资 致欧家居缺钱吗？

此次，致欧家居公开发行募集资金14.86亿元，除3亿元用于补充流动性外，其余资金全部用于项目投资。

在募资投入方面，致欧家居与过往的上市企业有所不同。致欧家居三个投资项目的资金100%来源于募集资金，公司不追加自有资金投入。

3个建设项目的投资资金全靠募资，致欧家居缺钱吗？

从财务数据来看，截至2020年12月，致欧家居的货币现金为2.15亿，流动负债为4.89亿，货币现金仅为流动负债的43.98%。

致欧家居的流动资产为15.95亿元，流动比为3.26。不过在流动资产中，致欧家居的存货高达8.59亿，如果扣除存货计算速动比为1.51。

在招股书中，致欧家居自己列出的对比企业有三家，包括邀森电商、安克创新、易佰网络，当下仍独立上市的仅剩安克创新。

安克创新2020年的年报显示，其货币现金为流动负债的56.43%，流动比为4.82，扣除存货的速动比为3.85，三者均明显高于致欧家居。

值得注意的是，致欧家居存货高企，存货占流动资产的53.86%，对比公司邀森电商的存货同样高企，其存货占流动资产的比重高达65.34%。而当前，邀森电商已处于退市状态。

与同业相比，致欧家居的流动性存在一定不足，好在算上此次募集的补充流动资金3亿元，致欧家居将拥有5亿元以上的流动资金，刚好能够覆盖流动负债。

放弃中国市场 专营海外前景有多大？

致欧家居专注于国外市场，欧洲地区是其最主要的市场，2020年营业收入23.91亿元，占总营收比重的60.26%，其次是北美地区，占总营收比重的38.94%，此外还有零零散散的地区，包括日本、澳大利亚等。

致欧家居是家居行业的跨境电商，其营收均来自海外市场。

天风证券研究所的数据显示，2019年全球十大家具消费国消费额中，中国高居第一且相较美国市场具有明显的优势。从国内市场的结构来看，自产自销的比例达到98%，进口家具仅有30亿。

国内市场是全球最大的家居市场，且国内生产的消费额近1300亿，甚至超过了其他海外国家的进口消费总额，致欧家居为什么要舍近求远，放弃国内市场，追逐海外市场？

海外市场空间是否足够诱人？全球家居市场的产值规模自2012年达到4500亿美元规模后起伏不断，总体量维持在4000-5000亿美元之间。

根据Statista数据，2027年全球家具市场规模将达到6507亿美元，相比2019年将增长1607亿美元，年复合增长率为3.6%。如果单看这一复合增长率，并没有特别显著的增长。

从致欧家居的主要市场欧洲、美国来看，根据 Statista 数据，美国家具用品电商渠道的收入在2025年将达到612.1亿美元，复合增长率为3.07%，与此同时，欧洲家具用品电商渠道的收入在2025年也将达到 519.64 亿美元，复合增长率为6.89%。欧洲市场有所增长，美国市场则处于相对稳定的状态。

海外市场并没有市场规模上的优势，好在消费模式的转变，为线上企业提供了转机。

从2005年以来，全球家具用品市场电商渠道销售占比逐步提升，在2019年达到11.5%。2020年疫情的影响下，该比重快速攀升到17.7%。

    线上销售占比的提升能够帮助类似致欧家居这类以“线上为主”的企业扩大市场规模，但这并不意味着只有线上企业能够分享这一好处。

当下，全球家居用品市场仍以线下渠道为主，这与家居产品重体验的特点有关。但近年来，随着电商的崛起，以宜家为首的家居企业也开始布局线上渠道，通过“线上+线下”结合的方式进行销售。

仅在线上进行B2C的致欧家居与宜家这类企业相比，存在体验感不足，未来能否有能力面对线下企业线上销售的冲击？

过度依赖亚马逊存在隐患

作为跨境电商，致欧家居依靠海外线上渠道。

从销售模式来看，2020年，致欧家居线上B2C销售金额32.91亿，占比82.93%，线上B2B业务销售金额5.08亿，占比12.81%，线上销售总占比达到95.74%。

从销售渠道来看，致欧家居主要一口亚马逊、Cdiscount、ManoMano、eBay 等海外线上B2C平台。

在B2C业务中，亚马逊是最核心的销售渠道，2020年销售金额达到28.49亿，占比高达71.80%，而在2018年，该销售占比一度达到89.32%。

在B2B业务中，马亚逊同样是最主要的销售渠道，2020年实现销售金额3.35亿，占8.45%。

如果合计B2C与B2B两种业务模式，2018年-2020年致欧家居在亚马逊平台的销售金额占比分别为93.25%、89.54%、80.25%。

致欧家居8成以上的创收依靠亚马逊平台，销售渠道过于集中，而近期亚马逊平台频频封号，据不完全统计，今年以来被封的中国卖家账号已经接近300家。

外贸存在不确定性，在亚马逊高压管控的情况下，公司的经营存在较大风险。

（吴鸿森 ）