中银国际证券：维持东方财富21/22/23年归母净利润预测值70/94/115亿元 维持买入评级

公司发布2021 年中报，上半年实现营业总收入58 亿元，同比大增73%，归母净利润37 亿元，同比大增106%，流量平台赋能、基金代销和证券业务共同驱动下公司核心业务保持高成长态势。基金管理和中国香港地区收入增势加快，有望成为公司未来成长点。看好公司成长性，维持买入评级。

上半年业绩维持高增，ROE 升至近六年高位。1)2021H1 实现营业总收入58 亿元，同比大增73%，归母净利润37 亿元，同比大增106%。Q2 单季归母净利润18 亿元，同比大增94%，延续2020 年全年和Q1 的高增态势(同比增幅分别为161%和119%)。2)净利润率64%，同比增10 个百分点；年化ROE 达到21%，同比增5 个百分点，为2016 年以来最高。3)公司总资产达到1601 亿元，较年初增加45%，归母净资产385 亿元，较年初增加16%。

基金业务享受时代红利，证券业务市场份额持续提升。1)证券服务、基金代销、其他业务收入占比分别为56%、41%、3%。基金代销贡献度同比提升7 个百分点，主要受益于公募基金市场火热和平台流量效应显著，天天基金平台日活数提升43%，基金销售额大增72%，收入大增110%，为H1 业绩的主要驱动力。2)证券业务收入大增56%，核心业务仍存成长动力。代理买卖证券收入(含交易单元席位租赁)的市占率加速提升至3.17%，经测算成交额市占率提升至3.68%；两融余额市占率进一步提升至2.04%，在可转债募集资金的支持下有望持续提升。

基金管理和中国香港地区收入大幅增长，多元化融资渠道助力持续发展。公司基金管理业务净收入大增207%至0.13 亿元；中国香港地区收入大增159%至0.88 亿元，收入贡献由2020H1 的1.02%提升至1.53%。在基金投顾试点的促进和公司大力发展国际业务的战略驱动下，未来公司基金管理收入和国际业务收入有望持续大幅提升。公司启动了不超过120亿元的公募债、不超过10 亿美元的境外债券发行工作，通过多元化融资渠道降低融资成本，支持业务发展。

估值

公司流量平台优势突出，财富管理时代下，基金代销与证券业务市场份额仍将提升，基金管理和国际业务有望成为未来增长点。维持21/22/23年的归母净利润预测值70/94/115 亿元，维持买入评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

（文章来源：中银国际证券股份有限公司）

文章来源：中银国际证券股份有限公司