华泰证券：东方财富目标价40.32元 维持“买入”评级

21H1 归母净利润同比增长106%

公司披露2021 年中报，21H1 营业收入57.80 亿元，同比增长73.2%，归母净利润37.27 亿，同比增长106.1%(与业绩预告相符)；21Q2 单季度营业收入28.91 亿元，同比增长75.3%，归母净利18.16 亿元，同比增长94.3%。

21H1 公司业绩增长主要原因为基金销售业务收入高速增长，以及经纪业务、两融业务稳定增长的推动。我们预计公司2021-2023 年EPS 为0.73/1.02/1.40 元，21 年可比公司PE 均值47x(Wind)，考虑东方财富基金销售业务高速增长，两融业务市占率持续提升，给予21 年55 倍PE，对应目标价40.32 元(前值38.93 元)，买入。

基金销售持续高速增长，非货基销售额占比同比提升21H1 公司金融电子商务业务收入达到23.97 亿元，同比增长109.8%，主要受基金销售业务高速增长驱动。21H1 公司互联网金融电子商务平台实现基金销售总规模为9753 亿元，同比增长72%，其中非货基销售规模达5336亿元，同比增长84%。19H1、20H1、21H1 非货基销售金额占比分别为50.6%、51.0%、54.7%，非货基成为近年来公司基金销售规模增长的重要推动力。我们认为，随着公司基金销售业务稳步推进，基金销售保有量规模或将持续提升，基金销售业务收入有望持续增长。

经纪业务高速增长，两融业务市占率有望持续提升21H1 公司证券经纪业务收入达到22.30 亿元，同比增长55.8%，从交易量来看，根据Wind，A 股交易额21H1 达到106.97 万亿元，同比增长21%，经纪业务市占率呈现同比上升趋势。21Q2 单季度经纪业务收入为11.8 亿元，同比增长68%，环比增长13%，经纪业务保持良好的增长态势。21Q2东财融出资金余额404.3 亿元，同比增长106%，环比增长23%，市占率由20H1 的1.7%上升至21H1 的2.3%。我们认为东财通过可转债的发行，两融业务规模有望进一步扩大，市场地位有望进一步巩固。

基金销售业务高速增长，维持“买入”评级

基金销售、经纪、两融业务共同推动公司21H1 业绩高速增长，市占率或将进一步提升，上调收入预测，考虑利息收入增长，下调总体财务费用率水平：

预计21-23 年收入117.05/153.17/201.11 亿元(前值：116.10/152.95/200.85亿元)，净利润75.78/105.63/145.00 亿元(前值：73.15/102.61/141.70 亿元)，EPS 为0.73/1.02/1.40 元(前值：0.71/0.99/1.37 元)。21 年可比公司PE 均值47x(Wind)，考虑东方财富基金销售业务高速增长，两融业务市占率提升，给予21E 55xPE，对应目标价40.32 元(前值38.93 元)，买入。

风险提示：市场交易量下降的风险，市场份额提升低于预期的风险。

（文章来源：华泰证券）

文章来源：华泰证券