7月26日，A股三大股指全线走低，再现“黑色星期一”。截至收盘，上证指数下跌2.34%，沪深300下跌3.22%，创业板指下跌2.84%。同时，两市成交量再度放大，全日成交超1.4万亿元，北向资金全天净流出128亿元，单日净卖出额创近1年新高。今日A股市值罕见蒸发了近2万亿。
板块方面，28个申万一级行业有26个下跌，其中食品饮料、休闲服务、医药生物、房地产领跌，跌幅均超4%，仅有色金属与国防军工两个板块收红。
就此，源乐晟资产、星石投资、泓澄投资、相聚资本、清和泉资本、弘尚资产、致顺投资等七大知名私募紧急解盘。在多数机构看来，市场暴跌原因主要是政策调整带来的市场情绪宣泄，展望后市，暂无系统性下跌风险，但短期追逐高景气与偏成长的结构性行情或演绎得更为极致。
市场暴跌主要原因：
政策落地引发市场情绪波动
对于今日市场下跌主因，清和泉资本认为，教育、房地产、反垄断等领域监管政策落地引发市场担忧，北向为首的资金对极端政策较为敏感，相关版块资金流出明显。
相聚资本表示，周一市场下跌，是一些个股基本面的变化和政策之间的耦合，并因此引发的恐慌情绪的发泄。分析市场的大幅下跌的原因，相聚资本认为主要有两点：一方面，消费类上市公司不达预期的比例有所提升，消费复苏力度偏弱，前期消费领域的表现也相对疲弱，而新能源、半导体表现强劲，行业间出现了一定的分化；另一方面，更核心的因素是产业政策调整引发了市场担忧。上周五港股、美股的相关个股已经出现了调整，这种情绪也传导至A股。经过“周末效应”后，市场对风险事件形成了一致预期，于是在周一充分兑现。体现在盘面上，便是开盘后指数的一路直线下探。
泓澄投资认为，市场下跌的原因一方面来自国内外投资人对于监管政策的悲观解读，因政策调整带来短期阵痛。信息面，上周针对互联网、K12教育、医药、房地产等一系列政策出台让市场对部分行业产生悲观情绪，也引发对未来政策不确定性的担忧，外资流出明显，由此带动周一A股整体出现一定程度回调。另一方面，消费等行业在资金调仓过程中，部分优质个股由于交易因素出现快速下跌。
源乐晟资产点评称，周一港股市场和A股市场联袂大跌，其催化因素是周末公布的针对教育培训行业的“双减”政策。近期的互联网反垄断政策，引发美国和香港上市的中国互联网企业暴跌，海外投资者的资金大幅度流出，今天北向流出资金创近期新高。
星石投资指出，本次普跌主要原因在于教育、房地产、疫情等多方面消息的诱发。同时，外资的流出也对市场有一定影响，近期针对垄断行业和压抑民生行业调控政策频出，引发资金对下一步政策的猜想。
弘尚资产分析认为，部分行业监管政策诱发情绪恐慌，机构(特别是外资)用脚投票，是今日大跌的最主要触发因素。首先，教育新规及相关个股闪崩是最重要导火索；其次，机构开始重新审视政策风险，全面下调相关行业仓位配置。除了教育以外，前期对医药、互联网、地产的重拳整顿，均令投资者心有余悸，并开始担忧白酒、游戏等打压政策是否也在路上，从而对大消费、互联网、金融地产行业形成集中抛售。外资机构更是开始重新审视中国政策风险，不排除“一刀切”下调中资股仓位配置，今日北向资金净流出达128亿，港股及中概股同时受到重创。最后，南京疫情扩散，也对消费复苏预期及市场风险偏好形成短期负向扰动。
致顺投资同样认为，一些产业政策调整引起市场投资者情绪波动是下跌的主要原因。今年以来，尤其是二季度，涉及教育、大型互联网平台、房地产等领域的一系列结构性政策相继出台。市场投资者认为相关行业和企业的发展前景因此存在较大不确定性，相关行业的商业模式将受到实质性影响，此类行业和企业的投资逻辑不得不重建。在重建模式清晰之前，恐慌不安、揣测预判成为资金避险行为的情绪诱因。
相关政策出台十分必要
投资者无需恐慌
因上周末公布的针对教育培训行业的“双减”政策，以及近期的互联网反垄断政策等，使得周一的市场表现让很多投资者非常恐慌，认为国内政策是不可预期的。
不过源乐晟资产分析称，2021年的国内政策环境和2018年是类似的，即经济状况相对较好的时候，各部门希望出台一些用来解决中长期问题的政策。更倾向于认为，今年出台的很多政策其实是2018年的延续。2018年，从医药“带量采购”、降低光伏新能源车的补贴力度开始，到史无前例地延续多年的地产调控、一些大型民营金融机构的定向爆破、碳达峰、碳中和，以及这次对教育培训行业的调控，背后是一整套的政策逻辑，即中国经济已经到了从不计成本追求效率的阶段转向追求公平、追求共同富裕的阶段。所以，一切外部性的盈利模式都将得到纠正或纠偏，例如以牺牲环境来获取自己发展的模式、以压低员工福利来提高利润率的模式，靠简单粗暴的销售来堆砌医药盈利的模式等等。从这个角度出发，上述政策是可以预期的，而且也并没有大家想的那么悲观。这几年是中国经济发展的转折期，属于新老动能转换的阶段。从产业的角度，老的经济发展动能，需要尽早调整；新发展动能里的产业，应该尽早拥抱。
泓澄投资认为，相关政策的出台是非常必要的，有助于更大强度地激发国民经济活力。“站在当前时点，我们需要更加深入的思考相关行业在社会经济发展中扮演的角色。以互联网为例，优秀的互联网企业在经济发展过程中发挥了提升效率、科技创新、降低信息不对称、解决就业等积极作用，也确实存在需要纠正的行为。反垄断非常有利于行业长期健康发展，随着行业规范的推进，有助于龙头企业夯实基础，更好的服务全社会，并提升其科技能力，未来更加开放的互联网生态体系实际上有助于实现相关公司的价值提升。”
注重后期风险调整
积极把握布局窗口
在操作层面，清和泉资产表示，短期来看，政策敏感性较高的版块需要有所回避，但其中不乏其长期看好的赛道和公司，需要对政策落地和走向进行观望。中长期看，中国经济转型依旧是主旋律，资本市场也在随之变化，预计未来政策层面仍将有挺有压：房地产、教育、互联网平台等领域在一定程度上受政策约束，而科技创新、内循环等领域将重点支持的方向。总的来说政策具有双面性，要避免片面的将政策解读为极左或极右。
星石投资指出，从安全边际的角度，规避预期高度一致、充分定价的领域，控制组合市盈率水平，是面对震荡的较好方式。当前股市高估值非周期资产和低估值顺周期资产的表现分化严重，以沪深300和创业板指数为两类风格的代表，低估值顺周期类资产(通胀受益)相对于高估值非周期类资产(通胀受损)比价关系已经处于绝对低位，从历史数据来看在此区域产生均值回归的概率较大，意味着低估值顺周期类资产在后期的表现可能较优。
弘尚资产认为，无论市场如何改变，将会持续去发掘那些竞争壁垒高、护城河深、管理优秀的高质量公司，发现市场错误定价的机会，以不变应万变。“近期我们会规避潜在政策风险比较大的行业，聚焦行业景气度持续超预期的细分板块，例如锂电设备、芯片产业链、光伏下游组件和电站运营、品牌出海等等。市场的波动和调整让我们重点关注的很多消费类的公司目前开始性价比凸显，我们会密切跟踪行业和具体公司的核心指标，寻找好的布局时点。”
源乐晟资产表示，从投资的角度，上述政策的出台，对相应的行业是非常不利的，可能还有后续风险待进一步释放，同理也适用于那些下半年景气度下行的产业。而对于现在景气度比较好的产业，如果因为大量投资者短期的悲观情绪而出现下跌，从中长期视角来看，是很好的布局窗口期。从更长维度来思考，优秀的企业总能顺应并把握好经济发展的方向，所以当这些优秀的企业估值出现大幅度下移，释放了短期风险，也酝酿着投资的机会。
泓澄投资认为，站在更长期的视角，政策组合拳的背后是对经济中市场难以自发修正的弊病做根本性的调整，与此同时也对符合战略发展方向，有利于实体经济健康发展的部分做鼓励支持，最终实现更加高级的供给结构和更为强劲的国内需求。对投资来说，这本质上是能提升全社会风险偏好的利好事件，由此带来的市场短期下跌不应该成为我们做出重大调整的理由，成长领域仍是最重要的看点，结构性机会精彩纷呈。对于部分由于恐慌而被错杀的行业和个股，这反而是一个买入的好机会。“我们认为中国的消费和医药等市场长期充满机会，在基本面较为健康的情况下，股价大幅波动，实际上提升了相关资产的长期回报率。”
下半年系统性风险有限
关注结构性机会
展望后市，清和泉资本称，依旧维持下半年对市场的判断，风险来自国际+国内流动性偏宽松，后续系统性风险有限，机会主要来源于“景气如此重要，成长如此稀缺”。
相聚资本指出，总体来看，市场的大幅下跌更多是情绪性恐慌所致，而且政策对其他多数行业并没有影响和冲击，因此认为，市场不会进入到趋势性下跌，当下的市场也不存在系统性的风险。通常来说，系统性风险是由于整体性估值过高、流动性趋势性收紧和经济增速明显下滑。而这三个点，当下市场均不支持。首先看估值。目前，仅仅是局部的高估值而非整体性的高估值，同时随着市场的调整，很多股票的估值已经回到相对合理的状态。第二，宏观经济的复苏虽然呈现结构性压力，但综合来看并没有明显走弱。第三，从流动性来说，资金的流动性是比较宽松的，包括此前的降准也是传递这样一个态度。此外在配置方面，相聚总体比较均衡，不会在单一方向有更多的暴露，并且从行业上来看总体也偏向国家政策所支持和鼓励的方向。
弘尚资产同样认为，市场暂无系统性下跌风险，但短期追逐高景气与偏成长的结构性行情演绎或更为极致。其一，流动性偏松+经济尚有韧性，市场暂看不到系统性风险，预计整体下行空间有限。其二，短期不变的主线在于业绩，成长性的科技&周期板块仍将是主旋律：经济下行拐点期，景气度能够滞后下行甚至逆势提升的，仅钢铁/有色/化工/新能源/半导体等少数板块。并且在强监管环境下，预计挤压下游利润的周期板块分化也将加剧，关键还是看终端需求与政策支持，最终方向都可归于碳中和链(新能车/光伏等)、科技自强链(芯片/军工等)。
星石投资表示，不管是“双减意见”，还是南京疫情，都是长牛慢牛中的一个插曲。全球经济包括中国逐步复苏，目前是一个明确的大趋势，不会因为一些短期因素而出现停滞或是逆转。在经济逐步复苏的大前提下，会关注估值合理且未来逐步受益于经济复苏的后周期股票，如可选消费与服务。
此外，致顺投资指出，下半年国内政策重心将会着眼中长期结构调整，会对不同行业的供需状况产生差异化影响。既会呈现一些行业的结构性机会，也会存在一些行业的结构性风险。总体来说，仍然认为，国内外整体政策环境处于比较平稳阶段，期间资本市场面临的系统性下行风险非常有限。投资者要敢于充分利用这个时间窗，积极挖掘符合社会发展新趋势、未来发展新格局，并且基于基本面的结构性投资机会。
（文章来源：中国基金报）
文章来源：中国基金报
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