千亿资本封印于K12学科培训，一个时代结束了

K12学科培训，一度被视为教育领域里最大、最长的赛道，吸引了最充足的资金、最豪华的投资阵容。前赴后继的创业者们在投资人的加持下挤进全球独角兽榜单，正雄心勃勃地奔向公开市场。突然，这一切被按下了“终止键”。

有投资人坦言，教育行业从诞生以来一直没有太大变化，如今互联网技术的发展让大家看到教育的某些部分完全可以利用技术手段在线上完成高效交付。全国K12学生的数量约1.8亿，如果能用技术手段找到为这些学生提供各色优质教育服务的方式，将是一个巨大的、充满想象力的市场，此前资本市场就是在“赌”哪家企业最先成长为这样的公司。投资机构之所以为在线教育企业开出动辄百亿美金的高估值，其中包含了投资人对企业未来高速增长、成功扩科、不断迭代的乐观预期。

大量资本的涌入，试图用互联网技术来改变教育，出发点是好的，但也逐渐把教育带向了“互联网流量生意”的轨道，使得近年来行业乱相频发。“教育有个很重要的属性是民生属性，市场、生意的成分不能太过。经此一役，狂奔了10年的教育资本化将基本出清，这对资本而言是一个很大的教训。K12学科培训不会再成为一级市场、二级市场的投资配置，资本市场对整个教育领域的投资都会趋于冷静。”多鲸资本葛文伟认为。

去年全球教育投资约八成流向中国

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称“双减”），并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。

“双减”明确规定，各地将不再审批新的面向义务教育阶段的学科类校外培训机构，现有的学科类培训机构，统一登记为非营利性机构；学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产；外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构；已违规的，要进行清理整治。

一石激起千层浪， K12学科培训的生意就此“封印”。

资本对K12教育有多热情？据IT桔子数据，2020年K12教育融资总额同比增长了6.6倍，金额超500亿元，是2020年度增速最迅猛的行业，数亿的融资消息几乎每个月都有。高途集团创始人陈向东也感慨道：“2020年全球教育投资大概80%都流向了中国，这在世界历史上都难以想象。”

在过去的几年中，有超千亿的资本涌入K12教育，其中尤以头部VC最为活跃。《每日经济新闻(博客,微博)》记者统计发现，过去数年里快速“跑出来”的K12教育机构背后，均有一线资本的身影。红杉中国、高瓴、经纬中国、软银愿景等“弹药充足”、试错空间大的头部VC们更是出手阔绰，估值领跑赛道的“独角兽”们几乎都出自他们之手。从投资偏好来看，不同的机构偏好各异，但K12在线辅导、少儿英语培训则是过去几年疯狂资本眼中绝对的“香饽饽”，几乎无人不投。

例如，红杉中国就集中押注了K12在线辅导和少儿英语两大领域，参与了作业帮从A至E的历轮融资，VIPKID则先后获得了红杉四次加持。同为在线辅导头部初创企业的猿辅导则集齐了高瓴、经纬中国、IDG资本等机构的“下注”。

与此同时，从融资端来看，过去两年中赛道“二八效应”十分明显，头部培训机构吸走了绝大部分资金。据清科数据，2020年里K12教育赛道超500亿元的融资里，有超70%流入了作业帮与猿辅导的“腰包”：作业帮在过去一年里累计获得了23.5亿美元的新增投资；猿辅导则作为年度“吸金王”在短短一年里融资约35亿美元。主打少儿在线英语培训的VIPKID也在2016年~2019年期间，累计融资超8亿美元。

教育的民生属性至关重要

狂奔近十年的教育资本化将基本出清

“在线教育尤其是双师直播大班课的火爆让从业者看到了教育数字化、互联网化的希望。”蓝象资本合伙人周爽告诉记者：“教育行业的产品并没有太大的变化，如今互联网技术的发展、相关基础设施的完善，叠加疫情的催化作用，让大家看到教育的某些部分完全可以利用技术手段在线上完成高效交付，这是一个很大的进步。”

“全国K12学生的数量在1.8亿左右，如果能用技术手段找到为这些学生提供各色优质教育服务的方式，这将是一个充满想象力的巨大市场，资本市场在‘赌’哪家企业最先成长为这样的公司。”在周爽看来，投资机构对在线教育企业开出的高估值中，其实包含了投资人对企业未来高速增长、成功扩科、不断迭代的乐观预期。

CMC资本合伙人、首席投资官陈弦同样认为，从商业模式来说，在线K12课外辅导作为一种刚需，具备用户支付意愿强、生命周期长、客单价高等优势。除了前端互联网式的获客打法，在后端的技术研发、师资培训、线上交付效果等方面，在线教育也经过了数据验证和市场考验，用户体验和口碑做得很好，所以才会有源源不断的投资机构注入资金支持发展。

图片来源：摄图网

“K12课外培训太耀眼了，约1.8亿的学生数量使其一度成为教育创业里最大、最长的赛道，大家的关注点、资本‘镁光灯’都聚焦在这里。”多鲸资本合伙人葛文伟告诉记者：“此次‘双减’政策的落地会使狂奔了10年的教育资本化基本出清，这对资本而言是一个很大的教训。”

“教育有个很重要的属性是民生属性，‘市场’‘生意’的成分不能太过。过去10年，尤其是2013年教育互联网元年以来，大量的资本进入到教育行业，试图用互联网技术来改变教育，出发点是好的，但也逐渐把教育带向了‘互联网流量生意’的轨道，这是行业出现各种各样乱相的诱发因素。此次‘双减’政策落地后，K12文化课不会再成为一级市场、二级市场的投资配置，资本在整个教育领域的投资都会趋于冷静。”葛文伟表示。

葛文伟认为，对于企业而言，K12文化课已经不能再作为主要业务方向了。行业内不论是头部机构还是中小机构都会面临转型的问题，政策的落地会让大家重新思考校外培训的定位和价值，到底该做什么样的课外教育才能成为公立教育的有益补充。

自救寻找新方向：

向课后托管、素质教育、职业教育转型

记者注意到，此次“双减”政策落地后，上市企业新东方、好未来、高途等公司均公告称，《意见》的出台将对公司的经营业绩和前景产生不利影响；猿辅导、网易有道等机构也通过官方微博回应称，将深刻认识“双减”重大意义，主动对标“双减”工作要求，严格执行相关规定。

转型自救已然开始，记者梳理发现，向素质教育、课后托管、职业教育转型和拓展是多数企业的应对策略。自今年大力整顿校外培训市场以来，新东方、好未来两大巨头对素质教育、课后托管服务的探索步伐明显加快：今年6月，天津新东方培训学校有限公司出现经营范围变更，变更后该校的经营范围出现了素质教育类培训和幼儿园及中小学生校外托管服务。除了自身业务调整，投资也是重要抓手。6月9日，冰上运动培训和美育教育机构万域芳菲宣布完成千万级A轮融资，投资方为新东方。

好未来于今年6月将旗下少儿英语品牌“励步英语”升级为“励步”，弱化少儿英语属性，进一步拓展素质教育产品品类，包括英文戏剧、口才、美育、书法、益智、棋道等，并推出线下学习空间——励步儿童成长中心。7月，好未来旗下托管品牌“彼芯”上线，以开设线下课后成长中心为主要业务模式，招收小学生，提供放学接送、餐食、课内作业、自主提升等服务。

除此之外，职业教育的生意也被诸多转型中的K12学科培训机构盯上。今年5月，高途集团将旗下成人教育板块更名为“高途在线”，推出考研、成人英语、财会、公考等多种课程。今年7月，好未来也整合“轻舟考研帮”“轻舟考满分”“轻舟留学”三个子品牌，推出好未来轻舟品牌，进军职业教育领域。整合后除了强化传统的考研、语言培训、留学三大业务，好未来轻舟还将业务范围拓展至传统技能类、新型职业类与成人学历类。

因服务对象相同，经营模式相通，向课后托管、素质教育转型对于K12学科培训机构而言具有一定的优势。但周爽提醒道：“学校是个复杂体系，可以把一些名校类比为市值百亿的非营利机构，为学校提供服务类似于和一个大型B端企业打交道，业务线多、决策链长、周期慢等普遍问题都可能存在。”她认为：“学校最在意的并不是金钱收益，而是教学质量、学生成长等。进校业务需要非常了解、善于平衡学校和教育主管部门以及家长的诉求。”

葛文伟同样表示：“K12领域无论是进校还是课后托管，本质上都是一个很难市场化的业务，很难想象会有一家企业通过K12课后托管成长为千亿市值的公司。此外，进校业务的商业逻辑和团队要求是To B的，与校外培训企业原有的To C模式完全是两码事，不是说转就能转的。并且，进校业务差异很大，每个学校的需求不尽相同，所以它很难规模化，也很难做大。”

平安证券则发布研报表示，本次“双减”文件落地的力度是史无前例的，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制。目前来看，各教培机构已经开始积极向素质、成人职教等领域转型，但是这些领域的用户画像、运营模式、教研体系等与K12教培都不一样，能否转型成功有待观察。

记者|姚亚楠  唐如钰

编辑|何剑岭 卢祥勇 杜波

视觉|帅灵茜

排版|何剑岭 牟璇

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（王治强 HF013）