21解读｜政治局会议释放6大政策信号

一般而言，高层年中会议大多仅部署下半年经济工作，但此次要“统筹做好今明两年宏观政策衔接”。

一般而言，每年4、7、10、12月召开的季度政治局会议（10月不一定），都是决定经济政策方向的关键会议，其中7月下旬年中政治局会议承上启下，重要性仅次于为次年定调的12月会议。从过往看，年中政治局会议所定基调，一般会持续到当年底。

新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

从会议通稿来看，本次政治局会议释放了以下几个重大政策信号：

1.统筹做好今明两年宏观政策衔接

国家统计局数据显示，上半年国内生产总值532167亿元，同比增长12.7%，两年平均增长5.3%。横向对比来看，这一增速在全球经济体中名列前茅。诸多市场机构预计全年增速将在8.5%左右，因此完成全年6%以上的目标增速并没有问题。

此次会议表示，经济持续稳定恢复、稳中向好，但当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。

对此，会议提出，要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。一般而言，高层年中会议大多仅部署下半年经济工作，因此“统筹做好今明两年宏观政策衔接”的提法显得很特殊。

跨周期调节并非此次会议首次提出，该提法在去年7月的政治局会议首度提出。当时的政治局会议表示，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。

“跨周期调节”和“逆周期调节”相对应，二者存在区别：逆周期调节，指在经济下行时宏观经济政策宽松，经济上行时宏观经济政策收紧，以避免经济波动太大，但往往会带来一些副作用，比如宽松期积累泡沫化风险、收紧期风险被刺破。而跨周期调节，意味着放松时不过松，收时不过紧，把政策评估期从短期扩展为中长期。

由于去年经济增速前低后高，相应地下半年基数较高，因此今年季度经济增速将呈现前高后低的走势：一季度同比增长18.3%，二季度增长7.9%，市场预计四季度增速可能回落到5%-6%，今年底明年初的稳增长压力将会加大。

此次会议提出“统筹做好今明两年宏观政策衔接”、“做好宏观政策跨周期调节”意味着宏观政策不止要关注下半年，甚至要关注明年的经济下行压力，视角更长、未雨绸缪，要为明年的不确定性“预留子弹”，因此预计下半年财政政策和货币政策预计不会有太大动作。下文具体分析。

2.合理把握专项债发行进度

会议表示，积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。

Wind数据显示，截至6月末，今年新增专项债发行约1万亿，仅完成全年额度的27%，而往常进度达到六成左右。

记者采访了解到，其原因在于今年稳增长压力不大，因此提前批额度下得相对较晚，专项债也不必急于发行。此外，由于前两年专项债大规模发行带来资金闲置等问题，今年对专项债项目审核更加严格。

政治局此番表态意味着，专项债发行可能难以加速，发行将持续到四季度，甚至部分额度可能结转到明年发行，最终在明年初陆续形成实物投资“稳增长”，这也是“统筹做好今明两年宏观政策衔接”的应有之义。

3.货币政策“以我为主”

会议提出，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。要增强宏观政策自主性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。做好大宗商品保供稳价工作。

7月15日央行全面降准0.5个百分点。央行称，此次降准主要用来置换MLF及应对缴税，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，因此降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，稳健货币政策取向没有发生改变。

降准是量的层面调整，但央行近期一再重申‘看价不看量’，政策利率的变动是更值得关注的信号，因此降准并不意味着宽松。

面对未来的不确定性，货币政策也需‘留好子弹’。因此三季度继续降准概率小，但四季度MLF到期量大，如果出现经济增速下滑或债务爆雷等情况，再次降准的可能也是存在的。

下半年，美联储货币转向越来越近，市场也高度关注中国央行的货币政策操作。此次会议提出“要增强宏观政策自主性”，意味着货币政策将以为为主，不会盲目跟随美联储。

关于货币政策的内外协调，近年来备受关注。央行行长易纲2018年12月在清华大学的一场讲座上阐述称，全球化背景下，货币政策不可避免要承担内外政策协调的“两难”。在此过程中，中国的货币政策应坚持以我为主，保持货币政策的有效性，同时兼顾国际经济协调。

当前看，中美经济基本面不一，货币政策出现分化很正常。中国央行的货币政策虽然也要考虑外部因素，但会保持独立性，以本国的经济基本面作为货币政策的决策依据。

4.房地产调控不会放松

房地产此前一度成为宏观调控的重要工具，经济下行压力加大时就会适度放松。当前因为预期明年经济会面临较大的下行压力，因此有市场人士猜测房地产市场是否存在放松的可能。

此次会议指出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期，促进房地产市场平稳健康发展。加快发展租赁住房，落实用地、税收等支持政策。

这意味着房地产调控不会放松，当前央行宏观审慎管住房地产金融、各城市落实主体责任管住房地产调控、加大政策保障房建设的总体政策格局仍将延续。

5.落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制

此次会议提出，要防范化解重点领域风险，落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制。

“地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”并非首次提出，此前一季度例会即已提到，当时用的词是“建立”，此次用的词是“落实”。这一机制似乎可以看到端倪，中央领导6月在青海考察时表示：

各级党委特别是主要负责同志要承担起政治责任，统筹抓好财政、税收、审计等工作，严肃财经纪律，把各方面资金管好用好，切实防范金融风险，严格执行党中央关于财经工作的方针政策和工作部署，把过紧日子的要求落到实处。

在近年的探索中，地方形成了金融委办公室地方协调机制+地方政府牵头的金融工作议事协调机制。

在金融风险处置方面，前者配合中央金融管理部门对高风险金融机构精准拆弹的同时，加强风险形势研判，及时预警并提出建议。后者落实属地金融监管和风险处置责任，调动地方行政资源力量，形成金融、财政、公安、司法、宣传等多部门合力，处置金融风险。

实践中，前一机制在31个省份均已成立且形成了固定的工作机制，但后者机制尚不明晰。去年一些大型企业的违约对市场造成巨大的冲击，显示相关机制的欠缺，财政金融风险处置新机制可能着眼于解决相关问题。当前，城投非标违约已经常态化，如城投债违约将对市场造成巨大冲击，因此亟待建立财政金融风险处置机制。

短期看，这一机制在地方层面可能演化为保刚兑，进而降低城投债风险。现在中央要求“不逃废债”，在地方层面已经演化为“不违约”。鉴于城投债违约对省级区域的巨大冲击，即使财政困难，但如果党政主要负责人选择力保，在短期内还是可以保住。

6. 纠正运动式“减碳”，尽快出台2030年前碳达峰行动方案

中央经济工作会议明确2021年八项重点任务，其中一项是做好碳达峰、碳中和工作。具体而言，中国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。

今年来各部门围绕这一工作出台了很多政策甚至出现了“单兵突进”的现象，但此项工作并非短期的事情，涉及到未来数十年。

此次会议提出，要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展。

这意味着碳达峰、碳中和工作顶层统筹工作将得以强化，以加强部门和地方、短期与长期的协调。

（作者：杨志锦 编辑：李伊琳）

（王治强 HF013）