随着储备棉轮出以及70万吨滑准税配额落地，利空出尽即利多，这样的氛围推动郑棉期价突破2月底的前高，市场一致性预期开始增强，易涨难跌逐渐成为市场共识。但上涨之后价格何去何从，市场的共识和分歧分别是什么？
本轮郑棉上涨行情，兑现了供应端的利好。随着中国和美国两份种植面积报告的出炉，本年过高的粮棉比对棉花种植意愿的影响画上了句号，种植面积缩减成为共识，市场转而交易单产因素，尽管中、美、印三国种植生长进度依然偏慢，但天气因素逐渐好转，目前下定论为时尚早。
籽棉价格决定了新年度皮棉成本位置，如果没有超预期的利空出现，也将是全年皮棉价格的成本支撑区间。随着近几年新疆轧花产能的扩张，以及全疆退耕还林政策的推进，籽棉供需紧张已成事实。去年秋收时分带来的抢收行情能否在今年重演，棉农和轧花厂的预期值得关注。因为今年以地租、化肥、水电和人工为主的植棉成本整体上涨，加上前期天气灾害带来一定减产预期，棉农意图靠籽棉价格维持自己的种植收益，而轧花厂也知趣配合，去年秋收以来棉花价格稳步抬升，轧花厂盈利空间打开，同时轧花产能的竞争格局也是不争的事实。根据最近调研，棉农、轧花厂双方的共识籽棉预期价格为7.5—8元/公斤，预计皮棉加工成本为16500—17800元/吨，本轮棉花上涨已经部分兑现这一预期。
除了供应端利多的兑现，棉花消费的爆发也是助推本轮行情的关键。直观表现是棉花商业库存去库幅度加大，6月库存水平已经低于过去两年同期水平。同时，7月以来的抛储轮出维持火爆氛围，成交均价逐渐抬升。
棉花消费的火热，很大程度上依靠棉花的直接下游纺纱厂。纱线价格上涨幅度远远高于原料棉花上涨幅度，纺纱利润正在进一步扩大。从相关追踪数据可以看出，春节后的纱厂开工负荷基本超过过去五年同期负荷水平，与此同时，国内纱线显性库存并没有明显累库。高开工和低库存同时存在，一度引起棉纱期货走出大涨行情，而棉纱期货价格上涨后，依然没有一张仓单和有效预报生成。棉纱行情助推棉花行情，这一事实也正逐渐成为多空交战的明牌。
但整个棉纺产业链景气度就一定高吗？棉纺产业链长且复杂，目前唯一的定论仅仅是棉花的直接消费火热，但棉纱及下游成品消费并未看到亮点。从国内坯布端情况来看，产销情况并不如纱线端乐观，坯布的利润大幅压缩，开工负荷弱于2018年同期水平，坯布库存自3月份以后有了明显的累库，可见坯布向下游消化动力有所减弱。
那么，棉纱去哪儿了？根据调研，今年以来受供应链金融托盘的支持，大中型纱线贸易商囤货能力有了大幅抬升。此外，前期棉纱价格一路上涨，随着东南亚疫情形势恶化，越南开工降低，内外棉纱价差进一步走弱，市场对棉纱看涨情绪愈发浓厚，贸易商囤纱的能力和动机都已具备。此时广东、南通等地棉纱库存高企，棉纱并未被消费掉，而是变成隐性库存，藏了起来。
棉纱的高库存成为一颗“定时炸弹”，但能不能爆掉，还需要看行情有没有“点火”的可能。未来纺织服装产业终端需求乐观与否，是当前行情的重要分歧所在，这将决定高原料成本能否顺利向下游乃至终端消费者传导。
一方面，全球疫情局势仍不乐观，不管是疫苗接种率高的发达国家，还是接种量有限的发展中国家，近期新冠疫情新增病例都呈现增长趋势。但从欧洲杯等重大体育赛事的举行可以看出，海外对疫情的管控措施正在逐渐放开。此前中国服装出口已经恢复至5年均值上方，甚至在6月服装出口金额刷新同比高值。虽然全球疫情仍是未知数，但只要不采取强硬管制措施，未来服装消费将保持复苏趋势。
另一方面，欧美国家作为主要服装零售市场，消费复苏叠加补库需求可能成为其进一步下达服装订单的重要原因。以美国为例，在经历过度悲观的商业氛围后，美国批发商服装库存已经出现了持续12个月的同比大幅下降。在大幅去库的同时，美国服装进口呈现反季节性增长，但仍不足以推高服装库存，随着8、9、10月份美国服装进口旺季来临，纺织服装订单维持乐观。
综上所述，现实中的分歧虽然持续，但只要未来纺织订单持续恢复，棉市振荡上涨的行情仍有保持的动力。有消息称，广州中大市场大型布行已经发出了面料价格上调通知，价格有望继续向下游传导。(作者单位：中信建投期货)
（文章来源：期货日报）
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