今日A股三大指数全面上攻，半导体指数却逆市下跌1.76%，盘中最大跌幅超过4%，千亿市值大白马北方华创、中微公司、兆易创新等纷纷下挫。
作为近期最强概念之一的半导体“熄火”了吗？
近日，上海证券报记者专访华泰证券TMT研究组负责人、科技与电子首席分析师黄乐平，他曾就职于诺基亚、野村证券、中金公司，有着丰富的科技行业研究经验。
黄乐平认为，国内芯片短缺的问题可能会持续到明年；长期来看，国产化需求将是推动中国半导体行业增长的一个结构性机遇，在细分赛道中最看好半导体设备。
这一轮“缺芯潮”将持续多久？
“芯片短缺是周期性的问题，半导体行业基本上每四五年经历一个周期，由供给和需求两方面因素共同推动。” 黄乐平表示，从供给侧来看，由于疫情造成的厂商关停，以及运输渠道问题，对供应链造成冲击；从需求侧来看，5G手机换机潮来临、新能源汽车等带来结构性增长，下游需求高度景气，造成了供需不平衡。
在他看来，本轮缺芯和以往最大的不同是：“原先大家都是零库存的生产模式，由于担心供应链不稳定，一些企业纷纷提升了库存需求，这加剧了供求紧张。”
至于供需何时能够趋于平衡，黄乐平表示全球市场和中国市场要分开来看。全球市场，随着疫情问题缓解，半导体行业有望回到正常的供求关系。但是中国市场还要考虑到国产化的需求，至少到明年缺芯还是很难缓解。
“我们做了一个计算，目前国内市场的半导体自给率只有20%，如果把所有半导体厂，包括宣布要盖的半导体厂都算上，从现在到2025年，半导体的产能最多也就翻一倍多点，自给率大概能提高30%到40%之间，供需缺口依旧很大。”他说道。
黄乐平表示，国产化需求将是推动中国半导体行业增长的一个结构性机遇，晶圆厂仍有大幅扩张制造产能的需求，国内半导体行业至少未来几年仍旧是一个确定性很高的板块。
细分赛道中最看好半导体设备
半导体行业的细分领域很多，大致可以分为上游材料、设备；中游设计、制造、封测以及下游应用终端。随着半导体晶圆厂积极扩张产能，哪个领域的受益度最高？
黄乐平表示，上游的半导体设备、材料将维持高景气度。尤其是在国产化进程加速下，半导体设备行业的成长性将强于周期性。其中，国产刻蚀设备、薄膜沉积设备和测试设备有望成为半导体设备国产化的突破口。
结合近期半年报预披露情况来看，半导体行业上游设备厂商的业绩同比、环比均大幅增长，产能扩张传导到上游设备的逻辑已经兑现到业绩上。
对于半年报业绩，黄乐平认为，不能只看到涨价对半导体业绩的助推，还要结合终端需求来评估。他举例表示，二季度中国智能手机市场出货量同比下降11%。如果公司是主要是做手机芯片相关的，虽然产品涨价，但是终端销量不好，最终也可能导致业绩不及投资人预期。
大涨之后半导体估值贵不贵？
二季度以来，在行业持续高景气推动下，半导体产业链公司股价普遍已出现大幅上涨。如何看待行业的估值水平？
黄乐平认为，板块和个股的估值应该分开来看。首先板块的高估值，隐含的是整个板块高增长，拉长时间维度来看，行业平均估值和全球水平应该是趋同的。
“以手机产业链为例，随着10年左右的国产化进程，手机产业链的估值基本上来说和全球的估值已经基本上趋同了。但我们不知道半导体要花多少年。我们做过一个统计，去年中国半导体公司的收入占全球的比例是在10%左右，美国企业大概是40%多，就目前这个差距来看还是蛮大的。”
就个股而言，他认为，股价的上升主要还是由盈利推动，从估值角度看，有些个股的估值比整体板块还要高，接下来要关注半年报业绩能否兑现预期。各个细分领域的关注点不一样，比如设计公司主要看毛利率；重资产的公司就主要看资本投资的周期。但归根结底还是看利润率，公司能为股东创造多少回报。
做科技股研究需要多一分想象力
回顾黄乐平的研究生涯，他曾经在诺基亚就职，转型金融行业先后在野村证券、中金公司、华泰证券研究TMT行业，兼看港股、A股市场，有着丰富的科技行业研究经验。
对于TMT行业的研究方法，黄乐平分享了三方面经验：一是，要有全球化视角。他认为科技行业是一个全球化的行业，产业链遍布各个国家，必须要用全球的视角来看科技行业。
二是，关注一、二级的联动。不但要看上市的公司，还要看非上市的公司。尤其是国内创业氛围很浓，很多科技公司从成立到上市时间很短，有些四、五年就发展起来了，作为分析师来说要跟上科技公司快速发展的节奏。
三是，要发挥大胆的想象。在科技领域，大家能够想象到的事情最后大多都实现了。他举了个简单的例子，最早在2012、2013年的时候很多分析师都不相信电动车能够成功，但现在回过头来看，电动车已经成为了最热门的风口。
那么，泛科技领域下一个风口会是什么呢？黄乐平在采访中分享了最近大火的一个概念“元宇宙”，这个概念已经成为了今年创投圈最火的话题之一。
“元宇宙”这个词是在1992年出版的科幻小说《雪崩》中被首次提出，元宇宙是一个与现实生活平行的世界，利用增强现实(AR)、虚拟现实(VR)和互联网等技术后，现实世界可以一一投射到元宇宙中。
黄乐平表示，虚拟世界生活的下一个形态可能是元宇宙，在5G、云计算、AI、区块链等数字技术支持下，人类生活的数字化程度将会进一步提升，新产业将会加速崛起，相应也将会带来全新的投资机会。
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（文章来源：上海证券报）
文章来源：上海证券报
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