美国通胀高企是昙花一现还是新常态？金融市场已给出答卷

汇通网8月2日讯—— 今年，通胀无疑是市场最为关注的一大主题。随着全球经济重新站稳脚跟，商品和服务的价格大幅上涨，很多领域，涨幅远超经济学家的预期。困扰全球航运业的劳动力短缺和供应链中断更是加剧了通胀压力。然而，金融市场的走势表明，市场正在押注通胀趋势将在未来几年消退。

通胀飙升的趋势令许多投资者感到担忧，因为通胀会蚕食企业的利润率，给股价带来压力。它还会侵蚀政府债券固定收益的购买力。本周，一系列的经济数据即将出炉，包括美国工厂订单、汽车销售和月度就业报告等，与此同时，市场已经发出信号，显示投资者的通胀担忧可能正在消退。

市场预期未来几年通胀将呈下行趋势

以盈亏平衡率为例。损益平衡率是通过衡量美国国债和通胀保值债券(TIPS)之间的收益率差计算出来的，它显示出市场对一段时间内通胀水平的预期。自5月份达到年内峰值以来，五年期、七年期和十年期美国国债的盈亏平衡利率都出现了下跌，这表明交易员预计未来几年通胀将有所缓和。

（10年期盈亏平衡率）

另一方面，目前在2.58%左右的五年期盈亏平衡利率已经超过了在2.43%左右的10年期利率（如下图）。相比之下，美国劳工部6月份消费者价格指数较上年同期上涨5.4%，创下2008年8月以来的最大涨幅。这显示虽然目前通胀水平高企，但投资者倾向押注通胀水平在未来短则数年，长则十年期间，将大幅回落。

嘉信理财(Charles Schwab)首席全球投资策略师克莱恩托普（Jeffrey Kleintop）表示："市场对于通胀似乎反应从容。"他指出，过去一个月，从美国到欧洲的股指都攀升至纪录高位。

克莱恩托普并不是很担心通胀上升引发美联储加快收紧货币政策的步伐，相比之下，快速传播的德尔塔变种病毒对美国复苏带来的潜在风险更令他担忧。他表示：“最近股票和债券市场的波动似乎更多地是由与疫情相关的封锁导致的低迷前景驱动的，而不是由于对美联储撤回支持的预期。”

CPI连续走高并未引发市场过多担忧

经济学家此前预计，今年春夏两季的通胀数据将有所上升，原因是上年同期价格大幅下跌导致疫情的基数效应。然而价格涨幅依然远超人们的预期。今年4月、5月和6月，美国消费者价格指数(CPI)经非季节性因素调整后平均上涨0.9%，比2010年至2019年同期的平均水平高出0.6个百分点。

（美国CPI月率季调后）

然而，投资者并没有受到太大的影响。交易员用来进行精确通胀押注的CPI通胀掉期期权显示，市场预计通胀大幅的上行只会再持续一两个月，非季节性因素调整后的7月份CPI指数预计将上涨0.6%，而在2010-2019年期间，7月份CPI完全没有上涨。8月之后，月度通胀率预计仅略高于平均水平，但与去年同期相比仍可能超过5%，到了明年，市场预计通胀水平将大幅下降。

总体而言，华尔街的共识是，不同的供应短缺最终将一个接一个地得到解决，与此同时，随着新冠疫情刺激计划到期，政府向家庭提供的资金将减少，消费需求将恢复正常。

巴克莱(Barclays)全球通胀相关研究主管Michael Pond表示，市场反映出的声音是，通胀数据可能会出现较为强劲的上涨，但不太可能成为结构性通胀。"

市场仍存反对声音，通胀预期仍受美联储政策影响

一些投资者和分析师仍认为，由于消费者需求强劲和供应持续中断，高通胀的持续时间可能会超过许多人的预期。

杰富瑞(Jefferies LLC)首席经济学家马考斯卡(Aneta Markowska)表示，即使二手车价格下降，住房等其他类别的价格也可能会向相反的方向发展，因为家庭资产负债表处于数十年来的最强劲水平。

长期通胀预期也与美联储的政策前景密切相关，每当美联储似乎需要更长的时间来收紧货币政策、缩减购债规模并提高利率时，通胀预期通常都会上升。就在过去几天，10年期盈亏平衡利率小幅走高，此前美联储主席鲍威尔表示，美联储尚未就何时开始缩减购债规模做出决定，且在结束缩减之前不太可能升息。

（王治强 HF013）