银行票据转贴现收益率屡创新低 释放了哪些信贷信号？

财联社（北京，记者 张晓翀）近日国股银行票据转贴现收益率屡创历史新低。市场人士对财联社记者表示，票据市场火爆或预示7月信贷投放不足，导致银行疯狂购入票据填充规模，预计后续监管对信贷投放态度或将更为积极，政策层面有望通过边际放松流动性加大对经济的支持力度。

市场人士同时称，7月银行票据转贴现收益率中枢显著下行，月末各期限收益率最低成交价均创历史新低。月内收益率波幅也较大，以跨月为主的短端品种收益率波幅最为明显，1个月国股转贴现收益率中枢月内波幅接近230个基点（bp）。

华南某非银机构票据交易员对财联社表示，7月城商行、农商行等中小银行贷款投放料较差，或因实体经济仍偏弱，贷款需求不强，叠加中小银行议价能力较弱，在大行连续下调票据转贴现收益率的带动下，市场失衡现象不断加剧。

7月信贷数据或较差

光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，上述现象或预示着7月份信贷结构较差，银行开始通过票据冲量占据狭义信贷额度，对非银贷款维持高增长。虽然7月信贷投放可能不佳，但后续监管对于信贷投放态度或更为积极。

王一峰预计，7月新增规模低于1万亿，并延续“两头平、中间凹”特征，其中国有大行在信贷投放中发挥稳定器作用，经济发达省份需求相对稳定，但股份制银行信贷投放相对偏弱，“月初回落、月末冲高”特点明显。

招商证券固收分析师尹睿哲也认为，由于票据融资规模属于表内信贷，票据利率下行，说明银行中长期贷款投放不足、贷款额度剩余，迫切需要通过二级市场转入票据的方式提升表内信贷规模。结合社融数据来看，4月以来，票据融资已经连续三个月转为正增长，7月可能仍将大幅增长，银行用票据“冲量”的行为在增加，实体融资需求正在转弱。

市场人士同时表示，7月经济和金融数据或将显示出国内经济复苏步伐将有所放缓，叠加国内疫情反弹的影响，经济前景面对更多不确定性，后续政策层面有望加大对经济的支持力度。

国金证券宏观经济团队认为，考虑到7月经济数据大概率表现不佳以及后续巨量的中期借贷便利（MLF）到期，未来降准、降息都可期，四季度随着财政逐步发力，利率可能会有一定的上行压力。

票据利率大幅下行持续性偏弱

申万宏源债券首席分析师孟祥娟认为，票据利率创新低，预计持续性弱，8月有望有所恢复。近期票据利率的大幅下行或为机构短期行为，长期持续的可能性不大。

市场人士指出，从以往走势判断，历年8月中下旬票据利率中枢大多呈现震荡上行走势，价格波动幅度约在30-50个基点（bp）。

（王治强 HF013）