广汇能源2021H1点评：LNG接收站高增长 疆煤外运显弹性

核心观点

公司上半年归母净利润14.1亿，符合预期

公司上半年实现营业收入100.8亿，同比+50%；归母净利润14.1亿，同比+118%；经营现金流22.9亿， 同比+22%。主要业务板块都有较好表现。

1。天然气板块：启东接收站周转量快速提升

周转量方面，启东 LNG 接收站周转量113万吨，同比增长57%；其中液进气出33万吨，受启通天然气管线通气拉动。5#20 万立方米储罐建设中，6#20 万立方米储罐已取得项目核准文件，我们预计22/23年公司启东接收站周转量有望持续提升。

盈利方面，两家相关子公司“广汇能源综合物流+广汇国际天然气贸易”上半年净利润合计8.4亿。进入二季度之后，国际LNG价格暴涨，国内LNG现货价格也跟随有一定幅度上涨。我们估计公司进口LNG长协部分受益、现货部分受损，总体受影响不大。

2。煤炭板块和甲醇板块：价格弹性大

子公司广汇新能源(主要包括煤炭业务+甲醇业务)上半年净利润7亿，去年同期2.7亿。我们判断同比大幅增加主要来自于煤炭和甲醇涨价。

煤炭业务，上半年原煤产量370万吨，同比+37%；原煤外销量611万吨，同比+93%。铁路受车皮紧张影响，上半年运量524万吨，同比+11%。我们跟踪的甘肃市场煤炭价格上半年均价520元/吨，同比+100元/吨，到2021年7月末继续上涨到650元/吨，预计下半年煤炭业务盈利有望继续释放。

甲醇业务，上半年甲醇产量60万吨，同比+7%。上半年山东甲醇价格2353元/吨，同比约+600元/吨。公司甲醇价格弹性得以体现。

3。煤炭分质利用业务扭亏，石油业务期待扭亏

煤炭分质利用业务，子公司清洁炼化公司上半年净利润6300万元，去年同期亏损约7400万。

石油业务，子公司广汇石油上半年亏损1.7亿，去年同期亏损1.5亿。公司4月份公告，与安徽光大签订协议，在公司不增加额外投资的情况下，使斋桑油气区块价值得到最大化体现。关注后续油田开发进展和扭亏预期。

盈利预测和估值：考虑二季度以来煤炭价格继续超预期，且公司煤炭业务弹性大，上调21/22/23年归母净利润预测至30/41/50亿(之前为21/25/26亿)，维持“增持”评级。

风险提示：煤价下跌风险；公司煤炭外销量不及预期的风险；公司LNG接收站周转量不及预期的风险；国际LNG价格上涨过快难以传导的风险。

（文章来源：天风证券）

文章来源：天风证券