曾经的亏损王*ST盐湖重生归来 市值直接突破2000亿

暂停上市一年后，曾经的“钾肥之王”*ST盐湖(000792.SZ)在8月10日重返A股资本市场。

根据恢复上市公告书，自恢复上市之日起，*ST盐湖股票证券简称变更为盐湖股份，当日股票交易不设涨跌幅限制、不纳入指数计算，次一交易日恢复交易涨跌幅限制为10%。

该公司恢复上市首日即时行情显示的前收盘价为8.84元/股。

8月10日恢复上市后，盐湖股份直接以39.22元/股高开，于9时31分暂停交易，较一年前的定格价上涨388%，市值直接达2344亿元。

中国银河证券研究院计算在不同景气度下的估值中枢，认为盐湖股份估值应该在1300亿-2000亿元区间。

2020年4月29日，盐湖股份开始停牌，市值为480亿元。

该公司曾在2008年达到约65元/股，市值破千亿。2017年-2019年，该公司迎来三连亏，分别亏损41.6亿元、34.5亿元和458.6亿元，一度成为A股亏损王。

2019年财报显示，该公司业绩造成亏损的主要原因是破产重整进程中因资产处置预计产生的损失，初步预计对利润的影响金额约417.35亿元。该事项属非经常性损益。

2019年，该公司将化工分公司打包成“盐湖股份资产包”进行公开处置导致巨额减值损失，因六次公开拍卖均流拍。2020年1月17日，其终于与汇信资产管理公司达成协议，以30亿元的价格收购公司资产。

资产减值损失值因此大幅增加。2019年，该公司资产减值损失达210.13亿元，同比增长633.7%，信用减值损失高达397.14亿元。

为实现扭亏，盐湖股份进行了重整，采取资产好坏分离、体外培育，将钾肥、锂业等优势盈利板块，与镁业、化工等低效亏损板块彻底分离。

2020年4月20日，法院裁定重整计划执行完毕，该公司通过重整，保留了核心钾、锂产业。根据深圳证券交易所相关意见，该公司自2020年5月22日起暂停股票上市。

历时一年后，盐湖股份在2020年成功扭亏。根据审计报告，去年实现营业收入约140.16亿元，归属净利润约为20.4亿元，同比增加104.45%；净资产52.66亿元，归属净利润与净资产均已转正。

但这仅是满足其恢复上市的条件之一。另一项条件是，还需要具备持续经营的能力。

盐湖股份表示，其通过破产重整将亏损资产处置剥离后，恢复盈利能力、财务状况得到根本改善，经营效率持续提高，已具备持续经营能力。

破产重整完成后，盐湖股份将集中资源优势发展核心钾、锂产业。

盐湖股份表示，将进一步在现有钾、锂主营业务上加大研发投入。其中，将以高端品牌氯化钾为核心，以优质电池原料碳酸锂为补充性业务，以氢氧化锂、金属锂、硝酸钾为衍生性业务。

钾肥是该公司主业。2020年钾肥产量551.75万吨，全年销售产品644.90万吨，同比增加42%。

根据2020年报，盐湖股份是国内最大的氯化钾生产企业，氯化钾设计产能达到500万吨，占全国总产能的64%；该业务当年营收为104亿元，占总营收的约3/4。

浙商证券指出，盐湖股份是世界上唯一拥有全部盐湖提钾生产工艺的企业，2020年氯化钾毛利率为56%，高于藏格控股、亚钾国际、东方铁塔等同行钾肥业务毛利率。

浙商证券指出，预计未来钾肥需求将跟随全球经济复苏继续走强。

中国银河证券研究院表示，未来全球钾肥供需依旧平衡，中国基本保持现有钾肥生产规模，将长期保持较高对外依存度。

今年以来，受粮价上涨叠加出口减少，中国钾肥价格屡创新高。

锂业作为盐湖股份可以把握风口产业，将成为核心产业大力发展。

盐湖股份表示，其在锂业务领域已经形成了一整套集吸附提锂、膜分离浓缩技术耦合为一体的工业化示范装置。

2020年，盐湖股份碳酸锂产量约1.36万吨，同比增加两成，优等品(主含量≥99.2%)以上产品占比达到92.67%，较上年同期提高14.4%。

浙商证券报告指出，该公司主要资产是察尔汗盐湖，其位于全球蒸发量最大地区之一的柴达木盆地。总面积5856平方公里，是中国最大的可溶钾镁盐矿床，也是世界最大盐湖之一。氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠等储量，均居全国首位。

察尔汗盐湖以青藏铁路为界，西部为盐湖股份的矿权区：别勒滩、达布逊和察尔汗盐湖铁路西矿段；东侧为藏格控股(000408.SZ)的矿权区。

盐湖股份子公司蓝科锂业拥有1万吨/年碳酸锂产能，当年营收占比为2.73%。同时，蓝科锂业的2万吨电池级碳酸锂项目部分装置已投入试运行状态，2021年预计将全部投入运行。

中国银河证券研究院表示，考虑到2021年全球锂资源有效增量较少以及未来产能投放的不确定性，且需求在新能源汽车的拉动下大幅增长，预计碳酸锂价格有望进一步上行。

盐湖股份提出将以“建设世界级盐湖产业基地”为目标，同步推进盐湖化工向锂电等新材料领域拓展。

对于接下来可能存在的风险问题，盐湖股份表示，首先要注意的是宏观经济风险和钾肥价格波动风险。

盐湖股份主营产品为氯化钾，属于化学原料和化学制品制造业，该行业与经济周期的相关性较为密切。宏观经济周期性波动将可能对该公司上下游及农业等行业产生较大影响，进而影响盈利能力。

此外，北美三大钾肥生产厂商和东欧两大钾肥生产厂商垄断了全球约75%的钾肥产能，是钾肥行业的寡头，对钾肥定价有较强的影响力，这些寡头厂商可能出于自身利益而调控钾肥价格。

在坐上“亏损王”位置的2019年，盐湖股份就已吃过相应的亏。2019年，钾肥价格由2007年的430美元/吨降至270美元/吨，该公司营业收入大幅降低；同时，生产要素供应价格逐年提高、供给不足，气煤、焦煤、电价均大幅上涨。

另外的风险之一是，子公司盐湖能源木里煤矿涉及生态环境损害赔偿等违规开采赔偿责任及罚没风险。

去年10月底，盐湖能源与海西蒙古族藏族自治州天峻县人民政府签订《木里矿区企业退出协议书》，盐湖能源同意退出木里矿区，自行承担所有成本费用，并承担矿区生态恢复治理费用等。

盐湖股份已经按照相关会计准则要求计提了矿山环境治理恢复基金，但仍存在超额进而影响财务状况的风险。

就投资风险看，短期内盐湖股份将存在无法分红的问题。截至2020年底，该公司经审计的合并报表中未分配利润为-430亿元。

根据《公司法》的相关规定，公司弥补亏损和提取公积金后有剩余税后利润的，方能向股东分配利润。

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（文章来源：界面新闻）

文章来源：界面新闻