事件：
(1)7月28日，中钢协第六届会员大会二次会议上，钢协规划发展部相关负责人针对钢铁去产能“回头看”及压减粗钢产量工作进行了专题汇报，全年减产任务将集中在下半年完成；
(2)8月5日，中国钢铁工业协会召开党委常委(扩大)会，表示要坚决执行“去产能回头看和压减粗钢产量”有关工作要求；
(3)柳钢集团官微刊文表示，8月5日，2021年二季度中层干部大会中党委副书记、副董事长、总经理甘贵平指出，下半年随着国家相关政策变化，钢铁产能预计有所下降，铁矿石等原材料价格或将随之下降；
(4)宝武集团官微刊文称，8月6日召开的中国宝武2021年二季度工作会议上，党委书记、董事长陈德荣表示坚决执行限产政策不含糊，总经理、党委副书记胡望明也表示确保下半年“减量不减效”。
政策上要求2021年全国粗钢产量同比不增长概率进一步提升
8月初以来，中钢协召开会议表示要落实粗钢产量压减任务，大型国有钢企如宝武、柳钢集团领导也在会议上提到下半年粗钢压减任务，其中宝武集团董事长更是明确表示要坚决执行限产政策不含糊。当前钢铁行业粗钢产量压减的确定性越来越高，下半年钢铁行业压减产量是大概率事件。
预估下半年全国粗钢产量可能同比下降9%-17%
据兰格钢铁网7月14日报道，6月下旬以来，江苏、安徽、甘肃、浙江、湖南、山西、江西等地相继提出2021年全年粗钢产量同比不增长要求；7月22日，山东最新出台政策要求2021年省内粗钢产量同比减少344万吨；8月9日，河北最新出台政策要求省内2021年粗钢产量同比减少2171万吨。我们预计全国钢产量今年不增长是大概率事件，据此测算，预计下半年全国粗钢产量同比下降9%-17%(仅考虑上述地区减产，降幅为9%；若全国其他城市均要求粗钢产量同比持平，则降幅接近17%)。
期货主力合约显著反应减产预期
8月10日，钢材期货主力合约盘面利润为1258元/吨，较现货利润高出414元/吨；其中螺纹钢期货主力合约价格为5437元/吨，高于8月10日现货价110元/吨；铁矿石期货主力合约价格位853元/吨，低于8月10日现货价格322元/吨。期货钢价和钢铁利润升水、矿价贴水，期货市场充分反映了钢铁减产的预期。
减产区域的幅度测算：江西、内蒙古、辽宁等地相对较小
如若要求全年各省市粗钢产量均同比持平，预计江西、内蒙古、辽宁下半年同比降幅分别为0.89%、6.46%、9.02%，粗钢压减压力相对较小；相比之下，上半年贵州粗钢产量同比增长55.38%，如若要求全年各省市粗钢产量均同比持平，则下半年同比降幅将达到56.55%。
减产品种的分布：建筑钢材减产幅度可能更大
2021年1-6月，中钢协重点企业粗钢产量为4.42亿吨(占全国钢产量78.5%)，同比增长11.36%；非重点钢企粗钢产量为1.21亿吨，同比增幅为18.86%。数据显示非重点钢企上半年产量增幅更大，这也意味着下半年其减产的幅度更大，而这些企业以生产建筑钢材为主，因此我们预计全国范围来看，建筑钢材价格可能更受益于钢铁减产；但是同时我们也要注意到，当前热卷(工业钢代表品种)的盈利仍然高于螺纹(建筑钢的代表品种)，尽管盈利差在缩窄，但预计在压减产量预期下，板材钢企盈利能力仍将延续比较优势。
风险分析：下游需求大幅走弱；供应端减产力度不及预期；钢价过快上涨超出合理范围，引发政府对大宗商品价格的调控。
（文章来源：光大证券）
文章来源：光大证券
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