中粮期货(博客,微博)有限公司 娄建利
文华商品指数在6月下旬止跌之后的升势贯穿整个7月份，累计上涨5.53%。指数在月末攀站上5月中旬年内高点之上，五一之后的大跌行情得到全面修复，日线级别的上升趋势性表现亮眼，周线级别的涨势也是逐渐向通道上沿靠拢，同时，2020年4月份止跌企稳以来的月线上涨行情也在延续。前7个月的上涨幅度在18.8%附近，超过去年全年的涨幅，自去年疫情低点位置，累计涨幅接近60%。7月份，工业品和农产品(000061,股吧)并驾齐驱走升，从全年表现来看，工业品涨幅是农产品涨幅的6倍左右，资金青睐于工业品。
从大类商品表现来看，7月有色上涨5.02%，化工上涨5.79%，黑色上涨8.54%。今年以来份累计上涨分别为24.06%、22.08%、18.06%，7月份是黑色板块修复性上涨行情的启动，年内涨幅基本相差不大。本月美元、人民币波动不大，国际油价波动加剧，中国降准0.5个基点，美联储鸽派政策面临通胀挑战，delta病毒变种风险犹存，金融市场在多重因素扰动下，给市场带来诸多不确定性。
月末，美国6月核心PCE物价指数同比升3.5%，创1991年7月以来新高。圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储应该开始减少每月1200亿美元的国债规模，并将其“相当迅速地”削减，以为该计划在2022年的第一个月结束并为当年可能的加息铺平道路。引发月末隔夜金融市场的普遍回落。
黑色板块方面，7月份除了铁矿石出现了明显下跌外，煤焦钢期货均为大幅上涨行情，产能缩减，焦企限产、煤票紧缺，多地限电，体现的是供需紧张，期货存在预期成分，在供应端限制比较确定的情况下，需求方面的乐观，通胀短期难以结束，导致期货走势好于现货。不过，高层再提大宗商品保供稳价，导致7月30日夜盘黑色系出现了明显大跌行情，钢铁板块和煤炭板块跌幅均在4%以上，笔者定稿前延续跌势。
国内供应缩减延续，海外增量上行接力
2021年6月全球粗钢产量1.679亿吨，同比提高11.6%。1-6月份全球粗钢产量10.039亿吨，同比提高14.4%。中国粗钢产量为9390万吨，同比提高.5%；1-6月份中国粗钢产量5.633亿吨，同比提高11.8%。从供应端来看，6月份全球粗钢产量增速明显好于中国，国内产量增速仅为1.5%的情况下，全球增量维持在11.6%的高位，海外国家弥补国内增量缩减。在碳达峰、碳中和的背景下，中国产量缩减目标较为严格，下半年整体产量下行是大概率事件，上半年11.8%的增速限制了多地粗钢产量的进一步释放。目前越来越多的省市（至少有14个）召开了有关的压减产量的会议，基本政策指引是按照同比去年粗钢产量不增。上半年粗钢产量同比增加5946万吨，下半年的日均粗钢产量则要控制在272.52万吨，需较6月日均产量减少40.41万吨。我国上半年出口钢材3738.2万吨，同比增长30.2%海关数据显示，2021上半年我国出口钢材3738.2万吨，同比增长30.2%；进口钢材734.9万吨，同比增长0.1%；进口钢坯574.9万吨，同比增长3.8%。考虑钢坯进口，2021上半年我国粗钢净出口2554.27万吨，超过去年全年的1703万吨。5月份取消出口退税政策落地后，中国钢材出口均价大幅走高，6月进出口价差快速收窄至3美元/吨。
6月份，我国钢材出口环比增加118.7万吨，增幅22.5%。其中，板材环比增加113.5万吨至467.2万吨，增幅达32.1%。出口具备价格优势，外贸利润高于内贸，贸易商内销转外贸明显增多。5月中旬起，包括黑色金属在内的国内大宗商品因保供稳价政策等因素高位回调，海外价格调整幅度明显不及国内。6月末热轧中国FOB报价898美元，仅为美、欧出厂价的50-60%，处于全球市场价格洼地。同时，热轧产品外贸利润高于内贸，国内贸易商内销转外贸交易明显增多，推动热轧等产品出口量大幅增加。
7月份钢材库存小幅增长，供需双弱格局延续
7月30日当周，Mysteel统计的五大钢材库存2137万吨，连降三周幅度却不大，同比下降约92万吨。库存下行的主要动力来自钢厂，社会库存近两周基本持平，季节性走势没有明显偏离，预计震荡降库延续。五大钢材的产量在最近5周有4周在下降，最新产量为1007万吨，较6月底下降104万吨或9.35%，较去年同期低89万吨，目前是在靠近2018年的低水平，在产能压缩背景下，厂内库存下行预计延续。
7月建党百年大庆，高炉产能利用率下行显著，月内回升受限，Mysteel最新调研247家钢厂高炉开工率74.35%，较上月底回落5.34%，同比下降16.8%；日均铁水产量下降11.54至231.13万吨，同比下降20.42万吨，7月均值在230万吨下方。
7月份，Mysteel统计的建材成交量均值为18.74万吨，环比下降0.68万吨，降幅3.49%，延续5月份的下滑态势，周度成交均值在本月持续低迷，月末一周均值仅为16.54万吨。沪市终端线螺采购量均值1.62万吨，低于6月份的1.76万吨，为历史同期低位。因为台风影响时间较长，工地一度大面积停工。今年上海地区的需求是持续低迷，在季节性淡季冲击下，市场的需求低迷态势仍将延续，北方需求恢复也需要时间。
总的来看，宏观经济增速放缓，国内外delta病毒困扰，给需求带来制约。随着海外供应复苏，钢材高价差将有所收敛，部分钢材产品出口退税政策调整后，将进一步影响出口，地产继续调整，基建托底支撑但增量受限。因此，8月份的钢价在经历大幅上涨之后的制约力量不容小觑，保供稳价的预期，带来的阶段性冲击不容小觑，关注单边走势、价差关系带来的修复程度，长格局维持成材好于原料的预期，远期合约上行好于近月合约。
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（张洋 HN080）
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