TV面板价格2020年5月低点后连续14个月全面上涨，7月环比上升0-1.0%，14个月累计涨幅77.1%-169.7%，年初至今上涨18.8%-31.4%已超预期。未来，经济恢复和产能退出料都具有趋势性，上游IC和玻璃基板等材料缺口仍在，供给受限叠加终端需求平稳，厂商采购持续，我们认为超大尺寸LCD价格景气度将延续至9月；但随疫情影响减弱需求回归正常，同时新增产能爬坡，21H2供需有望缓解，行业大尺寸趋势下，较小尺寸面板价格Q4或有所回调。但长期而言，韩厂产能退出，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们认为中国大陆厂商市占率将进一步提升，中长期来看，大尺寸面板格局向好趋势不改。小尺寸方面，折叠屏商业化后有望驱动屏幕替换潮，利好小尺寸柔性OLED产品发展。我们持续看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，中长期坚定看好双龙头，持续建议关注京东方、TCL科技，逢低布局。
各尺寸价格情况：
小尺寸方面：7月小尺寸面板价格走平。20年5月低点至今，小尺寸累计变化幅度在-3.7%/+37.5%之间；年初至今涨幅15.8%以内；本月各尺寸价格环比持平。主要源于：需求端，21Q1复苏叠加厂商备货积极，淡季不淡，Q2新兴市场疫情反复影响终端需求，库存压力显现；供给端，受需求下修影响，部分面板厂灵活调整各类产品的产能占比。总体来看，上游零组件仍紧，但随小尺寸终端出货承压、补库需求走弱，供应链趋于谨慎；目前供需已趋于均衡，短期或面临小幅回调，整体价格料将维持稳定。
中大尺寸方面：平板、笔电市场，7月涨幅在4.5%以内，其中平板价格走平，笔电涨幅0-4.5%，涨势收敛，且各尺寸价格涨势分化。20年5月低点至今连续14个月全面上涨，平板涨幅19.9-25.0%，笔电涨幅19.8-77.7%；年初至今平板涨幅10.8-11.8%，笔电涨幅13.56-44.48%。需求端，后疫情时代在线教育/居家办公持续拉动出货增长；供应端，DDI缺货限制实际产能。往未来看，预计需求保持稳定，厂商转产及新增产线投建增加供给，供需逐渐走向均衡，价格料将趋于稳定；同时厂商竞争加剧，未来行业格局或将重构。
大尺寸方面：7月电视面板价格涨势显著收敛，环比上涨0-1.0%。自20年5月低点至21年7月已连续14个月全面上涨，期间32“/43”/50“/55”/6“涨幅分别为169.7%/101.4%/138.4%/113.1%/77.1%；年初至今32”/43“/50”/55“/65”涨幅分别为30.9%/18.8%/ 31.4%/25.3%/27.3%。7月涨幅收窄，我们认为主要源于：需求端，TV终端需求逐步回落，部分品牌库存偏高，同时面板配套组件不确定性导致下游TV制造商保守生产，需求放缓；供给端，上游驱动IC、玻璃基板等价格上涨，供给缺口仍在。但面板厂新增产能爬坡，整体有效供应持续复苏，整体供需关系已逐渐缓和趋于均衡。目前供应链趋于谨慎，Omdia预计，21Q3/Q4部分TV整机厂下调面板采购BP环比/同比+12%/+6%。目前55“及以上大尺寸供需仍紧，预计超大尺寸景气度可延续至Q3；32”/43供需关系松动，价格短期或面临调整，但我们认为波动幅度相较此前周期情况将有望大幅收窄。
厂商数据：7月中国台湾面板厂产能保持高稼动，中大尺寸价格仍有所上涨，面板市场的重点公司同比营收均取得明显正增长。其中面板公司友达光电受益供需景气业绩高速增长，7月营收同比+45.6%，环比-1.9%；群创光电7月各尺寸价格提升下受益多元化产品组合，营收同比+35.65%，环比+2.33%；瀚宇彩晶受益于行业景气及产品ASP大增，7月营收同比大增+58.13%，但公司主要布局小尺寸面板市场，受市场价量收窄影响，环比-6.67%。偏光片公司力特光电7月营收+47.44%，明基材料营收同比+15.04%。显示驱动IC公司联咏营收同比+71.69%，天钰营收同比+141.98%。我们认为面板中上游供不应求仍将持续，后续各公司营收走势有望持续受益行业景气。
主要产品出货量情况：
6月TV面板出货同比-7%。整体来看，下游需求放缓，供给端玻璃基板、IC等原材料仍紧，出货同比下降，环比持平。目前，头部电视品牌/OEM厂商21Q3面板采购计划有所削减但同比仍增，低线电视品牌涨价难传导，采购动力受抑制，实际出货待观察。6月监视器/笔记本/平板电脑面板同比-12%/+9%/-2%。系在线教育/办公需求强势，叠加厂商补库等拉动需求，笔电出货同比保持增长。
供给侧与需求侧近况更新：7月海外疫情升温，短期反复长期向好；宅经济仍发展，供需添变数。
供给端，长沙惠科8.6代线第三条线正式投产，良率达95%以上，总设计产能138K/月。彩晶南科5.3代线，投资170亿元新台币，预期提升产能超两成。LG Display两处同扩产能，重启坡州E6-3产线，广州OLED8.5代面板生产线正式量产。彩虹光电产能扩产技改项目通过安全设施竣工验收，预期设计产能170K/月。此外，三星正考虑将韩国天安LCD面板厂改造为半导体工厂，国产LCD面板市占有望再升。
需求端，据奥维睿沃数据，21H1全球TV出货量9830万台，同比+6.8%。其中OLED TV出货270万台，同比+133.3%；出货面积6730万平方米，同比+13.8%；出货平均尺寸为48.0“，同比+1.4”。21Q2全球TV出货4890万台，同比/环比分别+4.2%/1.2%，显著收敛。21H1各地区来看：受益经济政策及宅经济，北美TV出货+8.4%；受疫情与面板价格上涨影响，我国TV出货量同比-13.2%；体育赛事拉动下，拉美/欧洲/日本TV出货量同比+23.5%/20.2%/17.9%。展望21H2，体育赛事结束，同时部分新兴市场由于疫情加重经济受挫，同时成本推升TV涨价，预计终端需求有所抑制，21H2海外市场回归理性。据奥维睿沃预测，21年全球TV出货同比-3.5%。
上下游动态追踪：
上游方面，华为海思首款OLED驱动IC目前已经进入试产阶段，采用40nm制程，预计今年年底可以正式向供应商交付，未来有望应用于华为旗下产品。目前OLED驱动IC国产率低，华为应用自产驱动IC有望打破国外垄断降低OLED成本。下游方面，中兴Axon 30 5G推出屏下摄像新方案，面板基于维信诺“一驱多”阵列设计，简化透明区布线设计，同时使用7层高透材料、3层特殊工艺扩大透光通道，改善了面板透光性，同时实现了更好的显示效果、像素密度从上代200ppi提升至400ppi，使屏幕透过率和显示效果达到更完美平衡。多厂商屏下摄像新方案解决面板透光问题，“完美”全面屏有望推动OLED渗透率提升。
重点公司追踪：
TV面板价格2020年5月低点后连续14个月全面上涨，7月环比上升0-1.0%，14个月累计涨幅77.1%-169.7%，年初至今上涨18.8%-31.4%已超预期。未来，经济恢复和产能退出料都具有趋势性，上游IC和玻璃基板等材料缺口仍在，供给受限叠加终端需求平稳，厂商采购持续，我们认为超大尺寸LCD价格景气度将延续至9月；但随疫情影响减弱需求回归正常，同时新增产能爬坡，21H2供需有望缓解，行业大尺寸趋势下，较小尺寸面板价格Q4或有所回调。
但长期而言，韩厂产能退出，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们认为中国大陆厂商市占率将进一步提升，中长期来看，大尺寸面板格局向好趋势不改。小尺寸方面，折叠屏商业化后有望驱动屏幕替换潮，利好小尺寸柔性OLED产品发展。我们持续看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，中长期坚定看好双龙头，建议持续关注京东方、TCL科技，逢低布局。
风险因素：
疫情控制不及预期；下游需求走弱；海外产能退出不及预期；技术革新风险等。
（文章来源：中信证券研究）
文章来源：中信证券研究
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