LPR按兵不动！释放什么信号？实际贷款利率怎么走？

8月20日，全国银行间同业拆借中心公布LPR报价：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，两项贷款市场报价利率均连续17个月持平。

本月15日，央行续作1年期中期借贷便利（MLF），招标利率为2.95%，与上月持平。这表明8月LPR报价的参考基础未发生变化。7月全面降准落地，东方金诚首席宏观分析师王青认为，全面降准对降低银行负债端资金成本有一定作用，但截至目前，其下降幅度尚不足以促使报价行下调LPR报价0.05个百分点（LPR报价最小调整步长）。这也是全面降准落地后LPR报价连续两个月维持原有水平的一个直接原因。

对于LPR继续按兵不动，光大银行(601818,股吧)分析师周茂华指出，从7月份社融、M2增速看，国内货币信贷环境保持合理适度；从下半年内外经济形势看，需要积极财政政策适度发力，央行精准支持为实体经济纾困，激发微观主体活力；另外，保持LPR稳定有助于稳定楼市预期，与各地楼市调控形成合力。王青指出，伴随国内汛情、疫情波动等短期因素退去，居民消费和服务业修复势头将会恢复，下半年经济下行压力整体可控，特别是就业市场有望保持稳定，宏观政策将整体保持稳定。

有关专家认为，近期政治局会议、国常会提及“跨周期调节”，表明下半年宏观政策在推动经济修复的过程中，还会注重稳增长与防风险之间的长期均衡，预计不会出台强刺激措施。这是近期全面降准后，MLF利率及LPR报价保持不动的宏观经济及政策背景。

即使LPR继续保持不变，实际贷款利率稳中有降的趋势仍不受影响。央行数据显示，6月新发放贷款加权平均利率为4.93%，比3月降低0.17个百分点。

对此，光大证券(601788,股吧)首席固收分析师张旭表示，最重要的原因便是LPR改革打破了银行在贷款市场的协同定价，增加了银行之间的竞争。因此，即使LPR不降，改革的力量仍可以推动实际贷款利率降低。

另外，前期一系列压降银行负债成本的政策也给降低贷款实际利率提供了空间。这包括：6月底存款利率自律上限确定方式改为在存款基准利率上加点确定；结构性存款规模持续压降，全国性银行6月末余额为6.04万亿元，已较去年同期大幅压降了44.2%；7月初降准释放出长期资金约1万亿元，降低金融机构资金成本每年约130亿元；降准后央行仍在充分满足金融机构的资金需求，并通过逆回购和MLF提供短期和中期资金。

从市场利率看，8月初到19日DR007利率和1年期AAA级同业存单利率的均值分别降至2.08%和2.67%，均略低于相应期限的政策利率。可见，以上因素正有效带动商业银行边际资金成本下行。王青指出，监管层督促银行将成本端的降低传导至实体经济，未来企业贷款利率还有进一步下行空间，政策红利会进一步向企业融资成本传导。

（李悦 ）