LPR报价16个月不变！释放什么信号？短期会否降息？企业贷款利率仍在下行，流动性合理充裕…

8月20日，最新贷款市场报价利率（LPR）报价出炉。1年期为3.85%，5年期为4.65%，均连续16个月保持不变。

这一报价符合市场预期。8月16日公布的MLF中标利率为2.95%，维持前值不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化。

尽管二季度LPR报价未发生调整，但并未影响实际贷款利率下行。而从当前经济形势上看，7月新增人民币贷款结构不佳，实体经济融资需求有所弱化，对贷款利率形成向下压力。

LPR报价16个月不变

8月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.85%， 5年期以上品种报4.65%，两项贷款市场报价利率均连续16个月保持不变。

这一报价水平符合市场的普遍预期。

1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来，两者一直保持同步调整，点差固定在90个基点。因此，8月MLF操作利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化。

民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬认为，本月LPR保持不变，一方面，由于MLF利率保持不变。8月16日，央行缩量续做到期的MLF，利率维持在2.95%的水平，作为政策利率的MLF利率是LPR的“锚”，MLF利率保持不变，预示着LPR大概率保持不变。

另一方面，银行压降点差力度整体有限。虽然7月15日降准释放长期资金，有利于降低银行负债成本，但目前看，银行负债压力整体较大，综合负债成本的降低相对有限，点差压降幅度尚不足以驱动LPR报价降低5bp的最小歩幅。

企业贷款利率呈下行趋势

尽管二季度LPR报价未发生调整，但并未影响实际贷款利率下行。其中，6月新发放贷款加权平均利率为4.93%，比3月降低0.17个百分点。除了企业票据融资成本下降较大外，6月新发放的一般贷款加权平均利率也比3月下降0.1个百分点，其中的企业贷款加权平均利率下降0.05个百分点，扭转了3月出现的环比上行势头。

LPR报价不变，企业贷款利率为什么会下降？

东方金诚首席宏观分析师王青认为，这主要是信贷市场供求平衡和政策引导的结果。首先是二季度银行边际资金成本下行，监管层督促银行将成本端的政策红利传导至实体经济。可以看到，二季度DR007均值为2.16%，而一季度为2.21%；同期1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也下降0.08个百分点；而6月初监管层调整了存款利率上限确定方式，旨在遏制银行存款成本上行势头。以上因素带动商业银行边际资金成本下行。其次，在城投平台和房企融资受限后，企业信贷需求总体上有所减弱。二季度央行问卷调查显示，企业贷款需求指数为70.5%，较一季度下降7个百分点，这一降幅超出季节性。

王青认为，接下来企业贷款利率还有进一步下行空间。

一方面，降准效应下，近期包括DR007、10年期国债收益率、1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率等的关键市场利率出现不同幅度下行，在前期监管层着力打破利率双轨制的背景下，三季度企业贷款利率也会在一定程度上随之下行，政策红利会进一步向企业融资成本传导。

另一方面，若四季度1年期LPR报价下调，根据现有贷款利率定价模式，将直接带动企业贷款利率随之下调。不过，考虑到当前房地产市场调控态势，即使年内1年期LPR报价下调，主要针对居民房贷的5年期LPR报价也将保持不变，居民房贷利率上行势头将会延续。

温彬认为，从当前经济形势上看，7月新增人民币贷款结构不佳，实体经济融资需求有所弱化，对贷款利率形成向下压力。

“今年经济实现6%以上的增长目标问题不大，但随着基数的走高，明年稳增长的压力将有所增加，因此要做好宏观政策的跨周期调节，预计降息等操作大概率用于稳增长压力更大的时期。需要说明的是，LPR的保持不变，与为实体经济降成本并不相悖，预计银行将继续释放LPR改革潜力，更多从负债端入手降低成本，促进实体经济融资成本稳中有降。”温彬称。

光大证券(601788,股吧)首席固定收益分析师张旭表示，前期一系列压降银行负债成本的政策也给降低贷款实际利率提供了空间。LPR下降，显然有助于推动贷款实际利率的下降；LPR不降，也并不会阻止实际贷款利率的稳中有降。而且我们也充分相信，在深化改革的土壤中，降低实体融资成本的树苗终会长成参天大树。

银行体系流动性整体合理充裕

结合8月份MLF操作及LPR报价来看，目前，银行体系流动性整体保持合理充裕。

从MLF操作上看，8月共有7000亿元MLF到期，央行于7月下调金融机构存款准备金率，释放的部分流动性用于置换本月到期的MLF，因此本月缩量续作6000亿元MLF，整体续作规模略超市场预期，体现了金融对市场流动性的呵护。

从利率走势上看，央行续做MLF之后，市场利率整体稳中回落，国有银行1年期同业存单发行利率从2.68%回落至2.65%，低于2.95%的MLF利率，存款类机构7天质押式回购加权利率由2.17%回落至2.01%，基本回到2.2%的7天逆回购利率水平之下，体现了银行间流动性的较为合理充裕。

温彬认为，下一阶段，MLF的到期和地方政府专项债券的加快发行或对流动性形成一定压力，但短期内降息的可能有限。

从MLF到期量来看，年内仍有3.05万亿元MLF到期。根据年初计划，今年共发行专项债券3.65万亿元，前7个月已经发行1.35万亿元，发行进度为37%，明显慢于前两年。7月30日政治局会议要求，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量，预计专项债券发行将有所提速。而随着债券发行资金到位后，政府也会相应加大资金使用力度，将在一定程度上缓解流动性压力。

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（张洋 HN080）