美元基金困境破局：外来和尚也要会念“本地经”

证券时报记者 卓泳

20年前，新浪、网易、携程、百度等互联网企业相继登陆美国资本市场，首先看到这波中概股浪潮机遇的，是美国风投。彼时美国风投组团入华，熊晓鸽的IDG资本、沈南鹏的红杉资本中国基金等多个如今赫赫有名的美元基金投资机构，成为当时美元基金在中国的“拓荒者”。有数据显示，2005年，在中国从事创投业务的境内外机构共募集40亿美元新基金，创下当时的历史新高，这也让2005年成为美元风投的“中国元年”。

而今，自2005年以来已过去超过15年，按照美元基金的投资年限看，其在中国已经历一个完整的投资周期。随着人民币基金的蓬勃发展，美元基金要在争夺项目、投资项目上与人民币基金竞争，势必需要在打法上更加“本土化”。

人民币基金的优势非常明显，其出资快、无需变更VIE架构，抢项目往往快人一步。此外，当下国内资本市场已推出科创板，创业板注册制也已经落地并深入推进，人民币基金的退出方式大为改观。

从投资和退出的角度看，美元基金和人民币基金可谓旗鼓相当。这也使得不少美元基金朝着“双币基金”方向发展。在此轮国内针对互联网、教育培训等行业的整顿和监管下，相关企业赴美上市在短期内变得困难，这也给美元基金的退出带来极大掣肘。在此情况下，甚至开始有部分企业不接受美元基金的投资，导致美元基金的投资范围缩窄，进而对其面向海外募资产生一定影响。因此，对于一些美元基金投资机构而言，集中火力积极地募集人民币基金变得更为急迫。

纵观过去20年美元基金在中国的投资历史不难发现，其在中国扮演着启蒙和引导者的角色，算得上是国内真正的VC（风险投资），无论是电商、搜索引擎、游戏还是门户网站等一批当年国内出现的新生事物，还是如今的新能源汽车、半导体芯片、光伏等代表未来的新兴产业，乃至消费领域，美元基金都较早地主动介入投资、研究市场的变化和趋势。

创世伙伴资本创始合伙人周炜曾如此阐述美元基金的特征：“美元基金青睐的是‘找一些能改变世界的东西’。美元基金更愿意冒险去赌未来有巨大回报的机会。”这种风险投资的理念无疑正在深入影响国内的早期投资机构，让更多的资本挖掘那一股可以燎原的“星星之火”。

美元基金固然可以延续“外资的眼光看项目”，但接下来的挑战是，如何用“内资的视野来投项目”。这要求美元基金更加深入地实施本土化策略，不仅要对市场敏感，更要结合国内政治经济特点，更加深入地研究国内国际形势的变化，从而更加精准地把握在中国的投资之道。

（李佳佳 HN153）