拼多多Q2财报前瞻：高速增长能否继续？

8月23日消息，拼多多将于明日(8月24日)美股盘前公布2021年Q2财务报告。

近日，受监管整顿担忧影响，中国科技股经历了不同程度的暴跌。近三个月，阿里巴巴(美股)跌约30%；京东(美股)跌约20%；拼多多跌约39%。在悲观情绪中，拼多多即将发布二季度财务报告，投资者聚焦拼多多的高速增长能否继续以及高压监管下，多多买菜业务的发展。

二季度有哪些要点值得关注

首先是拼多多的成长潜力。回顾近三年，拼多多一直保持高速增长除2019年Q4到2020年Q3外，其余季度拼多多一直以超100%的速度增长。从另外一个角度看，拼多多至今尚未实现盈利，而且彭博社数据显示，2020年Q3拼多多季度亏损收窄至新低的7.85亿元后，从2020年Q4开始，亏损有扩大趋势，彭博社预计2021年Q2财季，拼多多调整后亏损将达28.16亿元。

在国内的三大电商中，阿里巴巴(市值4282亿美元)，京东(市值984.2亿美元)已经实现盈利，拼多多(市值968.7亿美元)市值比肩京东，但尚未实现盈利。从某种程度上说，市场看好拼多多的重要逻辑就是其业务的高速增长。因此，这种高速增长能否持续是衡量股价变动的关键。

从具体财务指标看，主要关注三个主要指标。其一，营收增长。该指标能综合体现公司业务增长的潜力。其二，用户数，包括拼多多总用户数以及月度/年度活跃用户数。一季度拼多多稳坐活跃用户数最高电商平台，年活跃用户数8.24亿(同期阿里8.11亿/京东5亿)。多多买菜高频消费引流，叠加直播、现金补贴等裂变玩法，Q1拼多多平均MAU稳定在7.25亿人，同比增长49%，高于年活增速。投资者需关注二季度平台用户的增长。其三，日均订单数以及订单均价的变化。根据渠道调研信息，多多买菜Q1日均订单数1600-1700万单；根据测算，主站日均包裹数近0.8亿件。

其次，以社区团购业务为主的多多买菜的发展。二季度高温淡季叠加高压监管，行业供需两侧均面临掣肘，草根调研显示，6月整体行业规模有约10%的环比下滑，但拼多多流量、供应链禀赋突出、且线下运营的迭代能力出众，预计将在需求平台期后持续巩固行业第一梯队位置。中信证券预计，多多买菜Q2单季GMV达211亿元，环比增长74%，日均订单量2700万单，环比增长50%。

值得注意的是，随着行业竞争加剧以及多多买菜加大投入，拼多多的毛利率自2020年Q4开始下滑，彭博社预计2021年Q2毛利率将创新低至51.4%。华创证券称，随着拼多多重金投入物流与技术开发，短期毛利率与各项费率短期难以改善。

中信证券称，品牌化和社区团购是拼多多重要的两条成长路径。短期看，电商行业内卷客观存在，底层机制优势保障长期竞争力。客观来看，电商行业在经历了2019-2020年低线用户的红利外溢后，已经进入新的投入周期，而内容平台的电商化、淘特为代表的低价性价比平台大幅投入加剧了用户口袋份额的竞争，拼多多短期的规模增长和盈利变现均面临一定程度的压力。

但中信证券认为，拼多多大单品的运营逻辑、重SKU轻品牌的流量分发机制、平权普惠的广告竞价体系，保证了平台可以提供全渠道最具性价比的商品，同时兼顾商家、尤其是中小商家的广告ROI，其渠道效率要大幅优于内容电商/其他性价比平台。

彭博社一致预期

彭博社一致预期，2021年Q2营收267.4亿元，同比增长119.3%；调整后净亏损28.16亿元，同比扩大3546.2%；调整后每股亏损2.18元，同比扩大3541.0%。

（文章来源：老虎证券）

文章来源：老虎证券