格力电器：上半年净利95亿、同比增长48% 股价仍不及高瓴定增价

8月22日，格力电器发布了2021年二季度财报以及半年报。

财报显示，受益于家用空调市场温和复苏，格力电器上半年营业收入为910亿元，较上年同期增长31%；实现归属于上市公司股东的净利润94.57亿元，较上年同期增长48.64%。

格力电器表示，上半年公司主营业务收入较上年同期增长，主要原因为2020年上半年公司受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，空调行业终端市场销售、安装活动受限，终端消费需求减弱，同时新能效标准加剧行业竞争。

不过，相较于2019年业绩来看，格力电器2021年上半年营收较2019年上半年下降约6.4%，净利润则大幅下降31.2%。

或受业绩影响，格力电器股价8月23日上涨3.86%至44.99元/股，最新市值2706亿，较年初的高点已蒸发1024亿元。

家电行业分析师刘步尘对时间财经表示，格力电器在行业整体不景气的情况下能获得现有半年报的业绩，相当不错，但其显著的增长主要是相较于2020的低基数，相较于2019年还是降幅较大，所以总体而言不算差也不算太好。

毛利率承压

空调仍然是格力电器的最主要业务。

今年上半年，格力电器空调业务营收高达671.94亿元，较2020年、2019年分别+63%、-15%。空调业务营收占总营收的73.79%，去年同期则为59.48%。

参考行业在线数据，行业今年上半年销量较2020年提升14%，考虑均价提升，格力恢复速度仍快于行业。据产业在线数据，2021年上半年，家用空调行业整体实现温和复苏，总销量8637.36万台，同比增长13.56%，其中内销量4461.54万台，同比增长11.98%；出口量4175.82万台，同比增长15.30%。

近几年格力电器多次提到“多元化”，此次半年报显示目前效果并不显著。格力电器的生活电器、智能装备、其他主营三项业务营收共占总营收的4.11%，且三项业务营业收入较去年同期均有所下滑。

其中，生活电器有38个品类，包括净化器、养生壶、珐琅锅、折叠扇、小夜灯、冰箱除味器、塔式冷风扇、空气炸锅等产品。财报显示，上半年生活电器营收22.10亿元，同比减少0.38%，占比总营收2.43%；智能装备收入为1.98亿元，同比减少5.44%，占比总营收0.22%；其他主营收入为13.3亿元，同比减少77.64%，占营业收入1.46%。

格力电器的毛利率通常较高，但第二季度以来，家电主要原材料价格大幅上涨，格力电器的毛利也因为大宗商品价格上涨出现下滑，毛利率跌破了30%。2021年上半年，公司综合毛利率为23.74%，较2020年下降2.40个百分点，较2019年上半年仍下降7.22个百分点。

主营的空调业务毛利率同比下降2.26个百分点，主要源于出口业务。今年上半年空调业务毛利率为29.79%，2019年、2020年公司空调业务毛利率分别为37.12%、34.32%。其中空调内销主营毛利率变动不大，主要系空调出口毛利率同比减2.58个百分点。

格力电器上半年净利率10.42%，较2020年同期增加1.2个百分点，较2019年同期下降3.8个百分点。费用率方面整体变化不大。中泰证券研报称，公司第一季度对原材料的前置储备以及渠道改革带来的效率提升帮助公司在第二季度净利率实现小幅增长，但同时需要注意的是，公司目前的净利率水平较2019年同期仍有较大差距。

对于成本导致的利润承压，今年6月底，董明珠回应称，原材料涨价对行业整体而言是普遍性挑战，公司在积极推动从产品设计和成本控制两个方面来降低原材料涨价带来的影响。

值得关注的是，在业绩大幅增长的情况下，格力电器今年上半年经营活动现金流净额为-60.7亿元，同比减少34.39%。经营活动现金流支出项中，格力电器“客户贷款及垫款净增加额”为30.8亿元，较2020年同期增加76.8亿，或为公司增加对经销商资金支持导致。格力电器解释称，经营活动现金流净额下降主要就是客户贷款及垫款净增加额增加所致。

格力电器在增加对经销商资金支持的同时，自己也在增加借款。期内，格力电器长期借款为60.67亿元，占总资产1.95%，上年末为18.61亿元，增长226%。2019年上半年-2021年上半年，格力电器总负债1891.76亿元、1675.43亿元、2118.55亿元，负债率分别66.81%、59.27%、67.93%。

此外，格力电器的存货及应收周转小幅恢复，2021上半年存货周转天数下降至78.6天，同比降3.5天，应收账款周转天数下降至19.6天，同比降5.1天。

期内股票回购120亿元

报告期末，格力电器合同负债97.6亿，较2020年同期63亿提升55%，较2019年同期的“预收款项”30.9亿亦有大幅提升。

中泰证券一份研报称，这是公司转变压货模式后，经销商在旺季带来阶段打款备货意愿提升的表现。

但公司股价并未随之大幅上涨。二级市场上，格力电器股价于2021年年内一直震荡走跌。8月20日，格力电器股价创造2019年6月以来新低，且已跌破高瓴定增价格。

2019年，高瓴以46.17元/股的价格受让格力电器15%的股份。其中有一半资金是高瓴资本从银行获得的贷款。2019年12月，珠海明骏与招商银行等合计七家银行签订贷款协议，贷款总额为208.31亿元，融资系用于珠海明骏受让格力集团所持格力电器15%的股份，同时珠海明骏将其所持格力电器股票质押给贷款银行，系本次贷款的主要条件之一。此外，珠海明骏在贷款协议中承诺，尽力促使格力电器每年净利润分红比例不低于50%。

不过，上述融资协议中还写明该股权质押不存在与格力电器市值涨跌挂钩的补仓或平仓机制。

今年以来，格力电器不断加码股票回购计划。2021年上半年，格力电器完成了两期、共约120亿元的股份回购，并启动了总额不低于75亿元且不超过150亿元的第三期回购。格力电器还制订了2020年度高额分红方案，向截至2021年8月20日收市在册的全体股东，每10股派发现金股利30元(含税)。格力电器在半年报中表示，2021年中期不分红。

刘步尘表示，虽然能看到格力电器在市值维护上花了很多功夫，但股票主要是现阶段业绩和未来增长期许的提现，格力电器业绩中庸。未来发展方面，一方面行业发展已经饱和，且伴随地产行业走弱而同步下降，另一方面，格力电子自身多元化未起效，更高的战略上仍局限于产品硬件，没有更高的工业互联网布局。

（文章来源：时间财经）

文章来源：时间财经