扎入热门赛道 基金经理感叹“确实没有办法” 基金风格偏移何解？

经济观察报 记者 李沁 “这只基干啥了？不会又买新能源了吧？”

“这是消费吗？”

“九洲药业(603456,股吧)和集成电路什么关系啊？”

最近一段时间，不少投资者在网络的基金讨论专区发帖，吐槽自己所买的基金投资于跟基金主题不符的股票。

的确，今年以来，伴随着A股市场结构性震荡行情，新能源、医药、军工等热门板块此起彼伏，快速轮动。尤其是在8月份，上半月的强势上涨与下半月的剧烈回调，让基金投资者们切身感受股市的不确定性。在看到基金净值与基金的持仓情况时，部分投资者向基金经理的操作抛出质疑：调仓不及时、风格偏移严重、行业景气度不够……其中，投资者对于基金风格偏移的质疑尤甚。

从热门股的机构投资者名单和基金十大重仓股名单中查询，可看到不乏消费主题类基金以及文体主题类基金重仓新能源股票、电子主题类基金重仓医药类股票等重仓股票与基金主题不符的风格偏移的情况。有人质疑风格偏移伤害投资者利益，有人则乐见其成，直呼“赚钱就好”。

拥挤的新能源赛道

今年以来，随着此前机构抱团取暖的家电、白酒等消费板块冲高回落，军工、医药、新能源陆续接棒，成为机构投资者的心头好。尤其是新能源板块，资金疯狂涌入，板块走势一骑绝尘。

在A股市场的新能源“大鳄”宁德时代(300750,股吧)身上，就聚集了一众机构投资者，其中随处可见头部基金公司的产品。查看基金投资者明细，不乏文体、消费主题的基金。

例如，工银瑞信文体产业股票基金出现在宁德时代的机构投资者名单之列。

资料显示，明星基金经理袁芳执掌工银瑞信文体产业股票基金，基金规模为178.55亿元。该基金二季度报显示，其前十大重仓股分别为宁德时代、海康威视(002415,股吧)、青岛啤酒(600600,股吧)、福耀玻璃(600660,股吧)、药明康德(603259,股吧)、锐科激光(300747,股吧)、古井贡酒(000596,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、中国联通(600050,股吧)和五粮液(000858)。这十大重仓股中，非但没有看到与文体产业相关股票的身影，而且观察其重仓股比例，宁德时代以7.43%的占比独占鳌头；安防龙头海康威视以6.61%的仓位位列第二；而青岛啤酒、古井贡酒、伊利股份、五粮液等食品饮料相关的行业，持仓占比合计超14%。

翻看该基金的合同，其投资目标显示为：本基金通过投资于文体产业中具有长期稳定成长性的上市公司，在风险可控的前提下力争获取超越业绩比较基准的收益。二季度报告期内，该基金的A份额净值增长率为16.50%，C份额净值增长率为16.30%，业绩比较基准收益率为1.40%。

袁芳在该基金二季报中表示，中长期来看，持续看好成长类优质公司中长期震荡向上的趋势，经济转型、利率环境、居民资产再配置、资本开放等因素均对这类优质资产中长期向好形成支撑，这些都是长期逻辑，不会为短期的波动而改变。短期来看，下半年，国内关注信用风险和经济下行压力下的政策应对，海外关注联储taper的预期落地。

根据官方资料，袁芳曾在嘉实基金(博客,微博)担任股票交易员，2011年加入工银瑞信基金，现任研究部基金经理。2015年12月30日至今，担任工银瑞信文体产业股票基金的基金经理。

此外，再看华泰柏瑞消费成长灵活配置混合基金，其前十大重仓股中，除了药明康德、迈瑞医疗(300760,股吧)、泰格医药(300347,股吧)、凯莱英(002821,股吧)等药企合计持仓比例为27.98%外，亿纬锂能(300014,股吧)、宁德时代、先导智能(300450,股吧)、天赐材料(002709,股吧)这四只新能源概念相关个股，分别为该基金第三、四、五、七大重仓股。

资料显示，华泰柏瑞消费成长灵活配置混合基金的规模为5.35亿元，其投资目标为，通过深入研究，基金投资于消费相关行业优质的成长性公司，在有效控制风险的前提下，力争为投资者创造高于业绩比较基准的投资回报。截至二季度报告期末，该基金份额净值为3.045元；报告期基金份额净值增长率为17.43%，业绩比较基准收益率为5.18%。

官方资料显示，该基金的基金经理为李晓西，曾获得美国杜克大学工商管理硕士学位，历任中银信托投资公司外汇交易结算员,银建实业股份有限公司证券投资经理,汉唐证券有限责任公司高级经理,美国信安环球股票有限公司董事总经理兼基金经理。2018年7月加入华泰柏瑞基金管理有限公司。2020年2月18日担任华泰柏瑞消费成长灵活配置混合基金的基金经理。

李晓西在该基金二季报中写道：基金将继续关注在经济增速放缓以及经济转型过程中的高质量成长企业，包括医药、消费和消费升级、新能源（含电动车产业链等）、行业集中度持续提升并且行业盈利能力提升的行业里的龙头企业（含化工、检测、机械设备、建材、高端制造等），以及部分TMT企业（含电子、计算机、数据中心等）。

风格偏移为哪般？

北京一名中型公募的基金经理感叹，风格偏移这事确实没有办法，毕竟基金经理本质上还是想给客户赚钱。经过行业比较后，大家很容易筛选出新能源、医药行业，现在无论是短期还是中期，其清晰度和成长性都是更好的。所以基金其实都想往这些领域投资。他认为，基金投资风格偏移，基金经理的初衷可以理解。

此外，这位基金经理坦言，今年以来，很多行业受到一些政策上的影响，投资上面会有一些担心，毕竟相关政策与整个行业的商业模式相关。很多公司过往可能形成了很强的竞争力，不过一旦政策改变，可能需要从头来过。因此，转投其他赛道，可能也是没有办法的一种选择。当然，毕竟有产品契约在，如果违反，可能就是另一个层面的事情了。

沪上一名私募基金经理则从契约层面做了解读。他表示，基金风格偏移确实涉及到契约精神的问题，如果在基金合同里有所规定，例如80%以上要配置医药，但基金经理却多配置了新能源板块，那这典型的是有问题。而如果其主题定义过于宽泛，则无法判断其是否违约。

不过，该基金经理表示，基金从投资价值出发去配置也没有错，但是如果对自身主题之外的板块配置比例过高，则有追求弹性的嫌疑。这样既对自己不负责任，也是对客户缺乏责任心的表现。尤其是对于个人投资者而言，部分投资者原本就是冲着基金主题而选择的基金，风格偏移与投资者的初衷相悖，属于误导投资者的行为。长此以往，对行业公信也是一种伤害。

华南一位权益类基金经理则提到，未来随着市场规范化与透明化的发展，基金风格偏移的情况会越来越少。同时，针对部分赛道拥挤的情况，他认为这是无法避免的事情，以新能源为代表的热门赛道景气度高、估值贵实属正常。可以减少配置比例，逢低加仓，但总体方向不能偏离。

记者采访的多位基金经理提到，各细分行业中小而精的公司值得关注，未来可能会诞生很多机会，有几倍甚至是十倍的上升空间。事实上，每个行业都有具备潜力的公司，关键是遵循自上而下的选股逻辑。

（李佳佳 HN153）