中信证券：能源化工供给紧张 四氯乙烯价格大幅上涨

受极端天气及疫情影响，四氯乙烯进口货源到港延迟，导致国内供给紧张，价格短期大幅上涨。三季度由于进口货源到港存在不确定性，尽管国内供给有望随部分个企检修结束而有所提升，但下游制冷剂等则有望随空调、冰箱等需求改善而持续向好，国内供给紧张局面有望延续，四氯乙烯价格有望维持高位。重点推荐鲁西化工，建议关注四氯乙烯产能丰富的滨化股份、国内制冷剂行业龙头企业巨化股份等。

▍供给紧张，四氯乙烯价格持续上行。

据百川盈孚，截止8月26日，国内四氯乙烯报价12-15万元/吨，较上周上涨61.59%，较月初上涨107.04%，较年初上涨85.17%，较去年同期上涨254.17%。本轮大幅涨价主因国内供给紧张，国内的四氯乙烯的进口依赖在40%-50%左右，受海外飓风影响，7月份四氯乙烯的进口量迅速萎缩，不足60吨，一般月份的进口量则在0.7-1万吨之间。而由于部分企业检修，国内供给不足。双重刺激下，国内供给十分紧张，库存迅速降低至低位，四氯乙烯价格也随之持续上行。

▍进口货源难到港，国内四氯乙烯供给难改善。

受8月初国内公共卫生事件影响，四氯乙烯进口货源到港再次推迟，此外海外减产明显，年内供给或难改善。国内供给方面，主要生产企业为滨化股份、巨化股份及鲁西化工，产能分别为8/8/2万吨。目前山东规模企业检修基本结束，供给预计近日会有所增加；江浙地区开工维持在6-7成，自用为主，外销量极少。目前国内四氯乙烯整体运行产能约17万吨，行业开工率维持在66%左右，企业基本以执行原有订单为主，国内供给依旧紧张。

▍下游需求向好，四氯乙烯价格有望维持高位。

据百川资讯，四氯乙烯下游30%左右用于制冷剂中的R125的制备。国内的R125除部分用于制备成R410a混配销售外，其余直接对外出口，尽管美国对中国企业进行了反倾销制裁，但目前该制裁尚未执行，另外R125可以通过混配R410a对外销售，国际需求仍有上行趋势。9-10月份一般是制冷剂下游空调、冰箱企业备货期，市场需求向好，预计将为上游原料四氯乙烯的需求提供了支撑，叠加国内供给紧张，三季度四氯乙烯的价格有望维持高位。

▍风险因素：

海外产品大量到货；需求不及预期，产品价格大幅下跌；政策因素

▍投资策略：

受疫情等影响，四氯乙烯进口货源到货存在不确定性，国内检修结束供给有望逐渐提振，但三季度下游制冷剂等需求旺季，国内供给紧张局面有望延续，价格有望维持高位，重点推荐鲁西化工，建议关注四氯乙烯产能丰富的滨化股份、国内制冷剂行业龙头企业巨化股份等。

（文章来源：中信证券研究）

文章来源：中信证券研究