红周刊 特约 | 王晓明
8月以来，新发基金市场不断回暖，最后一周就有36只基金即将发行，各家基金公司也纷纷派出旗下明星出战。
扎堆拥挤赛道 风格较为单一
实际上，基金公司发行新产品更多还是跟随市场热点，例如国泰、建信和华夏分别发行了与智能车相关的主题或指数基金。另外，基金公司近期密集上报的产品也不乏热门的细分行业。
由此可见，近期的发行市场还是主要集中在科技成长，尤其是前期较热的新能源汽车、光伏、芯片、医疗服务等硬核赛道，包括刘格菘、茅炜和陈皓也都是以成长股投资见长，因此在选择时更需要注意单一风格的暴露。
以刘格菘为例，目前管理产品持仓基本相同，中盘成长风格相对明显，运作呈现高仓位、低换手特征。从持仓看，除隆基、阳光电源(300274,股吧)等光伏领域细分龙头外，也有京东方、康泰生物(300601,股吧)等在各自赛道竞争格局清晰、盈利弹性强的公司。虽然赛道竞争格局、公司成长性是基金择股比较看重的维度，但也导致持仓大多还是热点行业龙头公司，同时产品持股重叠性比较强。
不过，有着强烈中盘成长风格的陈皓却推出一只偏重港股的新品。他目前管理的基金除了在电子行业有一定超配外，其他行业都维持均衡配置的状态。不过，既然新基金主要投资于港股，参考他能够持仓港股的基金，其投资的主线仍然是腾讯控股、港交所等盈利模式稳定的标的。笔者判断，新产品可能还会偏重于医疗保健、信息技术、消费、能源等新经济行业,但是实际的效果还有待检验。
“规模之殇”仍是需要解决的问题
毫无疑问，管理规模和管理难度是成正比的，随着管理规模增大，基金经理需要面对的问题很多。仍以刘格菘为例，其一举成名是因为对中国软件(600536,股吧)、圣邦股份(300661,股吧)等国产替代主题的精准布局，公募冠军光环也使得管理规模爆发式增长，广发双擎升级已经从2019年的不足1亿暴涨至170多亿。
为了应对规模增长，他的投资风格和思路也发生了一定变化，扩张的投资体系解决了过去路径依赖的问题，当然，庞大的管理规模一定程度也限制了个股的选择维度，当前的持仓还是更多集中在光伏、新能源、疫苗等热门赛道龙头股。
这类问题同样出现在茅炜、陈皓身上，陈皓当前管理规模超过300亿，虽然行业相对均衡，也会根据估值、景气等指标阶段调出三一重工(600031,股吧)、美团等个股，但其持仓还是大多集中在通威股份(600438,股吧)、宁德时代(300750,股吧)、复星医药(600196,股吧)等热门标的中。当然，根据二季报的统计,6月30日时内地已经有55位基金经理的管理规模突破300亿大关,虽然带货规模证明了各自的人气,但是规模庞大也部分导致今年业绩趋于平庸，特别是复制粘贴式投资越发流行。
值得注意的是，近期的风格切换，也带火了一批深度价值、逆向投资风格且以中小盘为主的基金。以本周首发产品的袁维德为例，从今年一季度以来，他相继减持了恒力石化(600346,股吧)等短期估值涨幅过高的周期类龙头，并利用年初小市值公司集体下跌机会增加了一些跌幅较大、估值合理、具备突出成长性的优质传媒、医药公司，如三人行、佰仁医疗等，整体持仓偏重于估值较低的轻工制造股，如鲁阳节能(002088,股吧)、凌霄泵业(002884,股吧)等。
不过，因为业绩稳定、回撤小，包括中欧价值智选、华安文体健康等诸多中小盘为主的基金规模都急剧上升，在如此大的规模背后，市值是否还能沉得下去，是通过分散持股还是被迫配置大盘股，都是基金经理要面对的问题。
整体看，近期各家成长领头人纷纷新发产品，除了顶流明星外，也有新能源等主题基金扎堆出炉，这其实反映了当前市场风格越发极致。当然，如是背景下，市场上有安全边际的股票也就越多，也正是坚持“深度价值”的资金逐步建仓的时点。
需要注意的是，新发基金一定程度也代表近期市场的风险，作为投资者，除了关注基金的投资策略外，能否在规模暴增的情况下，维持策略的一致性也是需要关注的另一大问题。
（本文已刊发于8月28日《红周刊(博客,微博)》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股、基金仅为举例分析，不做买卖建议。）
（李佳佳 HN153）
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