21世纪经济报道记者 丁艳 上海报道 近期，中国平安(601318)屡上保险热搜榜，拟使用50亿元-100亿元自有资金回购A股，投资凯德集团300亿，寿险改革进展如何，其走的每一步棋都备受市场关注。
未来，平安在收租性资产领域投资目标占比是多少？执着于这些资产投资逻辑是什么？下一步将布局哪些领域？今年都设置了哪些投资目标？如何防范黑天鹅事件？带着这些问题，21世纪经济报道等记者采访了平安集团首席投资官陈德贤，对市场关注问题一一回应。
陈德贤指出，"未来在新经济发展周期里，平安将重点关注新能源、环保节能、碳中和、制造业、产业升级、医疗健康等新经济领域，目前平安在新经济领域投资规模已达7000亿，未来将逐步扩充。"
基于行业内所担忧的保险公司团队增员、寿险改革、投资端利率下滑等问题，陈德贤坦言，"目前平安保险资金也开始寻找新类型资产，目前写字楼、基建、公租房、长租公寓、产业园等收租性资产对平安保险资金尤为重要，其不仅能够穿越经济周期，且能够抵御通胀。"
"目前平安险资跨周期收租性资产项目投资已经启动，未来我们希望能够多投资收租性资产。"陈德贤强调，"目前平安不动产关联投资在总投资规模中占比不到5%， 由于保险资金的负债长久期特性，我们需要具有稳定收租性或收入性资产来穿越经济周期。我们投资收租性资产绝非短期性投资，也并非炒房，我们全部都是用来收租，这可以为我们每一年提供稳定的租金收益。"
另外，对于市场上银行股价值出现分歧观点，陈德贤表示，"银行股是我们长期财务投资，在我们高分红股票中占比较大，目前主要投资了工商银行(601398,股吧)、建设银行(601939,股吧)和汇丰银行等大型银行股票，目前我们对银行股持仓未有很大变动，其对我们无论财务分红水平还是匹配长期负债端都比较合适。"
（图片：平安集团首席投资官陈德贤）
在新经济领域投资规模已达7000亿
未来将关注哪些领域？
记者：如今保险资金已经成为支持国家战略主要的着力点。您曾提到，中长期看平安将根据国家重大战略发展方向进行区域、主题和行业的投资布局，具体将关注哪些领域？尤其如何看待"双碳"目标蕴含的发展潜力？
陈德贤：新经济领域对平安是机遇。未来在新的发展周期里，我们将关注新能源、环保节能、碳中和、制造业、产业升级、医疗健康等领域，这在未来新经济体系里面都是国家提倡和推动的领域。新经济领域中的股权、债权、物权方面都可以给我们提供投资机会，这些类别皆属于长期投资，用来匹配我们的负债端非常合适。目前我们的负债久期大概是14.1年，这些项目一般都是5-10年，可以帮助我们将资产和负债久期缺口控制降低，因为若资产负债久期缺口较大，在跨周期投资方面需要控制好风险。
平安保险资金每一年需要配置的资金规模相当大，未来三年中每一年我们都要投资约5000亿资金，所以我们需要找到足够的资产去匹配负债端。据我们统计，平安险资在新经济领域投资规模已达7000亿，未来我们希望在这方面进行逐步扩充。
记者：您如何看待目前市场行情和投资环境？今年是否有设置投资目标？完成预定目标是否存在压力？
陈德贤：从今年的市场行情来看，特别是从现在到年底，预计国内外金融市场不同的资产波动仍会存在，这无法排除。出现这种行情的背景在于今年疫情后是一个不均衡的复苏期，在复苏过程当中，大家都担心经济经过复苏期开始放慢，这对金融市场可能会带来波动。
总体来看，中国今年市场政策中性偏紧，大类资产还是会有所波动。从债券收益率来看，十年期债券收益大概在2.8%-3.2%水平；股票市场在波动当中也会有结构性的机会。当然，险资属于长期投资，短期波动可以给我们选择资产质量更好的时机。
同时，黑天鹅事件我们仍需留意。首先是新一轮疫情因素，因为现在病毒变化很快，疫苗能否控制还需观察；其次是通胀因素，虽然目前经济放慢，中国经济增长可能前高后低，但是在放慢过程中，通胀下降幅度有可能比我们想象中慢，特别是目前货运、海运的运费还比较高，商品原材料价格也较高，供需不均衡且供应量较小；第三，包括股票、债券、不动产等全球资产，其目前估值已处于历史较高水平，未来一旦经济退出，对这些资产的影响还需关注；第四是国内风险，主要是新经济下的政策，个别行业信用风险比较紧张，可能会产生不确定性因素等。
从平安保险资金投资角度来看，我们的投资主要分为存量和增量两部分。在增量方面，我们还是按每一年的预算规划去做，平安险资的资产配置是从风险出发，通过比较复杂的模型来计算，我们首要目的是控制好利差损，我们不希望让我们的投资收益低于保单应付成本，否则就会产生利差损。所以，我们资产配置里就需要按不同资产的安全度和波动率去配置，每一年我们都会决定好风险偏好，通过量化模型计算最优化的资产配置，使得收益跟风险取得平衡。总体来看，今年市场波动对我们增量投资部分是契机，我们能够有机会找到核心资产匹配负债端，满足我们每年5000亿的配置需求。
从存量资产方面来看，目前我们存量资产相对比较安全，我们大概有1.3万亿固定收益类资产，包括债券和金融资产，其税后收益率是5.11%，剩余年限为15.3年，高于我们14.1年的负债久期，所以可以充分覆盖我们负债端要求。我们固定收益类资产中的国债、铁路债等债券等级都较好；同时，股票方面我们还是希望能够拿到高分红股票的高分红收益，过去高分红股票为平安累计贡献450亿，每一年我们有1600亿利息和分红收入。
跨周期收租性资产项目投资已经启动
绝非短期性投资、也并非炒房
记者：平安上半年哪一部分贡献的超额收益最高？
陈德贤：上半年对平安投资收益贡献更多的还是股权投资部分。今年上半年我们投资收益主要受到华夏幸福(600340,股吧)减值影响，但是撇开华夏幸福投资减值，我们投资收益还比较稳定。从净投资收益上来看，上半年净投资收益为776亿，若剔除华夏幸福影响，上半年净投资收益为796亿，对应去年有所增长；从总投资收益来看，上半年总投资收益为661亿，较去年同期总投资收益859亿有所下滑，若剔除华夏幸福影响总投资收益为993亿，较去年同期表现还是相对稳定，除了华夏幸福以外没有新增的风险出现。
记者：上半年保险股整体表现比较低迷，您如何看待这一现象？未来有何预期？截至2021年6月末，中国平安超3万亿的投资规模中，大概有多少资金投向股票权益类资产？上半年，各类型保险资管产品中表现最好的是股票型产品，平安的投资资产配置有何调整？
陈德贤：市场对整个保险行业有比较多的担忧，目前整个行业股价表现不是很好，从年初到现在，每家保险公司股价跌幅都超过20%，主要原因在资产和负债两端。从公司负债端来看，行业内比较担忧保险公司团队增员、产品等改革变动；从资产端来看，行业内并非担心存量资产，而是担心未来利率下滑对保险资金投资收益产生影响，未来险资再进行投资时，这些新增投资收益率会降低。
基于上述行情，我们目前也开始寻找新类型资产，我们要甄别哪些资产类别能够穿越经济周期。对平安来说，收租性资产最为重要，其主要包括写字楼、基建、公租房、长租公寓、产业园、物流、数据中心等种类，相对来说若能够管理好这些收租性资产，它的回报率都能够达到5%以上。同时，这些收租性资产还具备防通胀特点，因为未来通胀可能维持偏高水平，主要原因不是需求产生的通胀，未来成本方面的通胀还会存在，例如，过去气候风险和环保成本基本没有算在产品成本里面，未来会有一定的反影。
目前我们跨周期收租性资产项目投资已经启动。我们收租性资产绝不是短期性投资，也并非炒房，我们全部都是用来收租。我们收购的项目里面目前没有一个项目是卖出去的，我们买进来就是管理好进行收租，这可以为我们每一年提供稳定的租金收益。
从我们战略性资产配置来看，保险资金投资其实有很多约束条件，有精算、财务、产品收益定价等方面的约束，保险投资是在这些约束下进行平衡，每家保险公司平衡点不同，其通过产品负债收益、精算偿付能力、利润等方式进行平衡。
平安保险投资每一年都会做风险预算，通过模型去计算最优化和平衡配置，计算投资到资产里当年收益、产品回报率、投资收益是否能够达到5%以上等，我们每一年的资产配置都是按照风险偏好去配置，我们对每一类资产都有特定的配置比例。
未来一到两年将加大委外基金投资规模
通过MOM等基金抓住科技和创业板块投资机会
记者：近期信用风险事件频发，保障险资收益的安全垫方面，平安有没有一些新的举措？如何防范黑天鹅事件？
陈德贤：保险资金投资都是先考虑风险。首先从大类资产配置方面来看，大类资产配置本身是一个风险管理体系，比如我们投资错误就会影响到公司利润、偿付能力，就会涉及偿付能力不足、利润减少、股价下跌等一连串问题，投资端配置本身已经是一个风险管理体系，所以我们每年做大类资产配置时都把它看成风险预算去做，不是单纯对市场投资判断这么简单。投资第一个层面的风险管理是我们最核心的部分，如果判断错误影响将相当大。
其次，从具体资产风险管控上来看，不同背景资产有不同的管控方式，信用风险和流动性风险是两个比较共性的风险。从信用风险角度来看，我们有一套比较完善的信用评估体系，我们2003年开始建立平安内部信用评级体系，彼时我们专门成立了信用评估体系工作组，去学习国外穆迪、标普等机构如何做信用评级体系及如何进行评级。我们在投资过程中要通过内部的信用评级，内部信用评级相对来说比外部信用评级更加严格。
华夏幸福事件出来以后我们也要反思，除了宏观环境的改变以及公司本身管理之外，我们也要检讨公司内部的管控流程。因此，华夏事件以后，不仅是针对地产，我们在投资端已经进行了全面"风控加码"，其中一块是投前审批，尽调报告、投前条款，我们都有更严的要求；第二个是投中管理，我们派驻的董事对公司的监督要更严，追踪要更加紧密，能够为我们提前预警、防范风险。同时，我们内部也开始加强集中度管理，每一个单一项目对我们的净资产、总资产以及对公司当年利润的影响，我们都将制定好一个规定。
从流动性风险方面来看，目前公司流动性压力还不大，我们的产品10年、20年以后才到期，每一年都有新增的保费进入，流进来的资金大于流出去的资金，目前资金还是属于正流入状态，所以对流动性影响不大。但是从中长期来看，无论债券、股票、股权、不动产、写字楼等保险资金投资还是要留意流动性风险。
从写字楼投资方面来看，写字楼要挑选最好的位置，如果收益、管理、质量等方面都很好，那么能够变现的概率就更大；如果写字楼投资的是很偏僻的区域，那么管理方面也较差，要实现变现就很困难。目前平安资金流动性方面压力不大，但是我们在日常管理过程中仍需留意。
记者：偿二代二期工程具体将对公司投资端产生哪些影响？我们的投资策略具体将如何应对？后期公司在长期股权投资和其他资产方面将如何处理？权益投资的主动管理团队后续将如何去做？
陈德贤：偿二代二期工程现在还未有正式公告，目前还没有完全确定，我们基于征求意见稿方面进行了一些思考。我们在权益类资产方面将会做一定的调整，结合最后的实际情况再确定范围。其次，在偿二代二期里占用资本较大的是长期股权投资，这部分我们需要再详细研究，如果未来我们在长期股权投资这部分能够有效控制，偿二代二期对我们的影响可控。
第三，偿二代二期对部分不容易穿透看到底层资产的非标类金融产品要求很高，但对于比较透明、能够穿透底层资产的金融产品要求就较低，所以未来在新增非标类产品投资部分，我们都会偏向金融产品底层资产能够穿透的投资标的。
偿二代二期工程将于明年落地，这对我们核心偿付能力、股权、股票类投资都会有所影响，我们将等具体公告出来后再落实我们调整方案，我们目前也处于准备调整过程当中。过去无论股权还是股票方面，我们都希望通过委托外面基金经理帮助我们抓住市场机遇，其中一类是委托平安内部相关联公司进行股票和基金投资，未来我们准备用一到两年时间逐步加大委托外部基金公司投资力度，目前基金部分投资为1100多亿，对外委托部分约为500亿。
未来我们将加大委托外部公募或私募基金公司进行投资，配合每一年5000多亿配置金额，投资板块主要集中于新能源、环保节能、碳中和、制造业、产业升级、医疗健康等新经济领域，借助外部基金公司抓住市场的结构性机会。
未来，我们也将借助偿二代二期调整新的结构过程中抓住科技和创业板块结构性机会。像去年和今年我们每天看到50%的交易量进入科技和创业板块，但是科创板和创业板股票规模较小，这对我们资金配置规模较大的企业就很难去抓住机遇，需要买一两百只股票才能够满足部分需求，这相当困难，我们未来或将通过MOM、FOF基金这样的方法去抓住这样的机会。
记者：近期各大险企都在布局养老产业，平安未来在养老行业有哪些投资计划和布局？
陈德贤：目前平安整个集团开始深化构建医疗健康生态圈，慢慢形成"保险+健康+养老"的创新服务模式。我们正在发展高端养老保险领域，目前市场在这块领域仍为空白，我们希望能够填补这块空白；同时，我们目前仍在布局居家养老领域，我们通过康养科技为客户提供不同的服务。
不动产关联投资及银行股持仓有无调整？
记者：我们近期看到银行股的价值在市场上出现一定分歧，您对未来银行股的走向怎么看？平安在银行股方面的持仓情况如何？年初的时候您曾说今年低估值高分红的银行股将会迎来机会，目前您是否仍坚持这样的观点？
陈德贤：银行股属于我们高分红股票中的一部分，且占比较大。目前我们保险资金主要投资了工商银行、建设银行和汇丰银行等经营稳健的大型银行股票，规模大概接近1000亿。目前按成本测算，这些高分红银行股分红率超5%以上，我们从银行股收到的现金价值已超450亿。从持仓方面来看，目前我们对银行股持仓未有很大变动，其对我们无论是财务分红水平还是匹配长期负债端都比较合适，属于长期财务投资。
记者：目前中国平安总的不动产规模有多大？物权、股权、非标占不动产规模比例有多高？平安每年在大类资产配置方面调整不大，从大类资产配置来看整个不动产目标占比大概是多少？
陈德贤：目前平安保险资金不动产关联的投资是1855亿，在我们3.8万亿的总投资规模里占比不到5%，大概占比为4.9%，其中股权、债权、物权各占1/3。我们持有的写字楼属于收租性质的物权投资，这部分写字楼物业的租金回报率为7%，目前已经在运营的写字楼有43栋楼，在建的写字楼有8栋，总体面积大概550万平方米。
长期来看，我们持有的写字楼物权投资有两个功能，首先是匹配我们长期负债；其次，可以穿越经济周期。物权投资本身具有价值，假如未来通胀还是属于稳定偏高状态，只有写字楼等物业可以抵御通胀和跨越周期。我们计算物业的时候都会计算重置成本，假定我要在同一个地方建写字楼，可能五年以后是截然不同的价格，因为水泥、工资等都成本都已经上涨。投资写字楼等物业可能对于别的机构来说较难，因为其投入成本较多，但对我们来说正好匹配我们的负债久期，待10年、20年以后负债到期，我们就可以将写字楼投资变现，而在变现之前写字楼方面投资还可以为我们提供租金收入。所以我们非常看重有租金收益的资产，除了写字楼外，我们还投资了基建、公租房、长租公寓等租金收益类资产。
据我个人粗略测算，我们每年收租性物业投资大概为500亿，今年的预算差不多也是这个水平。今年我们凯德集团项目投资300多亿，这已经基本满足我们今年预算，除了这部分以外，我们今年在收租性资产这部分应该能够完成今年目标。今年金融市场波动较大，对我们来说不一定是坏事，如果部分资本流动性出现问题需要变卖，我们可以从中挑选优质资产，但我们是长期投资，绝不会短期进行炒卖。
虽然我们在华夏幸福方面投资不利，但严格来说华夏幸福里面的产业园也是我们所看重的，当然其管理上确实稍显粗放，外部环境变化也比较大从而导致各种问题，这是我们需要检讨的，但我们总体投资策略没有改变，也不应该改变。
未来我们希望能够多投资收租性资产，或者是具有分红的资产。收租性资产本身范围很广，基建、公路都是收租性资产，也具有稳定收入。
（刘思嘉 ）
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